ЭЛ5-Энерго (ELFV)
Электрогенерация
Итоги 2021 года: в ожидании очередного пересмотра корпоративной стратегии
Компания «Энел Россия» раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели за 2021 год.
Совокупная выручка компании продемонстрировала рост на 9,6% до 48,2 млрд руб. на фоне роста продаж электроэнергии и тепла в связи с восстановлением спроса на рынке из-за более низких температур и восстановления экономической активности. Кроме того, в отчетном периоде зафиксированы более высокие цены на электроэнергию РСВ по причине повышения спроса на электроэнергию и снижения полезного отпуска гидроэлектростанциями в европейской части России и на Урале. Помимо этого прошло ежегодное повышение регулируемых тарифов и индексация цен в рамках конкурентного отбора мощности (КОМ) в 2021 г.
Данные факторы в большей степени компенсировали окончание программы выплат по тепловым ДПМ для блоков ПГУ Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС, которые с 2021 года перешли на рынок КОМ. Указанное обстоятельство было частично компенсировано стартом программы ДПМ ВИЭ для Азовской ветроэлектростанции мощностью 90 МВт.
Операционные расходы компании составили 45,8 млрд руб., увеличившись на 17,3%, что было обусловлено изменением структуры выручки, а именно снижением продаж мощности и увеличением продаж электроэнергии, последнее из которых было компенсировано увеличением затрат на топливо. Дополнительно компания отразила убыток от обесценения основных средств в размере 1,5 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 3,5 млрд руб., снизившись на 37,5%.
Чистые финансовые расходы сократились с 960 млн руб. до 212 млн руб., что связано с получением положительных курсовых разниц против отрицательных, полученных годом ранее. При этом величина долга с начала года возросла с 25,3 млрд руб. до 36,2 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 2,6 млрд руб., сократившись на 28,8%.
Дополнительно отметим, что компания вновь приняла решение не выплачивать дивиденды акционерам. Напомним, что ранее, согласно принятой стратегии, дивидендные выплаты были сдвинуты с 2020 г. на 2021 г. Помимо этого, материнская компания Enel рассматривает варианты распоряжения своими российскими активами с учетом введенных санкционных ограничений. Это означает высокую вероятность смены мажоритарного собственника, а также возможные задержки ввода в действие строящихся ветропарков, что является негативом для будущих финансовых показателей Энел Россия. Судя по всему, нас ожидает очередное изменение стратегии развития Энел Россия, а, значит, новый пересмотр линейки прогнозных прибылей компании.
Мы временно не приводим расчет потенциальной доходности и обновленный прогноз финансовых показателей компании в связи с возросшей неопределенностью относительно базовых условий функционирования бизнеса в ближайшем будущем.
В настоящий момент бумаги компании Энел Россия продолжают входить в состав наших портфелей акций.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 25
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Сергей Трунов
Елена Ланцевич
Айрат Гареев
Артем Абалов
Что же касается займов, то их величина обусловлена планом капитальных затрат, связанных с реализацией проектов ВИЭ и модернизацией имеющихся активов. Ранее компания приводила примерную оценку своих инвестиций на ближайшие годы порядка 40 млрд руб. В балансе мы не видим сколько-нибудь заметных сумм по выданным займам, в том числе, связанным сторонам. Так что в этой части принципиальных изменений не произошло.
В целом можно говорить, что российский Энел оказался заложником стратегии, реализуемой материнской компанией по отказу от угольных станций и строительству мощностей ВИЭ. Это является составной частью коммерческих рисков, а не корпоративного управления, хотя теоретически за отказ от дивидендов даже на годовом окне компания может быть оштрафована. По этому вопросу определимся после выхода годовой отчетности и утверждения Положения о дивидендной политике в новой редакции. Дополнительно хотелось бы отметить весьма спорное качество планирования: на наш взгляд, слишком часто производятся корректировки стратегии, которая, вообще говоря, является базовым документом для понимания инвесторами перспектив компании.
Резюмируя сказанное: по итогам вышедшей презентации и отчетности за 2020 г. потенциальная доходность может быть понижена в пределах 5-10%. В этом случае акции, скорее всего, останутся в наших портфелях.
Роман Меленченко
Артем Абалов
Иван Иванов
Елена Ланцевич
Александр Мальцев
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Добрый день, относимся сдержанно. Окончательную потенциальную доходность бумаг мы подсчитаем, когда станут известны параметры выкупа и цели использования полученных за ГРЭС средств.
Сергей Белый
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Андрей Валухов
Никита Селенков
Дмитрий Попов