ЕвроТранс (EUTR)
Добыча, переработка нефти и газа
Итоги 2023 г.: начало аналитического покрытия
Мы начинаем аналитическое покрытие компании «ЕвроТранс», осуществляющей деятельность по управлению сетью АЗК (автозаправочных комплексах) в Москве и Московской области под брендом ТРАССА. Компания занимается розничной продажей топлива основных марок и более 10 000 наименований товаров на современных АЗК , оптовой продажей топлива с собственной нефтебазы, продажей стеклоомывающей жидкости собственного производства, перевозкой топлива собственными бензовозами, а также оказывает услуги по проектированию и строительству АЗК.
В настоящий момент активы ПАО «ЕвроТранс» включают 55 АЗК, 4 ресторана при АЗК, 10 ЭЗС (электрозарядных станций), нефтебазу, фабрику-кухню, завод по производству стеклоомывающей жидкости и бензовозный парк. В 2023 г. компания выкупила 53 ранее арендовавшихся АЗК у структур Газпромбанка, а также провела модернизацию части указанных объектов, следствием чего стало удвоение находящихся на балансе основных средств.
В ноябре 2023 г. компания провела IPO, в ходе которого разместила допэмиссию акций по цене 250 руб. В общей сложности было привлечено около 13,5 млрд руб. Большую часть этих средств предполагается на строительство новых и реконструкцию существующих АЗС, чтобы запустить в работу универсальные АЗК с наличием быстрых электрозарядных станций (ЭЗС) мощностью не менее 150 кВт, заправки газом, а также продажи традиционных дизельного топлива и бензинов. Остальную часть привлеченных средств планируется направить на досрочный выкуп АЗК из лизинга.
Согласно принятой стратегии развития в ближайшие годы ЕВРОТРАНС планирует формирование сети универсальных автозаправочных комплексов (АЗК) на территории Москвы и Московской области, включающих в себя возможность одновременной продажи максимального количества видов топлива (энергии) для автотранспорта, а также обеспечивающий продажу товаров в супермаркетах при АЗК и сети кафе при АЗК. На универсальных АЗК предусматривается заправка автомобилей всеми видами бензинов, дизельным топливом, всеми видами газа и зарядка электричеством. Ожидается, что новый формат заправочных станций поможет максимизировать доходы и поддерживать их в долгосрочном периоде в условиях трансформации транспорта и перехода на альтернативные источники энергии. Стратегией развития предусматривается существенное увеличение электро- и газозаправочных станций, а также повышение доли в выручке нетопливных доходов (кафе,супермаркеты). Ожидается ,что рентабельность по EBITDA на всем горизонте прогнозирования будет находиться в диапазоне 10-12%.
Перейдем к рассмотрению отчетности компании по итогам 2023 г.
Как видно из представленных данных, ключевые финансовые показатели компании показали кратный рост, отразив существенный рост продаж, главным образом, в оптовом сегменте. Оборотной стороной стало существенное увеличение кредитного портфеля компании, ставшее следствием выкупа части арендованных основных средств.
Добавим, что по итогам 9 месяцев 2023 г. акционерам было выплачено 8,88 руб. на акцию. Ожидается, что по итогам 2023 г. компания направит на дивиденды около 4,1 млрд руб. Согласно принятому положению о дивидендной политике акционерам будет выплачиваться не менее 40% чистой прибыли по МСФО. При этом текущим бизнес-планом предусматривается выплата к 2026 г. не менее 50%, а к 2032 г. - не менее 40%.
Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год.
На данный момент акции ЕвроТранса торгуются исходя из P/E 2024 около 6,2 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 19
Артем Абалов
Ничего принципиально нового перечисленные события в наше отношение к ситуации вокруг компании не вносят. Кредит от АКБ «Россия» не такой большой и составляет всего 1 млрд рублей, а текущие судебные разбирательства отражают, увы уже ставшие привычными, нарушения в обслуживании долга. Подобные иски — классический инструмент давления банков на заемщиков, поскольку просрочка задолженности даже на 3 млн рублей формально позволяет требовать банкротства.
На данный момент у компании сохраняются невыбранные кредитные линии. Более полную картину мы сможем увидеть уже скоро в свежей отчетности по МСФО, на основе которой проведем детальное обновление нашей оценки.
Ситуация с Фьюэл Менеджмент АЗС пока остается загадочной и не позволяет нам вносить изменения в финансовую модель. Так как они сами недавно подали заявление на банкротство, происходящее до конца не понятно, мы продолжаем следить за развитием событий.
С учетом всех факторов мы продолжаем плановые действия по ребалансировке акций, но при этом сохраняем на постоянном уровне количество облигаций компании в портфеле.
Юрий Быков
Благодарю
Юрий Быков
Добрый день.
Спасибо за ответы. Присоединяюсь к вопросу ниже. Также очень смущают новые иски, особенно от Фьюэл Менеджмент АЗС на 7.8 млрд руб, как раз по размеру как кредитная линия. Выглядит так, что компанию хотят обанкротить со стороны или вытащить из неё какие можно активы.
Денис Зинченко
Добрый день.
Артем, спасибо за ваши развернутые ответы. Присоединяясь к предыдущему вопросу, хочу уточнить сохраняются ли, по вашему мнению, невыбранные кредитные линии, о которых вы пишете, особенно с учетом текущего рейтинга и репутации?
Максим Карганов
Добрый день!
Сохраняете ли вы свой предыдущий взгляд на финансовую ситуации в компании на фоне последних техдефолтов и намерении о банкротстве Евротранс от банка "Россия"?
Артем Абалов
Мы уже неоднократно высказывали свою точку зрения на финансовую ситуацию в компании. Попробуем сделать это еще раз.
Текущее положение дел можно охарактеризовать как кассовый разрыв, возникший вследствие неграмотного планирования финансовых потоков, усиленного удорожанием долга вследствие сохраняющихся высоких процентных ставок в экономике. В то же время нужно понимать, что Евротранс – это не перспективный стартап, где основные потоки планируются через много лет. Это вполне живой бизнес, генерирующий стабильную выручку и потоки.
Сама компания в отчетности выражает уверенность в непрерывности своей деятельности и надо сказать, что пути для урегулирования возникшего кризиса есть.
Первое – оптимизировать финансовые и инвестиционные потоки денежных средств для своевременного погашения первоочередных обязательств. Здесь, в первую очередь, речь может идти о работе с запасами и дебиторкой.
Второе - использовать имеющихся невыбранные кредитные линии (7,8 млрд руб.) для рефинансирования срочных долгов.
Третье – попытаться привлечь замещающие долгосрочные кредиты для финансирования своих инвестиционных проектов.
Четвертое – предложить держателям облигаций добровольный обмен текущих краткосрочных бумаг на новые долгосрочные выпуски ЦФА или бонды с повышенным купоном, чтобы сгладить пики выплат.
Пятое – организовать серию сделок по возвратному лизингу своих активов (АЗК).
Наконец, можно попытаться привлечь стратегического инвестора в капитал (например, из числа ВИНКов)
В любом случае, вариантов сохранения компании как функционирующей операционной единицы достаточно много. В своем сценарии мы исходим из того, что в умышленном банкротстве компании не заинтересован никто: ни кредиторы, ни тем более акционеры. Самому же эмитенту хотелось бы пожелать помимо улучшения качества финансового планирования лучше выстраивать коммуникации с рынком, что критически важно для любой публичной компании, особенно, в непростые времена
Максим Карганов
Добрый день!
Есть вопрос по РСБУ ЕвроТранс:
там у них в коде "1510 Заёмные стредства" 24 миллиарда к погашению в ближайшие 12 месяцев.
Не будет ли у компании проблем с их погашением, ввиду того, что операционных средств на них, вроде бы, не хватает. Рынок облигаций закрылся ввиду отсутствия рейтингов, а неиспользованная банковская кредитная линия, судя по годовому отчёту, была всего на ~8 миллиардов?
Я правильно понимаю, что компании ничего не остаётся, как искать способы где-то рефинансировать/договариваться с кредироами по этим долгам по "модели Мечела".
Или я как-то неправильно интерпретирую эту строку в РСБУ?
Артем Абалов
Часть этих исков может быть вызвана задержками по оплате кредиторам в силу периодически возникающих кассовых разрывов. Другая часть может быть связана с внутригрупповыми расчётами компании
Юрий Быков
Добрый день! С чем связано такое большое количество судебных дел к Евротрансу за последние два месяца?
Юрий Быков
Добрый день! Можно ли из отчётности или другого публичного документа понять на что были направлены новые заёмные деньги? Будет ли пересмотрен прогноз по выручке/прибыли за 2026 год в связи со значительными погашениями долга в этом году?
Юрий Быков
Благодарю.
Елена Ланцевич
Добрый день! Новые заемные деньги частично были направлены на реализацию инвестпроектов компании: строительство новых автозаправочных комплексов, модернизацию двух нефтебаз, развитие газоинфраструктуры и прочее. Помимо этого, часть средств была направлена на пополнение оборотных средств компании. Это можно понять изучив баланс и отчет о движении денежных средств, представленные в отчетности. Также информация о реализации проектов есть в презентации компании от 17.09.2025 г., опубликованной на сайте компании. Пересмотр выручки и прибыли в 2026 г. уже произведен, данные опубликованы в посте выше. Следующий регулярный пересмотр показателей будет проведен после выхода отчетности за полугодие.
Юрий Быков
Здравствуйте! Тревожность вокруг компании за последний месяц только возросла и появился тех дефолт по облигациям на этой неделе. Повлияло ли это на оценку/модель компании ? Можно ли доверять отчётности (за 2025 год появилась на https://bo.nalog.gov.ru/organizations-card/7622478) компании когда сопоставимые продавцы имеют более низкие темпы роста? Насколько можно верить компании в заявлениях о технических ошибках в расчётах? Спасибо.
Юрий Быков
Благодарю.
Елена Ланцевич
Здравствуйте! Мы пока не видим оснований вносить изменения в модель Евротранса. Работа с бумагами Евротранса проводится в штатном режиме (при снижении доли - долимичивается до установленного значения, при превышении доли - срезается). Опубликованная отчетность по стандартом РСБУ для нас не является показательной, мы ждем отчета по МСФО, показывающего деятельность всего холдинга, а не только головной компании. Что касается ситуации по облигациям, то она, наш взгляд, продиктована некоторой небрежностью самой компании к выполнению операций по ним.
Здравствуйте! Прокомментируйте, пожалуйста, ситуацию вокруг Евротранса: в связи с множеством исковых заявлений, техдефолтом по народным облигациям и снижением рейтинга кредитоспособности. Пересматривалась ли в связи с этим модель компании? Есть ли планы по изменению доли (обнуления доли) в фонде акций? Не похож ли весь негатив вокруг компании на попытки передела собственности?
Елена Ланцевич
Добрый день! Пока не видим оснований вносить изменения в модель. Работа с активами фондов (в том числе акциями и облигациями Евротранса) проводится в штатном режиме. при снижении доли - долимичивается до установленного значения, при превышении доли - срезается. Нам сложно сказать, с чем связано столько негатива. Хотелось бы пожелать самой компании лучше выстраивать коммуникации с инвестиционным сообществом, чтобы не плодить слухи касательно своего положения.
Владимир Михалкин
Добавьте пожалуйста карточку компании в вашу базу в Google Таблицах https://docs.google.com/spreadsheets/d/e/2PACX-1vTBIiA52dEEVaEVkMt0UVTZQoW26EIzRLteUouQgsTAvtDSdbCh9iT4xrf8jJo6O-d9EbFVrfOXQ3Lz/pubhtml?gid=790995554&single=true
Анастасия Таганова
Добрый день! Благодарим Вас за обратную связь, добавим по состоянию на 30 сентября 2024 года.