Индекс Арсагеры -27,14% -0,62%
Индекс МосБиржи 3028,01 + 0,11%

Группа Компаний РУСАГРО (AGRO)

Потребительский сектор

Итоги 1 п/г 2020 г.: наращивая обороты

606
Перейти к комментариям

Сельскохозяйственный холдинг ROS AGRO PLC опубликовал отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 г.

 (AGRO), 2Q2020

Общая выручка компании выросла на 9,1% до 71,2 млрд руб.

Выручка сегмента «Сахар» сократилась на 9%, составив 14,3 млрд руб. вследствие падения цены реализации на 17,6%, что частично было компенсировано ростом объемов продаж на 2,9%. Снижения цен было вызвано перепроизводством сахара в России. Тем не менее, при сравнении с концом 2019 года, цена на сахар возросла на 20%, как следствие повышения спроса в условиях пандемии COVID-19, которое также привело к росту объемов продаж. Себестоимость реализованной продукции данного сегмента сократилась на 19% в связи с существенным снижением закупочных цен на сахарную свеклу. В результате операционная прибыль увеличилась более чем в 1,5 раза, составив 2,7 млрд руб.

В сегменте «Мясо» выручка выросла на 26,1% до 14,1 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации продукции (+34,9%) и частично нивелировано падением средней цены (-5,1%) из-за усиления конкуренции на отечественном рынке свинины. Увеличение объемов производства свинины произошло в основном за счет запуска третьей очереди на производственной площадке «Тамбовский бекон» в 3 кв. 2019 г.

Рост себестоимости реализованной продукции на 25,3% обусловлен увеличением объемов поголовья свиней, переданных на переработку мяса и начислением переоценки на воспроизводство стада. Помимо этого, в отчетном периоде компанией была получена чистая прибыль от переоценки биологических активов в размере 320 млн руб., что обеспечило получение операционной прибыли сегмента в размере 1,4 млрд руб., что почти в 3 раза выше прошлогоднего результата.

Выручка дивизиона «Сельское хозяйство» снизилась на 16,2% до 7,7 млрд руб. в результате падения объемов продаж на 28,8%, что объясняется решением руководства в 2018 г. отложить продажи выращиваемых культур с конца 2018 года на 1 полугодия 19 года из-за ожидаемого роста отпускных цен. При этом отметим существенное увеличение экспортных продаж сои в марте 2020 г., что несколько компенсировало провал в операционных результатах сегмента. Средние цены реализации основных культур испытывали разнонаправленные тенденции – пшеница, ячмень снижались в цене, а соя и кукуруза росли. Чистая убыток от переоценки сельскохозяйственной продукции (1 млрд руб.) связан с падением цен на культуры, находящихся в запасах. Руководство компании отмечает, что маржа сельскохозяйственного сегмента значительно улучшилась на фоне увеличения доходов от экспорта соевых бобов в марте 2020 года с учетом колебаний валютных курсов и снижения транспортных издержек из-за уменьшения экспорта зерна. В итоге сегмент показал операционную прибыль, составившую 255 млн руб., против убытка 1 млрд руб., полученного годом ранее.

Рост выручки сегмента «Масло и жиры» на 19% связан с увеличением мощностей, арендованных у «Солнечных продуктов» (SolPro), начиная с 3кв. 2019 г. Дополнительная маржа была получена от продажи продукции SolPro, которая оставалась на предприятиях SolPro в первом полугодии 2019 года по схеме толлинга. В итоге операционная прибыль возросла более чем в 50 раз до 3,9 млрд руб.

Только набирающий обороты сегмент «Молочные продукты» принес символический операционный убыток 21 млн руб.

Таким образом, операционная прибыль компании в 1 п/г 2020 г. составила 8,9 млрд руб.

В отчетном периоде компания показала чистые финансовые расходы в размере 379 млн руб. против чистых финансовых доходов в размере 1,2 млрд руб., полученных годом ранее. Такой результат объясняется отрицательной динамикой валютных потерь и изменением в подходе к начислению процентов, связанных с правами требования SolPro, начиная со 2 кв. 2019.

В результате чистая прибыль компании составила 8 млрд руб., увеличившись более чем в 3 раза.

Приятным дополнением к сильным результатам по итогам полугодия стала рекомендация совета директоров по выплате промежуточных дивидендов в размере $0,19 на ГДР, как и в прошлом году.

По итогам вышедшей отчетности мы существенно повысили прогноз чистой прибыли компании как на текущий, так и на последующие годы, учтя снижение затрат в сегменте «Сахар», а также увеличение рентабельности в сегменте «Масла и жиры» и в сегменте «Сельское хозяйство». В результате потенциальная доходность акций компании возросла.

 (AGRO), 2Q2020

На данный момент гдр Русагро торгуются с P/E 2020 около 5,5 и P/BV порядка 0,9 и могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 20

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    Добрый день. В файле за 3 кв. представлены годы 22,23,24 и 26. Кажется, что должны 23-26.
    Добрый день, большое спасибо за Вашу внимательность, техническая неполадка, обновили файл.
  • Антон Лауфер

    Антон Лауфер

    Добрый день. В файле за 3 кв. представлены годы 22,23,24 и 26. Кажется, что должны 23-26.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Сложно давать комментарии действиям других участников рынка. Возможно, причиной роста является комбинация факторов, среди которых - редомициляция и связанное с ней возобновление дивидендных выплат,а также ожидаемый рост финансовых показателей, связанный как с открытием новых рынков сбыта, так и поглощением иных сельскохозяйственных активов
  • Дмитрий Борисовский

    Дмитрий Борисовский

    За последние 2 месяца акции Русагро существенно выросли. Имеет ли этот рост какие-либо фундаментальные причины? Все говорят об увеличении экспорта свинины в Китай, но этой новостью нельзя все объяснить, поскольку сам Китай является крупнейшим производителем свинины с мировой долей в 46,2%. Источник: https://vetandlife.ru/sobytiya/eksperty-sostavili-rejting-stran-proizvoditelej-svininy-na-2022-god/
  • Сергей Краснощока

    Сергей Краснощока

    Добрый день. Просмотрел выложенные расчеты агрегированных доходностей за 3 кв. по нескольким эмитентам, и все они совпадают с 2-м кв. Прогнозы не менялись, или это какая-то ошибка? Спасибо.

    Еще раз здравствуйте! Спасибо за вопрос! Вы правильно отметили о том, что прогнозы по перечисленным эмитентам не менялись, о чем написано в посте ГК РУСАГРО от 10 августа 2022 года. В части Русской Аквакультуры и Акрона прогнозы не претерпели изменений во 2-м и 3-м кварталах во многом по причине отсутствия публикуемых финансовых отчетностей у этих компаний.
  • Антон Лауфер

    Антон Лауфер

    «Добрый день. Просмотрел выложенные расчеты агрегированных доходностей за 3 кв. по нескольким эмитентам, и все они совпадают с 2-м кв. Прогнозы не менялись, или это какая-то ошибка? Спасибо.»Антон, 21 октября 2022 в 11:42 Антон, добрый день! Подскажите, пожалуйста, по каким именно эмитентам было замечено такое совпадение? Непосредственно у РУСАГРО данные за 2 квартал и 3 квартал отличаются. Заранее благодарим за ответ!
    Не отличаются. Отличается только потенциальная доходность и текущая цена. Скачайте файлы 2 и 3 кв и сравните, там все прибыли, ROE и т.п. одинаковые. И то же по алфавиту AKRN, AUQA и т.д.
  • Анастасия Таганова

    Анастасия Таганова

    Добрый день. Просмотрел выложенные расчеты агрегированных доходностей за 3 кв. по нескольким эмитентам, и все они совпадают с 2-м кв. Прогнозы не менялись, или это какая-то ошибка? Спасибо.
    Антон, добрый день! Подскажите, пожалуйста, по каким именно эмитентам было замечено такое совпадение? Непосредственно у РУСАГРО данные за 2 квартал и 3 квартал отличаются. Заранее благодарим за ответ!
  • Антон Лауфер

    Антон Лауфер

    Добрый день. Просмотрел выложенные расчеты агрегированных доходностей за 3 кв. по нескольким эмитентам, и все они совпадают с 2-м кв. Прогнозы не менялись, или это какая-то ошибка? Спасибо.
  • Сергей Краснощока

    Сергей Краснощока

    Эти бумаги продолжают входить в список ваших приоритетов несмотря на "иностранную" прописку? По некоторым другим вы говорить, что будете рассматривать только после решения проблем с регистрацией. А тут получается "особый" случай? Неужели перспективы перевешивают?
    Здравствуйте! На данный момент выполняются технические процедуры, направленные на продажу этих бумаг из нашего портфеля.
  • Эти бумаги продолжают входить в список ваших приоритетов несмотря на "иностранную" прописку? По некоторым другим вы говорить, что будете рассматривать только после решения проблем с регистрацией. А тут получается "особый" случай? Неужели перспективы перевешивают?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Такие проблемы действительно возможны. Их решение, на наш взгляд, лежит в конвертации расписок в акции и их последующем листинге на российских биржах. В этом отношении Центральный банк уже предпринимает определенные действия. Более подробно на эту тему - https://www.interfax.ru/business/826607
  • Алексей Зыков

    Алексей Зыков

    Здравствуйте! В свете последних событий получат ли рекомендованные СД дивиденды держатели ГДР из России. Могут ли быть проблемы с перечислением средств банком-кастодианом The Bank of New York Mellon? Спасибо!
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Относительное влияние таких транзакционных издержек на стоимость владения расписками РосАгро примерно в 10 раз ниже, чем у Эталона: при одинаковых расходах на одну расписку абсолютная цена расписки РусАгро примерно в 10 раз выше, чем у Эталона. Помимо этого, сам механизм списания издержек удобнее для паевых фондов у РосАгро: они списываются при выплате дивидендов.
  • Пётр Колычев

    Пётр Колычев

    Здравствуйте.В состав ваших фондов входят расписки РусАгро,которые по итогам второго квартала имели потенциальную доходность 44%, в тоже время расписки Эталон с потенциальной доходностью 57% вы не приобретаете по причине высоких издержек.По Русагро нет таких издержек или в чем причина?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    В своих моделях мы не закладываем сколько-нибудь существенного роста цен на такие продукты как сахар или подсолнечное масло. Мы считаем, что возможная стагнация цен реализации на социальные продукты будет компенсирована увеличением мощностей компании, а также сокращением удельных издержек. При этом чистую прибыль на ближайшие годы мы видим в районе 20 млрд руб., т.е. не выше, чем в 2020 г. Точнее сможем выразить свое мнение после выхода отчетности за первый квартал текущего года
  • Иван Иванов

    Иван Иванов

    Добрый день, вышла статья о продлении заморозки цен https://www.finanz.ru/novosti/lichnyye-finansy/rossiya-ugodila-v-lovushku-sssr-pravitelstvo-prodlevaet-zamorozku-cen-na-sakhar-i-maslo-1030233507 Вы сейчас переоцените потенциальную доходность или только после выхода отчета? и по вашему мнению какое воздействие это окажет на компанию?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Трудно с Вами не согласиться, Сергей. Формулировку поправили, спасибо!
  • Сергей Трунов

    Сергей Трунов

    Добрый день. "Выручка дивизиона «Сельское хозяйство» выросла почти на треть до 34,3 млрд руб. в результате падения объемов продаж на 21,4%, что во многом было компенсировано ростом цен реализации ключевых сельскохозяйственных культур." На мой взгляд предложение составлено неудачно.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Мы не закладываем в модель серьезного роста цен на сахар и подсолнечное масло относительно текущих уровней. По этой причине мы не прогнозируем серьезного изменения потенциальной доходности акций компании
  • Иван Иванов

    Иван Иванов

    Здравствуйте. как считаете какое влияние может оказать предельные цены на компанию, а также риск картеля по сахару. насколько снизят они потенциальную доходность?
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»