Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
В данном обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в январе 2021 года макроэкономическую информацию.
В первую очередь отметим, что по первой оценке Росстата, ВВП в реальном выражении по итогам 2020 года снизился на 3,1% после роста на 2% в 2019 году по последней оценке. Стоит отметить, что снижение ВВП в 2020 году оказалось значительно меньше, чем ожидали такие ведомства, как Минэкономразвития и Центральный банк. В частности, МЭР ранее оценило снижение ВВП в декабре 2020 года (здесь и далее: г/г) в 3,8%, а по итогам года – в 3,9%. Что же касается Банка России, то по его последнему прогнозу, снижение российской экономики должно было оказаться в интервале от 4% до 5%. Заметим, что наши ожидания были более мягкими – мы ожидали снижения ВВП по итогам прошедшего года на 3,4%.
Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики, а также рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей.
По данным Росстата, в декабре 2020 года снижение промышленного производства замедлилось до символических 0,2% к декабрю 2019 года после снижения на 1,5% месяцем ранее по уточненным данным (к аналогичному месяцу предыдущего года). В декабре по сравнению с ноябрем промпроизводство выросло на 10,5%, при этом с исключением сезонного и календарного факторов рост составил 1,5%. По итогам 2020 года промышленное производство снизилось на 2,9% к предыдущему году.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то падение в сегменте «Добыча полезных ископаемых» усилилось до 8,5% после снижения на 7,5% в ноябре. В сегменте «Обрабатывающие производства» рост ускорился до 4,4% после увеличения на 2,9% месяцем ранее. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» выпуск перешел к росту на 4,7% после уменьшения на 2,8% в ноябре. В то же время в сегменте «Водоснабжение» рост ускорился до 6,5% с 4,7% месяцем ранее.
Таким образом, в декабре ухудшилась ситуация в добывающем сегменте, что, тем не менее, не оказало существенного давления на индекс промышленного производства. Дело в том, что остальные сегменты показали значительное улучшение динамики производства, рост в этих отраслях оказался выше 4%. По итогам 2020 года наибольшее снижение показал сегмент «Добыча полезных ископаемых» (-7%). Единственный сегмент, оказавшийся в положительной зоне по итогам года – «Обрабатывающие производства» (+0,3%). Далее рассмотрим, как вели себя объемы производства в разрезе отдельных позиций. Информация об этом представлена в следующей таблице:
В добывающем сегменте по итогам декабря темпы снижения добычи угля замедлились с 11 до 4,4% (при этом по итогам года добыча угля сократилась на 9,4%). Наибольшее снижение в добывающем сегменте в декабре показала добыча нефти (-11,6%, по итогам года добыча сократилась на 8,7%). Добыча природного газа в декабре снизилась на 1%, а по итогам года - потеряла 7%. В продовольственном сегменте динамика объемов производства мяса была разнонаправленной: так, выпуск мяса скота вырос на 9%, в то время как производство мяса домашней птицы сократилось примерно на аналогичную величину (-8,8%). В сегменте легкой промышленности отметим продолжение ускорения выпуска спецодежды (+59,8% после роста на 35,1% в ноябре). По итогам 2020 года выпуск спецодежды (куда включены и так называемые средства индивидуальной защиты) вырос почти на 40%. Сектор производства стройматериалов в конце года продолжал показывать разнонаправленную динамику. Производство керамического кирпича ускорило снижение в декабре до 15,6% после 13,3% на фоне умеренного увеличения или незначительного сокращения в остальных позициях сектора. По итогам года объемы производства в секторе стройматериалов, в целом, сократились. В тяжелой промышленности отметим продолжение умеренного роста выпуска легковых автомобилей (+9,7% после увеличения на 9,8% месяцем ранее). Тем не менее, по итогам года объем выпуска легковых автомобилей снизился на 17,5%. В то же время выпуск грузовых автотранспортных средств в декабре показал резкий рост (+28,9%) после слабого сокращения (-1,1%) месяцем ранее. Но несмотря на декабрьский рост, по итогам года объемы производства грузовых авто снизились на 8,7%.
В конце января Росстат предоставил данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-ноября 2020 года. Этот показатель составил 10,3 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2019 года сопоставимый круг предприятий заработал 15,1 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль за этот период упала на 31,9%. Падение показателя значительно замедлилось по сравнению с ситуацией за 10 месяцев, когда фиксировалось снижение сальдированного финансового результата на 38,2%.
Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 3,1 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 31,2%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам одиннадцати месяцев 2020 года у всех представленных ключевых видов деятельности сохраняется положительный сальдированный финансовый результат. Стоит отметить, что динамика в разрезе видов деятельности не претерпела существенных изменений по сравнению с ситуацией, которая наблюдалась в январе-октябре 2020 года. Наибольшее падение в относительном выражении продемонстрировали сегменты «Транспортировка и хранение» (< в 2,4 раза), «Обеспечение электроэнергией, газом и паром» (-41,5%), а также «Оптовая, розничная торговля и ремонт» (-38,4%). Значительная отрицательная динамика наблюдается также в видах деятельности «Добыча полезных ископаемых» (-34%), а также «Обрабатывающие производства» (-27,6% после снижения на 36,4% по итогам января-октября). Что касается положительной динамики, то наиболее сильный рост сальдированного финансового результата показали виды деятельности «Строительство» (+72%) и «Сельское хозяйство…» (+63,3%).
Что касается кредитных организаций, то в декабре 2020 года они заработали 159 млрд руб. после прибыли в 149 млрд руб. в месяцем ранее. При этом прибыль Сбербанка за декабрь составила 62,5 млрд руб. В декабре 2019 года банковский сектор зафиксировал прибыль в 166 млрд руб. По итогам 2020 года чистая прибыль российских банков составила 1,6 трлн руб. по сравнению с 2 трлн руб. в 2019 году. Прибыль Сбербанка за 2020 год составила 781,6 млрд руб.
Что касается прочих показателей банковского сектора в декабре, то объем его активов увеличился на 0,1% до 103,8 трлн руб. Объем кредитов нефинансовым организациям сократился на 364 млрд руб. (-1,0%). При этом кредитный портфель физических лиц увеличился на 128 млрд руб. (+0,6%). По состоянию на начало 2021 года совокупный объем кредитов экономике (без учета финансовых организаций) составил 56,7 трлн руб. (-0,4%).
Переходя к потребительской инфляции в январе, следует отметить, что в период новогодних праздников (с 1 по 11 января) уровень цен в стране вырос на 0,4% на фоне индексации с 1 января тарифов на транспорт. После этого недельный рост цен замедлился до 0,2% в неделю, а за период с 26 января по 1 февраля инфляция оказалась нулевой. По итогам января рост цен составил 0,7%. При этом в годовом выражении по состоянию на 1 февраля инфляция разогналась до 5,2%. Напомним, что рост цен по итогам 2020 года составил 4,9%.
Один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен – динамика обменного курса рубля. В январе 2021 года среднее значение курса доллара изменилось незначительно, составив 74,4 руб. после 74,2 руб. за доллар месяцем ранее. Тем не менее, к концу месяца курс доллара вырос до 76,3 руб. несмотря на рост нефтяных котировок. Способствовать этому мог рост геополитических рисков.
На курс рубля существенное влияние оказывает состояние внешней торговли, а также трансграничные потоки капитала между Россией и другими странами. Информацию об этом можно получить, изучив платежный баланс страны.
В январе Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса страны по итогам 2020 года. Исходя из этих данных, положительное сальдо счета текущих операций сложилось в размере 32,5 млрд долл., упав в 2 раза по сравнению со значением за 2019 год. Отметим, что сальдо счета текущих операций в октябре-декабре оставалось положительным (+5,5 млрд долл.). Экспорт товаров по итогам 2020 года сократился на 21,5% до 329,5 млрд долл. на фоне более низких средних цен на экспортные товары, а также сокращения поставок товаров в натуральном выражении. Импорт товаров, в отличие от экспорта, сократился всего на 5,7% и составил 240,1 млрд долл. В итоге, торговый баланс сократился на 45,9% до 89,4 млрд долл. за счет более сильного снижения экспорта над импортом. В то же время сокращение торгового баланса было частично компенсировано снижением объема инвестиционных доходов, выплаченных в пользу нерезидентов (отрицательное сальдо баланса инвестиционных доходов сократилось с 50 до 30,5 млрд долл.), а также снижением дефицита баланса услуг из-за минимального количества зарубежных выездов россиян в условиях пандемии (отрицательное сальдо баланса услуг сократилось с 36,7 до 18,3 млрд долл.). Помимо этого, отрицательное сальдо баланса оплаты труда сократилось с 3,6 до 1,7 млрд долл.
Что касается счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то сальдо счета операций с капиталом сложилось на уровне, близком к нулю (-0,7 млрд долл.) на фоне отсутствия значимых капитальных трансфертов и других операций, формирующих счет. Годом ранее этот показатель оставался на таком же уровне (-0,7 млрд долл.).
Чистое привлечение внешних обязательств резидентами страны, зафиксированное в 2019 году, сменилось сокращением долга, и в отчетном периоде чистое погашение внешних обязательств составило 43,1 млрд долл. В то же время чистое приобретение зарубежных активов упало в 3,6 раза до 6,8 млрд долл. на фоне продаж иностранных финансовых активов банковским сектором.
В отличие от ситуации 2019 года, когда чистое принятие задолженности, приходящееся на частный сектор, составило 5,4 млрд долл., в 2020 году частный сектор проводил погашение внешней задолженности – общий объем погашения составил 46,1 млрд долл. (банки погасили долга на 25,8 млрд долл., прочие сектора погасили 20,3 млрд долл. долга). Чистое приобретение зарубежных финансовых активов частного сектора составило 6 млрд долл. (при этом банки продали зарубежных активов на 7,9 млрд долл., а прочие сектора купили активов на 13,9 млрд долл.). Положительное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» составило 4,3 млрд долл. В результате, по итогам отчетного периода чистый отток частного капитала из страны составил 47,8 млрд долл., увеличившись в 2,2 раза по сравнению со значением за 2019 год (22,1 млрд долл.). Таким образом, отток частного капитала в 2020 году был сформирован в основном в результате снижения обязательств перед нерезидентами как банковского сектора, так и прочих секторов приблизительно в равной пропорции.
Стоит отметить, что по данным Банка России, объем внешнего долга страны за 2020 год сократился на 4,3% на фоне погашения долга органами государственного управления (-3,9 млрд долл.), коммерческими банками (-4,5 млрд долл.), небанковскими секторами (-12,2 млрд долл.), а также Центральным банком (-0,8 млрд долл.). При этом объем золотовалютных резервов ЦБ за этот же период вырос на 7,5%.
Выводы:
- Снижение ВВП, согласно оценке Росстата, по итогам 2020 года составило 3,1% после роста экономики в 2019 году на 2% в реальном выражении;
- Промпроизводство в декабре 2020 года замедлило свое снижение в годовом выражении до 0,2% после сокращения на 1,5% месяцем ранее. По итогам 2020 года индекс промышленного производства сократился на 2,9%;
- Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-ноябре 2020 года составил 10,3 трлн руб. по сравнению с 15,1 трлн руб. годом ранее
(-31,9%). При этом доля убыточных компаний увеличилась на 3,1 п.п. до 31,2%;
- В банковском секторе по итогам 2020 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 1,6 трлн руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 781,6 млрд руб.) по сравнению с 2 трлн руб. за 2019 год;
- Потребительские цены в январе 2021 года увеличились на 0,7%. При этом в годовом выражении на начало февраля инфляция ускорилась до 5,2% после 4,9% по состоянию на конец 2020 года;
- Среднее значение курса доллара США в январе 2021 года составило 74,4 руб. после 74,2 руб. в декабре 2020 года, однако к концу месяца курс доллара вырос до 76,33 руб. несмотря на рост цен на нефть;
- Сальдо счета текущих операций, согласно предварительным данным ЦБ, по итогам 2020 года упало в 2 раза до 32,5 млрд долл. Чистый вывоз частного капитала при этом вырос в 2,2 раза до 47,8 млрд долл.;
- Величина внешнего долга страны на 1 января 2021 года сократилась за год на 4,3% до 470,1 млрд долл. Объем золотовалютных резервов за этот же период вырос на 7,5% до 595,8 млрд долл.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Попков Михаил, 21 января 2022 в 10:43
Позднев Иван, 20 января 2022 в 19:24
Здравствуйте! Написано:
Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Здравствуйте! Написано:
не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 18:55
Корсунский Владислав, 9 июля 2020 в 15:11
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 09:33
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 18:45
Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 10:34
Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Г. Стамин, 17 мая 2019 в 10:36
Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
IWillBeReborn, 16 января 2019 в 20:53
Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59
Сергей, 23 декабря 2018 в 22:35
Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
4,4
И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?