Ford Motor Company (F)
Иностранные компании
Итоги 6 мес. 2018 года
Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за первые шесть месяцев 2018 года.
Совокупная выручка американской компании выросла на 2.4% - до $80.9 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам первого квартала 2018 года приходилось около 49% продаж по количеству автомобилей или 60% по объему выручки.
Снижение объемов продаж (-2.5%) было обусловлено перебоями в работе заводов в Дирборн и Канзас-Сити, возникшими из-за пожаров на заводе поставщика компании – Meridian Magnesium Products. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику, увеличившись на 2.3%. В итоге выручка сегмента сократилась на 0.3% - до $48.5 млрд. Компании не удалось удержать рентабельность прибыли до налогообложения на уровне прошлого года в связи с гарантийными расходами и ростом цен на сырьевые товары.
Будучи стабильно убыточным последние четыре года, южноамериканский сегмент, тем не менее, продемонстрировал улучшение ряда ключевых показателей. По итогам отчетного периода оптовые продажи выросли на 11.7%, а выручка – на 8.3%. Это произошло на фоне восстановления экономической обстановки в Бразилии. На уменьшение убыточности сегмента повлиял «эффект масштаба».
Нельзя не отметить снижение рентабельности по европейскому направлению. Причиной этому послужили: рост цен на сырьевые товары и снижение объемов продаж на 3.7%. При этом средняя цена за проданный автомобиль увеличилась на 13.5%.
Рост выручки (+12.4%) на Ближнем Востоке и в Африке напрямую связано с ростом средних цен на автомобили (+16.8%), при этом убыток до налогообложения по данному сегменту сократился почти до нуля. Снижение убыточности сегмента также объясняется уменьшением удельных затрат.
Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал снижение выручки на 13%, главным образом, из-за снижения объемов продаж – во втором квартале компания потеряла значительную долю рынка в Китае. Снижение прибыльности совместных предприятий Ford в Китае привели к получению убытка до налогообложения против прибыли годом ранее.
Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал отличный рост результатов, с одновременным сильным ростом кредитного портфеля и лизинговых платежей.
В итоге консолидированная чистая прибыль компании сократилась почти на четверть – до $2.8 млрд. выросла почти на 9% до $1.7 млрд из-за снижения эффективной налоговой ставки.
В целом вышедшие результаты оказались несколько ниже наших ожиданий в части финансовых показателей автомобильных дивизионов. Дополнительно отметим, что отрицательный экономический эффект от введения импортных пошлин на алюминий и сталь в США менеджмент Ford оценил в $1.6 млрд в 2018 году. Кроме того, было объявлено о начале программы реструктуризации, призванной сфокусировать развитие бизнеса компании вокруг наиболее прибыльных направлений, что обойдется Ford в $11 млрд в течение ближайших 3-5 лет.
По итогам внесения фактических данных и с учетом озвученных менеджментом Ford ориентиров на 2018 год мы скорректировали наши прогнозы будущих прибылей в сторону понижения.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать стабильную чистую прибыль на уровне $5.5-7 млрд. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV около 1.1 и P/E 2018 около 10, имеют потенциал роста.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 6
Артем Абалов
Василий Иванов
Артем Абалов
Александр Петров
Андрей Валухов
Николай Николаев