Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
В данном обзоре мы рассмотрим макроэкономическую информацию, публиковавшуюся в апреле 2022 года.
В первую очередь отметим, что по оценке Минэкономразвития рост ВВП в марте 2022 года не прекратился, однако он замедлился до 1,6% в годовом выражении после увеличения на 4,3% в феврале. Рост ВВП по итогам I квартала 2022 года министерство оценило на уровне 3,7% в годовом выражении после роста на 5% в IV квартале.
Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики и рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей. Начнем анализ традиционно со статистики промышленного производства.
По данным Росстата, в марте 2022 промышленное производство продолжило расти, однако темпы роста замедлились к соответствующему периоду предыдущего года до 3% (г/г) с 6,3% месяцем ранее. По итогам I квартала промпроизводство выросло на 5,9%. При этом по отношению к февралю 2022 года рост в марте составил 9,9% (м/м).
Переходя к анализу динамики производства в разрезе сегментов, отметим, что рост в сегменте «Добыча полезных ископаемых» в марте замедлился до 7,8% после +8,7% в феврале. В сегменте «Обрабатывающие производства» выпуск перешел к снижению (-0,3%) после роста на 6,9% месяцем ранее. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» после снижения на 4,2% в феврале, выпуск перешел к росту на 1,5% в марте. В свою очередь, рост в сегменте «Водоснабжение» ускорился до 7,2% после увеличения на 6,9% в феврале.
Таким образом, замедление роста совокупного индекса промышленного производства в марте было обусловлено преимущественно прекращением роста и переходом к снижению выпуска продукции обрабатывающих производств. При этом улучшение динамики в секторах «Электроэнергия, газ и пар», а также «Водоснабжение» должно было частично компенсировать отрицательное влияние обрабатывающей промышленности на общий индекс промышленного производства. Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных позиций представлена в следующей таблице:
В добывающем сегменте отметим продолжение увеличения объемов добычи нефти в марте (при этом рост по итогам I квартала замедлился до 8% после +8,6% по итогам января-февраля). Вместе с этим, добыча угля в марте показала снижение на 2,9% (по итогам квартала добыча находится на «околонулевом» уровне (+0,3%) после +2,1% по итогам двух месяцев). Добыча природного газа в марте практически не изменилась (+0,2%), динамика за квартал сохраняется слабоотрицательной (-0,3%). Отдельно выделим производство сжиженного природного газа (СПГ), которое выросло в марте на 25,3%, а по итогам января-марта увеличилось на 11,1%. При этом необходимо отметить, что производство СПГ четыре месяца подряд стабильно держится на максимальном уровне (около 3 млн тонн) – рекордном за историю отрасли СПГ в России.
В продовольственном сегменте динамика выпуска оставалась преимущественно положительной: так, производство мяса скота увеличилось на 10,6% после +7,2% месяцем ранее, выпуск мяса птицы - вырос на 8,2% после +9,8%, при этом выпуск рыбы вернулся в «минус» (сократился на 2,5% после увеличения на 6,3% в феврале). Динамика производства стройматериалов была положительной, темпы роста по основным позициям оставались двузначными, однако по некоторым позициям темпы роста замедлились. Наиболее сильный рост продемонстрировали объемы выпуска товарного бетона (+17,1%, при этом рост с начала года замедлился до +32,2% с +43,7% за два месяца), за ним следует цемент (+17%), блоки и другие сборные строительные изделия (+16,8%), а наиболее скромный рост выпуска показали керамические кирпичи (+15,6%). В целом можно отметить, что по сравнению с предыдущими периодами, разброс изменения выпуска продукции в строительных материалах оказался минимальным за долгое время.
В тяжелой промышленности динамика выпуска оказалась разнонаправленной. Отметим, что производство стальных труб выросло на 22,1% (рост по итогам квартала сохранился на уровне, близком к 30%), в то время как выпуск грузовых автомобилей сократился почти на 20% (после роста на 16,6% в феврале, по итогам I квартала зафиксировано увеличение на 5,3%). При этом производство легковых автомобилей в марте обрушилось на 72,1% после снижения на 13,8% в феврале, а динамика выпуска с начала года также отразила падение на 33,2% после снижения на 7,2% по итогам января-февраля. Очевидно, столь серьезная негативная динамика в этих позициях обусловлена масштабными приостановками работ на автозаводах. Отметим, что некоторые автопроизводители называли причинами приостановок проблемы с логистическими цепочками и недостаток комплектующих, поставляемых из-за рубежа.
Во второй половине апреля Росстат отчитался о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-февраля 2022 года. Этот показатель составил 5,114 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2021 года сопоставимый круг предприятий заработал 3,082 трлн руб. Таким образом, рост сальдированной прибыли составил 65,9%.
Что касается доли убыточных организаций, то она сократилась на 1,5 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 32,2%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам января-февраля 2022 года большинство представленных Росстатом видов деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат. Исключением являются Почтовая связь и курьерская деятельность, которая зафиксировала убыток в 1,2 млрд руб., Пассажирские перевозке на ж/д транспорте, показавшие убыток в 4,9 млрд руб., а также «Гостиницы и предприятия общепита», убыток которых составил 6,3 млрд руб. Большинство отраслей, зафиксировавших положительный сальдированный финансовый результат, в отчетном периоде смогли его увеличить. Добывающие предприятия, имеющие наибольшую базу финансового результата в абсолютном выражении (превышающую 2 трлн руб.), увеличили его в 2,4 раза. Нетрудно догадаться, что такой результат во многом обеспечен деятельностью по добыче нефти и природного газа (около 1,6 трлн руб.). Виды деятельности Строительство и Транспортировка и хранение, имеющие относительно невысокую базу показателя, также показали кратный рост сальдированного финансового результата (в 2,4 и в 2,2 раза соответственно). Обрабатывающие производства (одна из крупнейших отраслей по финансовому результату) нарастили сальдированный финансовый результат на 54,7%. С другой стороны, отрасль «Обеспечение электроэнергией», газом и паром» отразила снижение сальдированного финансового результата на 9,8%.
Переходя к банковскому сектору, отметим, что традиционный обзор «О развитии банковского сектора», как и месяцем ранее, был представлен без информации о финансовом результате сектора по итогам месяца, а также без совокупного аналитического баланса кредитных организаций.
Из ключевых моментов в обзоре, ЦБ отмечает, что в марте ситуация в российском банковском секторе значительно стабилизировалась по сравнению с последней неделей февраля. Рублевые вклады населения выросли, отток валютных вкладов к концу месяца существенно замедлился, а в начале апреля даже наблюдался их небольшой рост. Значительно вырос объем государственных средств. В результате этого потребность банков в дополнительной ликвидности снизилась, что дало им возможность погасить существенную часть обязательств перед ЦБ.
Корпоративный портфель в марте снизился на 171 млрд руб. (-0,3%) на фоне роста неопределенности в отношении финансовой устойчивости компаний. По оценкам Банка России, объем выдач новых кредитов сократился примерно на треть. Что касается потребительского кредитования, то оно ожидаемо снизилось на 1,9% после февральского роста на 1,2%, обусловленное резким падением спроса на кредиты ввиду роста ставок, а также ужесточением банками стандартов выдач, в том числе из-за вероятного снижения располагаемых доходов на фоне роста цен и в целом неопределенности в отношении перспектив занятости. По состоянию на конец марта общий объем кредитов юридическим лицам составил 55,4 трлн руб., в то время как кредитный портфель физических лиц составил 25,8 трлн руб.
Переходя к инфляции, отметим, что в апреле 2022 года недельная инфляция замедлялась, составив 0,66% в начале месяца и 0,21% в конце. По итогам апреля рост цен составил 1,56% по сравнению с 7,61% в марте. За четыре месяца цены выросли на 11,67%. При этом в годовом выражении по состоянию на 1 мая рост цен ускорился с 16,7% до 17,83%, что является максимальным значением с января 2002 года.
Одним из основных факторов, влияющих на темп роста потребительских цен, является динамика валютного курса. В условиях действия ограничений на движение капитала, ограничений импорта и правила об обязательной продаже большей части валютной выручки экспортеров курс рубля к концу месяца укрепился до 71 руб.
Отметим, что 8 апреля Банк России принял внеплановое решение о снижении ключевой ставки на 3 п.п. до 17% годовых, обосновав это прекращением роста рисков для финансовой стабильности, устойчивым притоком средств на срочные депозиты, а также существенным замедлением текущих темпов роста цен. При этом регулятор отметил, что внешние условия для российской экономики остаются сложными и значительно ограничивают экономическую деятельность. Таким образом, ЦБ посчитал, что баланс рисков изменился: теперь риски спада экономической активности превышают риски ускорения роста потребительских цен.
Кроме того, на плановом заседании Совета директоров Банка России 29 апреля было принято решение вновь снизить ключевую ставку на 3 п.п. до 14% годовых. Риторика заявления по итогам заседания была в целом схожа с риторикой заявления от 8 апреля, однако оно было дополнено фразой о том, что последние недельные данные указывают на замедление текущих темпов роста цен за счет укрепления рубля и охлаждения потребительской активности. Как отмечает ЦБ, важными факторами для дальнейшей динамики инфляции станут эффективность процессов импортозамещения, а также масштаб и скорость восстановления импорта готовых товаров, сырья и комплектующих. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика будет учитывать необходимость структурной перестройки экономики и обеспечит возвращение инфляции к цели в 2024 году. Следует также упомянуть, что ЦБ дал сигнал о возможном снижении ставки на следующих заседаниях («При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России видит пространство для снижения ключевой ставки в 2022 году»).
Решение о снижении ставки Банк России сопроводил обновлением среднесрочного макроэкономического прогноза. В частности, ЦБ ожидает падение ВВП в реальном выражении в диапазоне 8-10% в 2022 году, а инфляцию – в диапазоне 18-23% (при этом ждет ее возвращения к 4% в 2024 году). Интересно заметить, что, по мнению ЦБ, в 2023 году российская экономика перейдет к постепенному росту в условиях структурной перестройки, а выпуск в IV квартале 2023 года будет на 4-5,5% выше уровня за аналогичный период 2022 года, однако в целом за 2023 год изменение ВВП из-за эффекта высокой базы I квартала 2022 года будет в диапазоне от -3% до 0%. По ожиданиям ЦБ, средняя ключевая ставка в текущем году составит 12,5-14%, с мая и до конца года – 11,7-14%, в 2023 году – 9-11%. Прогноз оттока капитала из страны на 2022 год был повышен с $75 млрд до $151 млрд. Отток капитала на 2023 и 2024 года Банк России спрогнозировал в $69 и $24 млрд соответственно.
Прогноз оттока капитала на будущие годы может быть важен, потому что в долгосрочной перспективе фундаментальная картина на валютном рынке будет определяться именно платежным балансом (в части потоков от торговли товарами и услугами, а также потоками капитала).
В первой половине апреля Банк России опубликовал предварительную оценку основных агрегатов платежного баланса страны по итогам I квартала 2021 года. Отметим, что по сравнению со стандартной оценкой платежного баланса, которую ЦБ предоставлял ранее, данная версия документа значительно ограничена. По сути, она лишь дает оценку динамики сальдо счета текущих операций с выделением счетов «Товары и услуги» и «Баланс первичных и вторичных доходов», а также оценку сальдо финансового счета с выделением счетов «Чистое принятие обязательств» и «Чистое приобретение финансовых активов». Отдельной строкой выделяется статья «Сальдо финансовых операций частного сектора», более известная как отток частного капитала. К сожалению, в такой детализации документа нет возможности проанализировать, из каких компонентов сложился отток капитала, тем не менее, остается возможность проследить его динамику.
Исходя из этих данных, положительное сальдо счета текущих операций достигло рекордного значения, сложившись в размере $58,2 млрд и показав рост в 2,6 раза относительно значения за аналогичный период 2021 года. Определяющую роль в этом росте сыграло увеличение «торговой» компоненты счета текущих операций – статьи «Товары и услуги». Она показала рост также в 2,6 раза до $66,3 млрд на фоне опережающего роста стоимостного объема экспорта товаров и услуг над их импортом. Экспорт товаров и услуг вырос на 49,5%, что обусловлено сохранением в большей степени досанкционных условий поставок российской продукции в январе-марте и высокими ценами на базовые товары российского экспорта. В свою очередь, скромная динамика импорта товаров и услуг (+14,4%) может объясняться девальвацией рубля в отчетном периоде.
Что касается «неторговой» компоненты счета текущих операций – статьи «Баланс первичных и вторичных доходов» – то дефицит по этой статье увеличился с $3,3 млрд до $8,1 млрд на фоне опережающего роста доходов к выплате над доходами к получению. Объем доходов к получению увеличился на 35,5% до $22,5 млрд, в то время как объем доходов к выплате вырос на 54,5% до $30,6 млрд.
Переходя к сальдо финансового счета, нужно отметить, что оно сформировалось преимущественно под влиянием динамики чистого приобретения зарубежных финансовых активов. Значение этой статьи выросло в 2,8 раза до $61,9 млрд. Вероятно, рост спроса на зарубежные финансовые активы был обеспечен преимущественно частным сектором (до введения жестких мер валютного контроля в марте). При этом покупка валюты государственным сектором в рамках бюджетного правила была приостановлена еще в январе «в целях повышения предсказуемости действий денежных властей и снижения волатильности финансовых рынков». Что касается чистого принятия обязательств, то объем внешней задолженности российских резидентов увеличился на $3,9 млрд по сравнению с сокращением долга на $0,3 млрд годом ранее.
Чистый вывоз капитала банками и предприятиями (сальдо финансовых статей частного сектора) в отчетном периоде вырос до $64,2 млрд (в 2,7 раза). Рост этого показателя произошел, как было отмечено ранее, до введения жестких мер валютного контроля в марте вследствие геополитической напряженности и, очевидно, на фоне негативных ожиданий инвесторов в отношении доходности российских активов. Отметим, что это рекордный уровень оттока капитала с IV квартала 2014 года.
Отметим, что по данным Банка России, объем внешнего долга страны по состоянию на 1 апреля 2022 года за год сократился на 1,8% (-$8,2 млрд), составив $453,5 млрд. Причем с начала года внешний долг снизился на 5,5% (-$26,5 млрд). Главным образом сокращение было обусловлено снижением иностранной задолженности небанковских секторов. Что касается золотовалютных резервов ЦБ, то их объем за год увеличился на 3,4% до $593,1 млрд.
Выводы:
- Реальный рост ВВП по итогам марта 2022 года, согласно оценке Минэкономразвития, составил 1,6% после увеличения на 4,3% в феврале. По итогам января-марта 2022 года рост ВВП составил 3,7%;
- Промпроизводство в марте 2022 года в годовом выражении выросло на 3% после увеличения на 6,3% в феврале, по итогам трех месяцев рост составляет 5,9%;
- Сальдированный финансовый результат нефинансовых организаций в январе-феврале 2022 году составил 5,1 трлн руб., показав рост на 65,9% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года;
- Рост потребительских цен в апреле 2022 года замедлился до 1,6% после 7,6% в марте, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 мая инфляция ускорилась до 17,8% после 16,7% по состоянию на 1 апреля. За четыре месяца 2022 года инфляция составила 11,7%;
- Среднее значение курса доллара США в апреле 2022 года на фоне действия ограничений на движение капитала, ограничений импорта и правила об обязательной продаже большей части валютной выручки экспортеров снизилось до 77,9 руб. после 103,5 руб. месяцем ранее. При этом на конец апреля курс доллара снизился до 71 руб.;
- Ключевая ставка ЦБ в апреле была дважды снижена, по итогам месяца ее значение опустилось на 6 п.п. с 20% до 14% годовых;
- Сальдо счета текущих операций, согласно оценке платежного баланса России, по итогам I квартала 2021 года выросло в 2,6 раза до $58,2 млрд, обновив исторический максимум. Отток частного капитала вырос в 2,7 раза до $64,2 млрд, достигнув рекордного квартального объема с IV квартала 2014 года;
- Объем золотовалютных резервов России по состоянию на 1 апреля на годовом окне увеличился на 3,4% до $593,1 млрд, объем внешнего долга за этот же период сократился на 1,8% до $453,5 млрд.
Попков Михаил, 21 января 2022 в 10:43
Позднев Иван, 20 января 2022 в 19:24
Здравствуйте! Написано:
Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Здравствуйте! Написано:
не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 18:55
Корсунский Владислав, 9 июля 2020 в 15:11
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 09:33
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 18:45
Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 10:34
Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Г. Стамин, 17 мая 2019 в 10:36
Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
IWillBeReborn, 16 января 2019 в 20:53
Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59
Сергей, 23 декабря 2018 в 22:35
Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
4,4
И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?