Индекс Арсагеры -26,52% -0,03%
Индекс МосБиржи 3024,54 + 0,54%

Исследования рынков

Макроэкономика

Обновление моделей по ценам на сырье

263
Перейти к комментариям

Недавно мы провели полное обновление своих моделей прогнозирования цен на основные сырьевые товары (энергоносители, металлы, удобрения). Несмотря на то, что каждый из видов сырья имеет свою специфику, мы выявили и ряд общих для добывающей отрасли моментов.

Во-первых, хотим опровергнуть укоренившееся утверждение о том, что в результате мирового экономического кризиса, начавшегося в 2007-2008 года, спрос на сырьевые товары существенно снизился.

Как мы видим, в прошлом году спрос на сырье не только не снизился, а наоборот превысил докризисные максимумы (исключение составляют только калийные удобрения и платина). Более того, обновленные прогнозы по развитию основных отраслей свидетельствуют о том, что рост спроса сохранится и в будущем.

Во-вторых, проведенное обновление моделей подтвердило нашу уверенность в том, что мы находимся на «ценовом дне» и дальнейшее снижение цен на сырьевые товары, наблюдаемое нам с весны 2011 года (исключение составляют, пожалуй, только цены на нефть и на золото), маловероятно. Если же снижение цен продолжится, то оно будет следствием кратковременного недостатка ликвидности, вызванным, например, обострением мирового экономического кризиса, и как следствие будет носить краткосрочный характер. С фундаментальной же точки зрения, дальнейшее снижение цен на сырье маловероятно, поскольку по многим видам сырья цены уже находятся на уровне издержек маржинальных производителей.

В ситуации растущего спроса такая ситуация выглядит тем более удивительной и не может продолжаться длительное время.

В-третьих, в ситуации, когда рентабельность существенно сократилась, многие добывающие компании не только закрывают действующие добывающие мощности, но и сворачивают планы по запуску новых месторождений. Так, по заявлениям Норильского Никеля (крупнейший производитель никеля в мире) рост мирового спроса на никель и  медь  по итогам 8 месяцев 2012 года составил 3-4%. При этом в результате снижения цен около 30% мирового производства никеля нерентабельно. Такая ситуация характерна не только для производителей никеля, но и для многих других видов сырья. То есть цены на сырье должны быть выше только для того, чтобы уровень добычи не снижался и оставался на текущих значениях. Для того же чтобы стимулировать новые проекты по добыче (которые удовлетворят все возрастающий спрос), уровень цен на сырьевые товары должен быть еще выше.

Описанные выше факторы характерны сейчас для рынков всех рассмотренных нами видов сырья. При этом каждый из рынков имеет свои особенности.

Так, например, для одного из самых важных для российской экономики товаров – нефти – характерно крайне несущественное снижение уровня спроса в кризисный период, а затем быстрое его восстановление.

Это является хорошим подтверждением тезиса о том, что спрос на нефть крайне неэластичен по цене и достойных альтернатив нефти в среднесрочной перспективе не возникнет.

Обращает на себя внимание и тот факт, что в отличие от цен на многие другие виды сырья среднегодовые цены на нефть превысили свои исторические максимумы.

Помимо отсутствия альтернатив, такая динамика цен на нефть объясняется еще и тем, что нефть как один из наиболее ликвидных видов товарных активов, к ценам на который привязан большой объем производных финансовых инструментов, первой «впитывает» в себя денежную массу, которую печатают мировые ЦБ. Такая же ситуация характерна и для золота, 90% спроса на которое формируется за счет инвестиционного и ювелирного спроса (именно через эти два канала новая ликвидность быстрее всего доставляется на товарные рынки).

Рынки остальных сырьевых активов не настолько спекулятивны, как рынки золота и нефти (на рынках прочих сырьевых товаров либо гораздо меньшие объемы торгов, либо эти рынки вообще являются внебиржевыми), поэтому вновь созданная денежная масса приведет к росту цен на них с запозданием. Рост цен на этих рынках будет вызван инфляцией издержек и снижением рентабельности добычи – то, что мы наблюдаем уже сейчас.

Комментарии 7

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Владислав Корсунский

    Владислав Корсунский

    Думаю, по авторынку стоит конкретизировать: 1. цены на новые авто выросли на 10-20% 2. ставки и требования к заемщикам также выросли 3. увеличилась неуверенность в завтрашнем дне
    Григорий, указанные Вами факторы, безусловно, привели к сокращению объема продаж на автомобильном рынке. При этом в данном посте в качестве причин перечислены факторы, имеющие в наших моделях конкретные числовые выражения.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Думаю, по авторынку стоит конкретизировать: 1. цены на новые авто выросли на 10-20% 2. ставки и требования к заемщикам также выросли 3. увеличилась неуверенность в завтрашнем дне
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    "В фонд, ориентированный на иностранные рынки, мы приобретаем акции компаний, находящихся в юрисдикциях развитых странах и ведущих бизнес в развитых странах, к которым Россию, к сожалению, отнести нельзя." Андрей, а мне показалось что в этот фонд Вы приобретаете акции транснациональных компаний, ведущих свой бизнес во всех странах, как в развитых, так и в развивающихся.
    Действительно, в основном в фонде представлены транснациональные компании, которые ведут бизнес по всему миру. Уточню - мы можем включить в состав портфеля фонда компанию, больше половины прибыли которой приходится на развитые страны. По этой причине, к примеру, испанские банки BBVA и Banco Santander не могут быть нами приобретены, поскольку основная часть их прибыли получена в странах Латинской Америки.
  • Александр Федин

    Александр Федин

    "В фонд, ориентированный на иностранные рынки, мы приобретаем акции компаний, находящихся в юрисдикциях развитых странах и ведущих бизнес в развитых странах, к которым Россию, к сожалению, отнести нельзя." Андрей, а мне показалось что в этот фонд Вы приобретаете акции транснациональных компаний, ведущих свой бизнес во всех странах, как в развитых, так и в развивающихся.
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Уважаемые аналитики. С недавних пор Вы начали аналитическое покрытие иностранных компаний-эмитентов. А планируете ли вы в будущем аналитическое покрытие российских компаний зарегистрированных не в РФ (де-ю́ре иностранные), но ведущих свою основную деятельность в РФ (де-факто отечественные). Пример «Русагро», «Лента»? Многим форумчанам и не только было бы интересно выслушать ваши экспертные оценки вышеупомянутой категории "квазироссийских" компаний.
    Здравствуйте, Сергей. Наша позиция в вопросе "квазироссийских" акций осталась прежней - в фонды, ориентированные на российский фондовый рынок, мы можем приобретать только акции компаний, находящихся в российской юрисдикции. В фонд, ориентированный на иностранные рынки, мы приобретаем акции компаний, находящихся в юрисдикциях развитых странах и ведущих бизнес в развитых странах, к которым Россию, к сожалению, отнести нельзя. Поэтому вопрос с аналитическим покрытием таких компаний на повестке дня пока не стоит.
  • Сергей Соловьёв

    Сергей Соловьёв

    Уважаемые аналитики. С недавних пор Вы начали аналитическое покрытие иностранных компаний-эмитентов. А планируете ли вы в будущем аналитическое покрытие российских компаний зарегистрированных не в РФ (де-ю́ре иностранные), но ведущих свою основную деятельность в РФ (де-факто отечественные). Пример «Русагро», «Лента»? Многим форумчанам и не только было бы интересно выслушать ваши экспертные оценки вышеупомянутой категории "квазироссийских" компаний.
  • alex 1273

    alex 1273

    А какая ситуация на рынке угля и стали? Сталь сейчас уже 300 долл стоит, хотя в начале года была 550 примерно: www.lme.com/steel/steel_price_graphs.asp Что в отрасли происходит?
Владислав Корсунский

Владислав Корсунский

Раздел «Компания в лицах»