Индекс Арсагеры -24,35% + 1,12%
Индекс МосБиржи 3114,15 -2,18%

Распадская (RASP)

Черная металлургия, добыча угля и железной руды

Итоги 2022 г.: снижение объемов добычи и ухудшение рентабельности привели к падению прибыли

593
Перейти к комментариям

Распадская представила отчетность по МСФО за 2022 год.

Ключевые показатели Распадская, (RASP) 2022

Общая выручка компании выросла на 35,5%, составив $2,8 млрд, а операционная прибыль снизилась на 10,8% до $1 млрд.

Падение продаж на 15,9% в основном было вызвано снижением реализации угольного концентрата на фоне прекращения поставок российского угля в Европу, логистических ограничений на Дальнем Востоке, а также снижения спроса в России со стороны металлургических компаний в связи с обострившейся геополитической ситуацией. Помимо этого, негативное влияние на продажи оказало снижение объемов добычи рядового угля в отчетном периоде. Доля экспорта в общем объеме реализации концентрата составила 54%. В отчетном периоде существенно снизились отгрузки в Европу (-76%) на фоне введенных ограничений на уголь российского происхождения. При этом снижение продаж в страны Азиатско-Тихоокеанского региона составили всего 7%.

В первом полугодии 2022 г. на фоне падения объемов добычи и продаж цены реализации угольного концентрата оставались высокими несмотря на замедление спроса. Средневзвешенная цена реализации угольного концентрата подскочила до $235,7 за тонну (в 3 раза). Во втором же полугодии цены стали падать. Драйверами их снижения стало сокращение спроса со стороны глобального рынка стали. В итоге средняя расчетная цена на продукцию компании по итогам 2022 г. составила $199 за тонну (+61%).

По линии затрат отметим увеличение денежной себестоимости тонны концентрата на 69% до $66. На увеличение данного показателя оказали существенное влияние снижение объема добычи на 6%, снижение выхода концентрата на обогатительных фабриках на 4%, рост стоимости материалов и услуг, рост коэффициента вскрыши на открытых горных работах, а также изменение методики расчета налога на добычу полезных ископаемых с 2022 года.

Отметим также существенное увеличение коммерческих расходов компании (с $82 млн до $542 млн), связанное с появлением в отчетном периоде продаж на базисах FOB, CIFи CFR.

Среди прочих моментов отметим появление отрицательных курсовых разниц ($51 млн против положительных годом ранее), связанных с переоценкой финансовых активов (денежных средств, выданных займов, дебиторской задолженности). Помимо этого отметим полное погашение долга компании.

В итоге чистая прибыль компании снизилась на 10,6%, составив $782 млн.

Отметим, что совет директоров Распадской принял решение не рекомендовать выплату дивидендов по итогам 2022 года, объяснив это необходимостью иметь запас ликвидности в период нестабильной геополитической ситуации.

Добавим, что в текущем году менеджмент компании ожидает восстановления объемов производства, при этом цены на уголь будут ниже, а затраты останутся на текущем уровне.  Таким образом, итоговые финансовые результаты в 2023 году, как ожидается, будут хуже отчетного года.

По итогам вышедшей отчетности мы значительно снизили наши ожидания по ключевым финансовым показателям на текущий и последующие годы, отразив снижение цен на уголь, а также более стремительный рост затрат. В результате потенциальная доходность акций существенно сократилась.

Изменение ключевых прогнозных показателей Распадская, (RASP) 2022

На данный момент акции Распадской торгуются с P/E 2023 около 5,0 и P/BV 2022 0,9 и пока продолжают входить в состав наших портфелей акций.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке.

Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.

 

Комментарии 15

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Входит в состав фонда акций - 6.4. Более подробно осветить отчетность компании планируем в завтрашнем посте
  • Андрей Зуев

    Андрей Зуев

    Здравствуйте! Хотелось уточнить, Распадается входит в состав портфеля или нет? В фонде акций - 6.4 они отражены (по состоянию на 31.07.2022г.)
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Спасибо, за ценный ответ! А разве шахта не должна была списываться постепенно т.е. амортизироваться? ««Объясните, что значит обесценивание активов? Это уменьшение BV? Как учитывается риск обесценивания активов? Получается, если какой-то бизнес может перестать иметь ценность, то P/BV меньше единицы не спасает вложения при банкротстве?» Петров Александр, 21 марта 2020 в 11:22 В дополнение к предыдущему комментарию хотелось бы заметить следующее. Обесценение активов – это признание их завышенной стоимости, вызванное, как правило, изменившимися экономическими условиями. Убыток от обесценения отражается в отчете о финансовых результатах, уменьшая тем самым размер собственного капитала. В случае с Распадской были списаны активы уже законсервированной шахты МУК-96, в связи с решением о переносе возобновления работы до 2027 года. Разумеется, в этом случае проведенное обесценение уменьшило собственный капитал (BV) Распадской. По риску обесценения активов можно сказать, что он частично учитывается в премии к требуемой доходности за риск некачественного корпоративного управления. Однако в полной мере мы его учесть не можем. Мы можем лишь полагаться на то, что эмитент обеспечивает достоверное ведение своей отчетности. В некоторых случаях мы проводим корректировку собственного капитала компаний, если их ROE стабильно находится на низком уровне. В случае с Распадской такой корректировки не проводилось, так как её ROE находится на достаточно высоком уровне. И последнее. Если какая-либо компания доведена до стадии банкротства, это скорее всего означает, что её активов не хватит для удовлетворения всех требований кредиторов, а значит акционеры могут не получить в этом случае вообще ничего. Иными словами этот бизнес не обладает ценностью. Большую значимость коэффициент P/BV имеет в случаях ликвидации, реорганизации Общества, а также принудительного выкупа акций у миноритариев. Здесь наполнение ценностью играет важнейшую роль для акционеров компании, определяя условия их выхода из данного бизнеса.»Шадрин Александр, 23 марта 2020 в 12:07
    Доброе утро! В этом случае происходит разовое списание полной стоимости, так как имущественный комплекс шахты МУК-96 не будет использоваться продолжительное время (2027 г.) и есть шанс, что не сможет использоваться и после 2027 года. Добавим также, что начисление амортизации производится на регулярной основе по группам основных средств (земельных участков, оборудования, и т.д.); обесценение же активов проводится в отношении имущественного комплекса, способного генерировать прибыль для акционеров в случаях, когда компания пересматривает свои прогнозы относительно будущей отдачи от своих активов.
  • Александр Петров

    Александр Петров

    Спасибо, за ценный ответ! А разве шахта не должна была списываться постепенно т.е. амортизироваться?
    «Объясните, что значит обесценивание активов? Это уменьшение BV? Как учитывается риск обесценивания активов? Получается, если какой-то бизнес может перестать иметь ценность, то P/BV меньше единицы не спасает вложения при банкротстве?» Петров Александр, 21 марта 2020 в 11:22 В дополнение к предыдущему комментарию хотелось бы заметить следующее. Обесценение активов – это признание их завышенной стоимости, вызванное, как правило, изменившимися экономическими условиями. Убыток от обесценения отражается в отчете о финансовых результатах, уменьшая тем самым размер собственного капитала. В случае с Распадской были списаны активы уже законсервированной шахты МУК-96, в связи с решением о переносе возобновления работы до 2027 года. Разумеется, в этом случае проведенное обесценение уменьшило собственный капитал (BV) Распадской. По риску обесценения активов можно сказать, что он частично учитывается в премии к требуемой доходности за риск некачественного корпоративного управления. Однако в полной мере мы его учесть не можем. Мы можем лишь полагаться на то, что эмитент обеспечивает достоверное ведение своей отчетности. В некоторых случаях мы проводим корректировку собственного капитала компаний, если их ROE стабильно находится на низком уровне. В случае с Распадской такой корректировки не проводилось, так как её ROE находится на достаточно высоком уровне. И последнее. Если какая-либо компания доведена до стадии банкротства, это скорее всего означает, что её активов не хватит для удовлетворения всех требований кредиторов, а значит акционеры могут не получить в этом случае вообще ничего. Иными словами этот бизнес не обладает ценностью. Большую значимость коэффициент P/BV имеет в случаях ликвидации, реорганизации Общества, а также принудительного выкупа акций у миноритариев. Здесь наполнение ценностью играет важнейшую роль для акционеров компании, определяя условия их выхода из данного бизнеса.
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Объясните, что значит обесценивание активов? Это уменьшение BV? Как учитывается риск обесценивания активов? Получается, если какой-то бизнес может перестать иметь ценность, то P/BV меньше единицы не спасает вложения при банкротстве?




    В дополнение к предыдущему комментарию хотелось бы заметить следующее.

    Обесценение активов – это признание их завышенной стоимости, вызванное, как правило, изменившимися экономическими условиями. Убыток от обесценения отражается в отчете о финансовых результатах, уменьшая тем самым размер собственного капитала. В случае с Распадской были списаны активы уже законсервированной шахты МУК-96, в связи с решением о переносе возобновления работы до 2027 года. Разумеется, в этом случае проведенное обесценение уменьшило собственный капитал (BV) Распадской.

    По риску обесценения активов можно сказать, что он частично учитывается в премии к требуемой доходности за риск некачественного корпоративного управления. Однако в полной мере мы его учесть не можем. Мы можем лишь полагаться на то, что эмитент обеспечивает достоверное ведение своей отчетности. В некоторых случаях мы проводим корректировку собственного капитала компаний, если их ROE стабильно находится на низком уровне. В случае с Распадской такой корректировки не проводилось, так как её ROE находится на достаточно высоком уровне.

    И последнее. Если какая-либо компания доведена до стадии банкротства, это скорее всего означает, что её активов не хватит для удовлетворения всех требований кредиторов, а значит акционеры могут не получить в этом случае вообще ничего. Иными словами этот бизнес не обладает ценностью. Большую значимость коэффициент P/BV имеет в случаях ликвидации, реорганизации Общества, а также принудительного выкупа акций у миноритариев. Здесь наполнение ценностью играет важнейшую роль для акционеров компании, определяя условия их выхода из данного бизнеса.
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Объясните, что значит обесценивание активов? Это уменьшение BV? Как учитывается риск обесценивания активов? Получается, если какой-то бизнес может перестать иметь ценность, то P/BV меньше единицы не спасает вложения при банкротстве?
    Доброе утро! В Распадской были списаны активы уже законсервированной шахты МУК-96, в связи с решением о переносе возобновления работы до 2027 года. Оценка капитала и банкротство напрямую всё-таки не связаны, есть масса других причин изменения оценки капитала. Ведение бизнеса это уже риск, и данный риск закладывается в оценку через требование получения премии к безрисковой доходности.
  • Александр Петров

    Александр Петров

    Объясните, что значит обесценивание активов? Это уменьшение BV? Как учитывается риск обесценивания активов? Получается, если какой-то бизнес может перестать иметь ценность, то P/BV меньше единицы не спасает вложения при банкротстве?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Как думаете не выдавит EVRAZ миноров? ему немного осталось до 95%
    В данный момент мы не ожидаем принудительный выкуп акций в Распадской, но такой риск существует.
  • Алексей Завьялов

    Алексей Завьялов

    Как думаете не выдавит EVRAZ миноров? ему немного осталось до 95%
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Добрый день, Олег! Сведения об этом мы, скорее всего, узнаем из отчетностей упомянутых компаний по итогам 9 месяцев текущего года.
  • Олег Лужин

    Олег Лужин

    Добрый день! Евраз должен был помочь и выкупить облигации https://www.vedomosti.ru/business/articles/2016/06/10/644942-evraz-nlmk-refinansirovali-dolg-razmestiv-novie-obligatsii Факта нет пока?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Поскольку объемы производства восстанавливаются, это возможно только при существенном улучшении конъюнктуры на рынке угля.
  • Иван Воронов

    Иван Воронов

    превысить чистую прибыль 2011 г., составившую 136 млн долл., в ближайшие пару лет будет сложно. а в ближайшую пятилетку?..
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Распадская оказалась в довольно непростом положении. С одной стороны, радует восстановление добычи угля в обещанные сроки, с другой - негативная ценовая конъюнктура и высокие затраты на транспортировку угля отрицательно отражаются на финансовых показателях компании. В ближайшие пару лет мы не ожидаем сколь-нибудь заметного восстановления цен на уголь, соответственно финансовые результаты будут зависеть от сбытовой политики и тщательного контроля над затратами. Надо отметить, что в следующем году компания перестанет нести затраты, связанные с восстановлением одноименной шахты после аварии, и значительно нарастит объемы производства. На наш взгляд, этого уже должно хватить для выхода компании в зону прибыльности, однако превысить чистую прибыль 2011 г., составившую 136 млн долл., в ближайшие пару лет будет сложно.
  • Иван Воронов

    Иван Воронов

    подскажите пожалуйста, какими вы видите перспективы компании с ориентиром в 2-3 года?
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»