ФосАгро (PHOR)
Производство минеральных удобрений
Итоги 1 квартала 2013 года: рост продаж ценой снижения прибыли
Фосагро опубликовало квартальную отчетность по МСФО. Компания показала хорошую динамику на операционном уровне. Компании удалось существенно увеличить объемы производства и продаж удобрений NPS, что компенсировало более низкую выручку от экспорта удобрений МАР, DAP и NPK. Экспортные продажи NPS выросли на 1,629 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в то время как выручка от экспорта МАР, DAP и NPK сократилась на 1,432 млрд руб. Снижение объемов продаж произошло в сегменте апатитового и нефелинового концентрата (производство ОАО «Апатит») на 14% и 3% соответственно. Запуск новой установки по производству карбамида объемом 500 тыс. тонн в год во втором полугодии 2012 г. позволил удвоить производственную мощность «ФосАгро» по карбамиду. В результате этого производство и продажи азотных удобрений выросли на 59,7% и 40,2%, соответственно. В итоге, выручка компании за квартал составила 28,9 млрд рублей, увеличившись за год на 12%.
В первом квартале себестоимость реализованной продукции выросла на 29% до 18 649 млн руб., в то время как объем продаж увеличился на 25%. Это привело к увеличению доли себестоимости в выручке до 64,5% с 56% годом ранее. Рост себестоимости обусловлен целым рядом факторов. Во-первых, более высокий объем производства удобрений NPS/NPK, которые имеют высокое содержание азота, привел к увеличению закупок сульфата аммония на 276 млн руб. и росту себестоимости по статье «стоимость материалов и услуг» на 20%. Во-вторых, рост цен на хлористый калий на 16% в отчетном периоде, компенсированный сокращением объема его закупок на 7%, привел к росту расходов на этот вид сырья на 8%. Снижения объема закупок хлористого калия, при росте объема производства NPK на 4,5%, вызвано снижением доля марок NPK с низким содержанием хлористого калия в общей структуре продукции. И третий ключевой фактор роста себестоимости состоит в увеличении затрат на природный газ на 20% в отчетном периоде. Природный газ в первую очередь необходим для производства аммиака. Цена природного газа на кубический метр выросла на 13%, в то время как потребление природного газа увеличилось на 7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост потребления газа во многом обусловлен дополнительным объемом потребления со стороны Метахима, вошедшего в группу «ФосАгро» в конце 2012 года.
Административные и коммерческие расходы также увеличились с темпами, превышающими рост выручки. В случае с административными расходами, опережающий рост здесь вызван преимущественно консолидацией Метахима. Коммерческие же расходы увеличены под влиянием роста объема продаж и тарифа РЖД. В результате, уже на операционном уровне прибыль компании снизилась на 25%.
Финансовые статьи нанесли еще больший удар по прибыли Фосагро. Ключевую роль в изменении знака сальдо финансовых операций сыграло ослабление рубля, выразившееся в убытке от курсовых разниц по итогам квартала в размере 1,029 млрд рублей, в то время как годом ранее компания получила 2,2 млрд рублей прибыли по данной статье. В итоге, квартальная чистая прибыль Фосагро снизилась более чем вдвое до 2,83 млрд рублей.
Важные события произошли также и в области управления акционерным капиталом. Фосагро реализует свою стратегию в части консолидации дочерних компаний Апатит и Фосагро-Череповец. Для принудительного выкупа акций Апатита у миноритарных акционеров компания воспользовалась размещением евробондов объемом 500 млн долл. В результате соотношение чистого долга и EBITDA повысилось с 0,77 на конец 2012 года до 1. Во второй половине апреля Фосагро в ходе допэмиссии привлекло 210 млн долл., что позволило снизить соотношение чистого долга и EBITDA до 0,75.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили свой прогноз финансовых показателей Фосагро. В результате коэффициент P/E на 2013 год составил около 10, что существенно превышает оценку российского фондового рынка. На данный момент среди акций второго эшелона мы видим более привлекательные инвестиционные возможности.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 13
Артем Абалов
Владимир Михалкин
Елена Ланцевич
Алла Кочина
Александр Шадрин
Александр Шадрин
Андрей Гунт
сергей жиглов
Александр Шадрин
Дмитрий Святенюк
Андрей Валухов
Алексей Шемякин
Воронноров