Итоги 2014 года: кратный рост чистого убытка

Кубаньэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год.

Выручка компании сократилась на 12.5% - до 29.5 млрд рублей. Полезный отпуск электроэнергии вырос на 3.7% - до 18 720 млн кВт/ч, а средний расчетный тариф, по нашим оценкам, снизился на 9.2%. Операционные расходы, напротив, выросли (+7.7%), составив 37 млрд рублей. Производственные затраты компании сокращались – расходы на передачу электроэнергии снизились на 14%, закупка электроэнергии для компенсации потерь – на треть (до 5.6 млрд рублей). Источником роста операционных расходов выступили «бумажные» статьи. Признание убытка от обесценения основных средств составило 4.6 млрд рублей, резерв под обесценение дебиторской задолженности достиг 490 млн рублей, резервы по судебным искам выросли до 1.95 млрд рублей.  В результате убыток от продаж вырос на 5.7% - до 845 млн рублей.

Объем денежных средств и их эквивалентов, находящихся на балансе компании, составляет порядка 7 млрд рублей, что принесло Кубаньэнерго доход в размере 647 млн рублей. Фактические финансовые расходы не оказали существенного влияния на итоговый финансовый результат – Кубаньэнерго капитализирует проценты в составе основных средств.

В итоге чистый убыток компании вырос в 9 раз – до 5.5 млрд рублей.

Для Кубаньэнерго, проблемными являются 2 аспекта: слабая платежная дисциплина и индексация тарифов на уроне ниже инфляции. После 2014 года у компании не ожидалось масштабных капитальных вложений. Уточнить объем ввода основных средств на пока не представляется возможным, поскольку компания не раскрыла скорректированный вариант инвестиционной программы на 2015-2020 гг. Мы считаем, что Кубаньэнерго в будущем сможет демонстрировать положительные финансовые результаты, однако акции компании оценены рынком с P/BV 2014 около 0.6, что выглядит высокой оценкой в сравнении с большинством электросетевых компаний.