Итоги  1 п/г 2024 г.: временная заминка на большом пути

Группа ДВМП раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2024 г.

В отчетном периоде консолидированная выручка компании сократилась на 14,6%, составив 78,4 млрд руб., на фоне разнонаправленной динамики доходов в дивизионах Группы. Обратимся к анализу ключевых показателей в разрезе операционных сегментов.

Выручка морского дивизиона выросла прибавила 3,3%, вследствие открытия новых маршрутов и увеличения объемов перевозки, несмотря на снижение фрахтовых ставок. Операционный результат сегмента упал более чем наполовину и составил 1,4 млрд руб. на фоне снижения рентабельности морских перевозок с 50,6% до 23,3%.

Сокращение доходов (-19,7%) и прибыли (-28,1%) показал портовый дивизион на фоне падения контейнерного грузооборота (-3,6%). Рентабельность дивизиона при этом сократилась на 6,4 п.п. до 54,9%.

Выручка линейно-логистического дивизиона упала на 13,3%, составив 67,8 млрд руб., вследствие ограничений со стороны РЖД на Восточном полигоне и изменений операционных моделей перевозок грузов в экспортных направлениях (приоритет получили неконтейнерные грузы). В итоге операционные доходы сегмента упали сразу на 73,1%  до 5,2 млрд руб. на фоне снижения операционной рентабельности с 24,9% до 7,7%.

Выручка железнодорожного дивизиона показала рост на 20,7% до 5,2 млрд руб. на фоне продолжения обновления и пополнения парка фитинговых платформ. Операционный результат сегмента увеличился на 14,0% и составил 2,4 млрд руб.

В итоге консолидированная прибыль от операционной деятельности составила 16,6  млрд руб., сократившись на 52,3%, вслед за снижением совокупной операционной рентабельности на 16,8 п.п.

В блоке финансовых статей отметим отрицательные курсовые разницы в размере 2,1 млрд руб. против положительного значения 7,2 млрд руб. годом ранее. На обслуживание своего долга, составляющего 34,8 млрд руб., компания потратила 2,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль ДМВП составила 2,1 млрд руб., многократно уступив результату предыдущего года.

Среди прочего отметим существенное снижение объема капитальных вложений (12,7 млрд руб. против 27,5 млрд руб. в прошлом году), а также достаточно низкое значение показателя «Чистый долг / EBITDA» - 1,07.

Компания продолжает вкладывать средства в приобретение контейнеров и развитие собственного флота: завершилась поставка нового транспортного флота, построенного по заказу FESCO на верфи в Китае, для развития сервисов Deep Sea; реализована сделка по приобретению компании ООО «Логбокс», что позволило увеличить парк фитинговых платформ за первое полугодие 2024 года на 24% и достичь рекордного показателя в 14 887 единиц; контейнерный парк составил рекордные 103 тыс. единиц.

Отмечая скромные показатели промежуточной отчетности, мы, тем не менее, не склонны на ее основе делать далеко идущие выводы. Переориентация внешнеторговых потоков и вызванное этим выстраивание новых логистических маршрутов требуют времени и сопряжены с определенными расходами. Куда важнее в этом плане представляется эффективность капвложений компании, которые должны повлечь за собой существенный рост финансовых показателей на ближайшую пятилетку.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз ключевых финансовых показателей на текущий год, отразив снижение операционной рентабельности ключевых сегментов, а также рост процентных ставок по кредитам. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате всех изменений потенциальная доходность акций ДВМП незначительно сократилась.

На данный момент акции ДВМП торгуются с P/BV 2024 около 0,8 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________