Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2017 года. Напомним, что в ней отражена консолидация Башнефти, и рост операционных и финансовых показателей в полной мере не является органическим.
Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях выросла на 7.6% до 228.5 млн тонн. Обратим внимание на тот факт, что без учета вклада Башнефти совокупный объем добычи увеличился всего на 0.8%.
Выручка компании выросла на 20.6%, составив 6 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено включением Башнефти в корпоративный контур Роснефти. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 16.7% – до 2.54 трлн руб. Объем продаж нефти вырос на 6.7%, составив 128.7 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках повысилась на 8.7%, а на внутреннем рынке – на 17%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 88.1 % от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов выросло на 11.1% – до 109.1 млн тонн, а выручка от их реализации увеличилась на 27.5% до 3 трлн руб. Объем продаж в натуральном выражении составил 109.6 млн тонн, показав рост на 11.4%, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 24%, а на внутреннем – на 7.9%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 1.63 трлн руб., увеличившись на 24.2%, а от продаж на внутреннем рынке – 1.23 трлн руб. (+27.3%).
Выручка от продаж газа незначительно снизилась, составив 213 млрд руб. на фоне сокращения объемов реализации на 1.7%. Отметим заметный провал добычи газа (-8.8%) в зависимых компаниях.
Операционные расходы компании увеличились большими по сравнению с выручкой темпами, составив 5.39 трлн руб. (+24.4%). Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост: расходы по налогам (+48.1%) в результате увеличения ставок НДПИ на сырую нефть и акцизов; расходы на покупку нефти и газа (+36.3%). Амортизационные отчисления выросли на 19.8% в связи с приобретением активов Башнефти в октябре 2016 года, а также активов АО «Таргин» в декабре 2016 года. В итоге операционная прибыль компании снизилась на 4.7% – до 624 млрд руб.
Чистые финансовые расходы снизились на 34.4% до 229 млрд руб., что главным образом, связано с получением положительных курсовых разниц в размере 3 млрд руб. против отрицательных 70 млрд руб. годом ранее, при практически неизменном размере реализованных отрицательных курсовых разниц от переоценки инструментов управления курсовым риском в размере 146 млрд руб. (-0.7%). Также на снижение чистых финансовых расходов повлияло получение 100 млрд доходов по мировому соглашению с АФК Системой. Кроме того, размер процентов к получению за отчетный период вырос на 17.6% до 107 млрд руб., проценты к уплате выросли на 16.6% до 225 млрд руб. Долговая нагрузка Роснефти за год увеличилась на 520 млрд руб. – до 4.01 трлн руб. Кроме того, не стоит забывать предоплату, полученную компанией по долгосрочным контрактам на поставку нефти и нефтепродуктам, заключенным в 2013-2014 гг. с Китайской национальной нефтегазовой компании (CNPC). На отчетную дату сумма обязательств была равна 1.3 трлн руб. Погашение предоплаты осуществляется путем поставки нефти и нефтепродуктов по текущим рыночным ценам.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 27.6% – до 222 млрд руб. Интересно, что за 9 месяцев чистая прибыль компании составила 122 млрд рублей, то есть положительный результат в четвертом квартале стал возможен благодаря получению дохода по мировому соглашению.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части цен и объемов реализации нефти и нефтепродуктов, что привело к снижению прогнозных финансовых показателей. Кроме того, мы незначительно повысили оценку будущих операционных расходов, что привело к снижению потенциальной доходности.
Акции Роснефти торгуются с P/BV 2018 около 0.8 и не входят в число наших приоритетов. Среди нефтяных бумаг мы отдаем предпочтение акциям Лукойла.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
