ОГК-2 (OGKB)
Электрогенерация
Итоги 1 п/г 2023 года: неопределенность в размерах дивидендных выплат повышается
ОГК-2 после полуторалетнего перерыва раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2023 г. При этом компания пока не вернулась к подробному раскрытию операционных показателей, характерному для периода до 2022 г., что затруднило обновление модели.
*Доходы от продажи электроэнергии и мощности взяты из отчетности компании по РСБУ за 1 п/г 2023 г.
Общая выручка компании увеличилась на 14,5% до 78,6 млрд руб., что в основном обусловлено ростом цен реализации электроэнергии и мощности на оптовом рынке, а также увеличением выработки электроэнергии. Отметим также рост доходов от реализации теплоэнергии на 17,0%, составивших 2,9 млрд руб. на фоне роста объемов отпуска тепла (+4,1%).
Операционные расходы компании выросли на 17,5%, составив 62,0 млрд руб., В их структуре отметим рост расходов на топливо до 37,1 млрд руб. (+25,0%) на фоне увеличения его стоимости. Затраты на покупную энергию возросли на 18,3% до 4,2 млрд руб. из-за увеличения тарифов на электроэнергию. В итоге операционная прибыль ОГК-2 прибавила 4,5%, составив 16,6 млрд руб. При этом показатель EBITDA остался на уровне предыдущего года и составил 22,0 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим значительное сокращение финансовых доходов с 1,8 млрд руб. до 327 млн руб., что связано с внушительным сокращением объема свободных денежных средств и финансовых вложений. Финансовые расходы компании упали на 35,9% до 1,4 млрд руб. на фоне снижения долговой нагрузки (с 31,5 млрд руб. на начало года до 15,4 млрд руб., что повлекло за собой снижение процентных выплат с 1,5 млрд руб. до 745 млн руб.
В итоге чистая прибыль ОГК-2 осталась на уровне предыдущего года (12,3 млрд руб.).
Из прочих моментов отметим принятие компанией новой редакции дивидендной политики, согласно которой базой для выплат является чистая прибыль по РСБУ или МСФО, скорректированная на целый ряд статей по большей части финансового характера. На наш взгляд, указанная редакция затрудняет качественное прогнозирование дивидендных выплат по сравнению с предыдущей версией дивидендной политики. Об этом отчасти свидетельствует размер дивиденда по итогам 2022 г. (0,058 руб. на акцию), оказавшийся существенно ниже наших ожиданий.
По итогам выхода отчетности мы сократили наши ожидания по размеру дивидендов на ближайшие годы, учтя новую редакцию положения о дивидендной политикеВ результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
В настоящий момент бумаги ОГК-2 торгуются исходя из P/BV 2023 около 0,5 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 51
Артем Абалов
Инга Сапунова
Артем Абалов
Никита Якименко
Артем Абалов
Сергей Краснощока
Николай Карпов
Артем Абалов
Антон Лауфер
Анастасия Таганова
Алексей Зыков
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Посетитель
Елена Ланцевич
Сергей Белый
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Гость
Александр Шадрин
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Айрат Гареев
Александр Шадрин
Добрый день! Мы учли данную новость в своих моделях. Ожидаем дивиденд за 2018 год в размере 3,5 коп., а по итогам 2019 года - 3,9 коп. на акцию.
Айрат Гареев
Артем Абалов
Сложные условия работы не мешают тем же МТС, Норильскому никелю, НоваТЭКу и ряду других компаний демонстрировать взвешенный подход к управлению собственным капиталом. Даже внутри одной отрасли ситуация может очень сильно различаться: для примера можно взять генерацию, где, с одной стороны, есть Юнипро и Энел Россия, а с другой – дочки Газпромэнергохолдинга, торгующиеся за 0,3-0,4 баланса. При этом компании спокойно находят возможности платить дивиденды, несмотря на имеющиеся программы капвложений. Попутно замечу, что размер капитальных затрат в генерации как раз достаточно понятен, ибо они фактически утверждаются регуляторами рынка и обусловлены необходимостью ввода конкретных объектов в оговоренные сроки.
Я уже не говорю о компаниях «денежных мешках», которые сидят на внушительных деньгах, не вкладывая их в основной бизнес и не возвращая акционерам. Отсюда заниженные показатели ROE и низкие доходы акционеров. Кстати, по многим компаниям не мешало бы провести аудит инвестиционных программ на предмет их эффективности. А то этот аргумент слишком часто используется для прикрытия невозможности увеличить распределение средств среди акционеров.
Наши предложения мы формируем лишь в адрес компаний, где выкупы акций напрашиваются, т.е. это достаточно простые кейсы управления собственным капиталом. Поверьте, есть куда более сложные случаи, где Советам директоров приходится принимать решения в условиях большей неопределенности. Надеемся, рано или поздно, органы управления российских компаний осознают физический смысл, заложенный в наших предложениях.
Игорь Ульянов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Руслан Заболотский
Андрей Валухов
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
сергей кириллов
Елена Ланцевич
Савва Парфенов
Артем Абалов
Александр Увкин
Артем Абалов
Посетитель
Александр Федин
Андрей Валухов
Александр Федин
Владимир Пирогов
Татьяна Моисейкина