Индекс Арсагеры -23,93% -0,01%
Индекс МосБиржи 3171,10 -0,31%

Среднеуральский медеплавильный завод (SUMZ)

Цветная металлургия

Итоги 2019 г: еще один убыточный год

282
Перейти к комментариям

Среднеуральский медеплавильный завод раскрыл отчетность по РСБУ за 12 мес. 2019 г.

Ключевые показатели ОАО «СУМЗ» (SUMZ) (SUMZ), 2019

Выручка завода увеличилась на 28,9%, достигнув 52,6 млрд руб. Наибольший вклад в общий результат внесли доходы от поставок медной катанки и катодов, которые выросли на 23,9% до 31,2 млрд руб. на фоне увеличения отгрузок до 80 тыс. тонн (+31,3%) и сокращения средней цены на 5,6%. Выручка от толлинга снизилась до 4,4 млрд руб. (-10,3%). Отгрузки черновой давальческой меди сократилась на 19,3% - до 72,7 тыс. тонн, цена реализации составила 60 тыс. руб. за тонну (+11,2%).

Побочное производство драгоценных металлов продолжило занимать высокую долю в структуре доходов компании – поставки золота в черновой меди и аффинированного золота принесли компании 12,2 млрд руб. (+109%), главным образом, из-за роста отгрузки и средней отпускной цены на аффинированное золото на 102,4% и 10,2%. По золоту в черновой меди зафиксировано увеличение объема отгрузки на 2,2% и средней отпускной цены на 15,2%.

Выручка от продаж серной кислоты сократилась на 10,8% - до 1,9 млрд руб. на фоне падения цены на 7,1% и снижения отгрузки на 3,9%. Прочая выручка, включающая отгрузки побочного серебра, увеличилась на 5,4% – до 3 млрд руб.

Операционные расходы прибавили 35,5%, составив 51,9 млрд руб. Порядка 90% из них приходится на затраты на закупку сырья и материалов, прибавивших 46,7% и составивших 48,4 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 72,8% до 673 млн руб. Таким образом, сокращение толлинга и наращивание объемов собственного производства пока не может принести компании существенные финансовые выгоды.

Долговая нагрузка компании за год сократилась на 4,3 млрд руб., составив 30,1 млрд руб., сокращение долга произошло в последнем квартале прошлого года; процентные расходы увеличились с 1,5 млрд руб. до 2,5 млрд руб. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 1 млрд руб., отразив тем самым курсовые разницы по валютному долгу завода. В итоге чистый убыток по итогам отчетного периода составил 508 млн руб. против убытка в 1,7 млрд руб. годом ранее.

По итогам внесения фактических результатов, мы повысили оценку по выручке компании на фоне увеличения объемов производства. При этом ориентир по итоговому финансовому результату компании был нивелирован увеличением прогнозных значений себестоимости, коммерческих, финансовых и прочих расходов, в итоге потенциальная доходность акций сократилась. Кроме того, нам был учтен пересмотр оценки собственного капитала компании.

Мы не приводим прогнозное ROE на 2020 год, так как оно имеет отрицательное значение и не может быть ориентиром в долгосрочном периоде. При продолжении негативных эффектов от перехода на самостоятельное производство и отказа от толлинга мы можем пересмотреть модель компании в связи с возможным «переносом» центра прибыли внутри Холдинга УГМК.

Изменение ключевых прогнозных показателей ОАО «СУМЗ», (SUMZ) (SUMZ), 2019

Обыкновенные акции ОАО «СУМЗ» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 8

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    А мы исходим из того, что экономика рано или поздно отразится в курсовой стоимости
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Уралэлектромедь торгуется в РТС,секция Board. По поводу СУМЗа...любой мажоритарий так или иначе имеет немало рычагов влияния на свое дочернее общество. В случае с СУМЗом основная проблема даже не в цене толлинга, а в большом долговом бремени. Для сравнения: по итогам 2011 г. половина операционной прибыли ушла на выплату процентов, а курсовые по валютным кредитам добавили еще убытков. Пока несоответствие операционной прибыли и расходов на обслуживание долга играет против компании. Но говорить о том, что все совсем беспросветно, на мой взгляд, все же не стоит. Мощности завода по производству меди растут (со 100 до 150 тыс. тонн), основной объем инвестпрограммы, по нашим данным, уже реализован, осталось строительство мини-ТЭЦ и очистных сооружений. Думается, что финансовые результаты завода постепенно начнут выходить в положительную зону. Кстати, мы не прогнозируем никаких баснословных прибылей - всего лишь прибыль 500-600 млн рублей, что является предкризисным уровнем, когда мощности компании были меньше. Хотя никто не спорит - центр прибыли смещен от СУМЗа к Уралэлектромеди. Объединяет их, пожалуй, две вещи: обе - дочки УГМК и обе торгуются исходя из очень низких финансовых коэффициентов
  • 20 Finic

    20 Finic

    Во-первых, мы все же рассчитываем на то, что завод постепенно будет выходить из убытков. Во-вторых, не нужно забывать, что потенциальная доходность определяется не только перспективами, но и тем, по какой цене Вас готовы пустить в тот или иной бизнес. СУМЗ в этом плане торгуется весьма дешево, малейшая прибыль и практически сразу это будет видно по коэффициентам. Кстати сказать, говоря о дочках УГМК, мы больше предпочитаем Уралэлектромедь, которая находится в наших портфелях...СУМЗа пока не держим, скорее присматриваемся...
    УРАЛЭЛЕКТРОМЕДЬ на ммвб не нашел. Но вот про СУМЗ все-же непонятно, как акционеры (кроме УГМК) могут получить выгоду от владения СУМЗ, если УГМК может варьировать стоимость толлинга и вообще никогда не платить дивиденды? Надеятся, что они продадут СУМЗ как отдельное предприятие?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Во-первых, мы все же рассчитываем на то, что завод постепенно будет выходить из убытков. Во-вторых, не нужно забывать, что потенциальная доходность определяется не только перспективами, но и тем, по какой цене Вас готовы пустить в тот или иной бизнес. СУМЗ в этом плане торгуется весьма дешево, малейшая прибыль и практически сразу это будет видно по коэффициентам. Кстати сказать, говоря о дочках УГМК, мы больше предпочитаем Уралэлектромедь, которая находится в наших портфелях...СУМЗа пока не держим, скорее присматриваемся...
  • 20 Finic

    20 Finic

    В структуре УГМК есть компании, где выплата дивидендов напрашивается в гораздо большей степени, например, Уралэлектромедь или ГОКи...однако предпосылок с точки зрения изменения корпоративного управления мы пока не видим
    Я посмотрел Арсагера довольно высоко ставит СУМЗ в рейтинге ПД. В чем тогда там идея, если там толлинг и вся прибыль выводится в УГМК и у акционеров нет возможности как-то повлиять на эти решения ?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    В структуре УГМК есть компании, где выплата дивидендов напрашивается в гораздо большей степени, например, Уралэлектромедь или ГОКи...однако предпосылок с точки зрения изменения корпоративного управления мы пока не видим
  • 20 Finic

    20 Finic

    СУМЗ, я так понял, на давальческой схеме по основному виду продукции. Будет ли УГМК переходить на вывод прибыли через дивиденды в таком случае в ближайшей перспективе?
  • alex 1273

    alex 1273

    Съела прибыль ( УГМК ) положив на свои счета управленческими и коммерческими расходами более 2,5 млрд. руб.
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»