ЭЛ5-Энерго (ELFV)
Электрогенерация
Итоги 1 кв. 2022 г.: в фокусе дальнейшая судьба бизнеса.
Компания «Энел Россия» раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели за 1 кв. 2022 года.
Совокупная выручка компании продемонстрировала рост на 19,2% до 14,7 млрд руб. При этом выручка от продажи мощности увеличилась на 26,3% до 3,2 млрд руб. на фоне получения платежей от введенного в эксплуатацию ветропарка, а также проекта по модернизации турбины №4 на Невинномысской ГРЭС, благодаря которому с 1 квартала 2022 года компания начала получать платежи в рамках программы модернизации тепловых электростанций КОММод. Дополнительной поддержкой стало повышение цены в рамках конкурентного отбора мощности (КОМ) на 2022 год.
Доходы от продажи электроэнергии увеличились на 18,4% до 10 млрд руб. благодаря высоким ценам и объемам продаж в связи с положительной динамикой потребления электроэнергии в европейской части России и на Урале.
Продажи тепла снизились на 3,6% под влиянием более высоких температур в январе-феврале 2022 года по сравнению с прошлым годом, что было компенсировано ростом тарифов на теплоэнергию. В результате доходы от продаж теплоэнергии возросли на 2,7% ,составив 1,3 млрд руб.
Операционные расходы росли меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 12,4 млрд руб., (+18,7%), что было обусловлено изменением структуры выручки, а именно увеличением продаж мощности. Также компания продолжила реализовывать свои меры по оптимизации постоянных издержек. В итоге операционная прибыль компании составила 2,4 млрд руб., увеличившись на 19,7%.
Чистые финансовые доходы составили 26 млн руб. против расходов 7 млн руб., полученных годом ранее, что связано с получением более высоких положительных курсовых разниц и снижением процентных расходов. При этом величина долга возросла с 28,1 млрд руб. до 37,1 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 1,9 млрд руб., увеличившись на 21,5%.
Добавим, что в текущих условиях, материнская компания Enel рассматривает варианты распоряжения своими российскими активами с учетом введенных санкционных ограничений. Это означает высокую вероятность смены мажоритарного собственника, а также возможные задержки ввода в действие строящихся ветропарков, что является негативом для будущих финансовых показателей Энел Россия. Судя по всему, нас ожидает очередное изменение стратегии развития Энел Россия, а, значит, новый пересмотр линейки прогнозных прибылей компании.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на текущий год на фоне снижения продаж теплоэнергии и повышения отдельных статей затрат. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно понизилась.
Акции компании обращаются с P/BV 2022 около 0,4 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 25
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Сергей Трунов
Елена Ланцевич
Айрат Гареев
Артем Абалов
Что же касается займов, то их величина обусловлена планом капитальных затрат, связанных с реализацией проектов ВИЭ и модернизацией имеющихся активов. Ранее компания приводила примерную оценку своих инвестиций на ближайшие годы порядка 40 млрд руб. В балансе мы не видим сколько-нибудь заметных сумм по выданным займам, в том числе, связанным сторонам. Так что в этой части принципиальных изменений не произошло.
В целом можно говорить, что российский Энел оказался заложником стратегии, реализуемой материнской компанией по отказу от угольных станций и строительству мощностей ВИЭ. Это является составной частью коммерческих рисков, а не корпоративного управления, хотя теоретически за отказ от дивидендов даже на годовом окне компания может быть оштрафована. По этому вопросу определимся после выхода годовой отчетности и утверждения Положения о дивидендной политике в новой редакции. Дополнительно хотелось бы отметить весьма спорное качество планирования: на наш взгляд, слишком часто производятся корректировки стратегии, которая, вообще говоря, является базовым документом для понимания инвесторами перспектив компании.
Резюмируя сказанное: по итогам вышедшей презентации и отчетности за 2020 г. потенциальная доходность может быть понижена в пределах 5-10%. В этом случае акции, скорее всего, останутся в наших портфелях.
Роман Меленченко
Артем Абалов
Иван Иванов
Елена Ланцевич
Александр Мальцев
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Добрый день, относимся сдержанно. Окончательную потенциальную доходность бумаг мы подсчитаем, когда станут известны параметры выкупа и цели использования полученных за ГРЭС средств.
Сергей Белый
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Андрей Валухов
Никита Селенков
Дмитрий Попов