В данном обзоре мы рассмотрим макроэкономическую информацию, публиковавшуюся по итогам мая 2022 года.

В первую очередь отметим, что по оценке Минэкономразвития ВВП в апреле 2022 года на фоне беспрецедентного санкционного давления перешел к снижению, сократившись на 3% в годовом выражении после увеличения на 1,3% в марте. Рост ВВП по итогам января-апреля 2022 года министерство оценило в 1,7% в годовом выражении. Интересно отметить, что среди основных факторов снижения ВВП ведомство выделяет транспортно-логистические ограничения и сокращение внутреннего спроса.

Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики и рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей. Начнем анализ традиционно со статистики  промышленного производства.

По данным Росстата, которые в этот раз были опубликованы с непривычной задержкой – 1 июня, в апреле 2022 промышленное производство снизилось на 1,6% (г/г) по сравнению с увеличением на 3% месяцем ранее. Тем не менее, по итогам января-апреля промпроизводство выросло на 3,9%. При этом по отношению к марту 2022 года падение в апреле составило 8,5% (м/м).

Переходя к анализу динамики производства в разрезе сегментов, отметим, что сегмент «Добыча полезных ископаемых» в апреле перешел к снижению (-1,6%) после роста на 7,8% в марте. Снижение выпуска в сегменте «Обрабатывающие производства» усилилось до 2,1% после  сокращения на 0,3% месяцем ранее. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» выпуск, напротив, ускорил свой рост с 1,5% до 2%. В свою очередь, рост в сегменте «Водоснабжение» в марте на 7,2% сменился падением на 8% в апреле.

Таким образом, переходу к снижению совокупного индекса промышленного производства в апреле способствовали все сегменты, за исключением «Электроэнергии, газа и пара» (единственный сегмент, показавший положительную динамику по итогам апреля). Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных позиций представлена в следующей таблице:

В добывающем сегменте отметим некоторое замедление снижения добычи угля по итогам апреля (-2,2% после -2,9% месяцем ранее). При этом с начала года динамика перешла к сокращению (-0,3% после +0,3% по итогам I квартала). Добыча нефти и природного газа перешла к снижению (-4,1% и -6,6% после +7% и +0,2% в марте соответственно). При этом добыча СПГ продолжила рост (его темпы замедлились до +8,6% после +25,3% в марте).

В продовольственном сегменте динамика выпуска оставалась преимущественно положительной, однако во всех позициях произошло ее ухудшение: так, рост производства мяса скота замедлился до 8,7% после 10,6% месяцем ранее, рост выпуска мяса птицы - замедлился с 8,2% до 4,2%, при этом снижение выпуска рыбы усилилось (он сократился на 4,2% после -2,5% в марте). Динамика производства стройматериалов была положительной, однако темпы роста по основным позициям также сократились. Наиболее сильный рост по итогам апреля продемонстрировали объемы выпуска товарного бетона (+14,2%, при этом рост с начала года замедлился до +26,1% с +32,2% за квартал), за ним следуют блоки и другие сборные строительные изделия (выпуск увеличился на 10,1% после роста на 16,8% месяцем ранее). Рост выпуска керамического кирпича замедлился до 8,8% после 15,6% в марте. При этом производство цемента увеличилось всего на 3,5% после роста выпуска на 17% месяцем ранее.

В тяжелой промышленности динамика выпуска оказалась разнонаправленной. Отметим, что производство готового проката после сокращения на 1,1% в марте, перешло в положительную область в апреле (+0,7%). Накопленным итогом с начала года производство этого вида продукции держится в районе нуля (+0,4%). Динамика выпуска стальных труб также осталась положительной, однако темп роста замедлился до 6,6% после 22,1%. В производстве автомобилей ситуация с падением выпуска продолжила усугубляться. Так, падение выпуска грузовых автомобилей усилилось с 20% до 30,4%, а обвал выпуска легковых авто усилился до 85,4% после -72,1% в марте. При этом падение выпуска легковых авто с начала года ухудшилось до 47,4% после -33,2% по итогам I квартала. Интересно то, что производство грузовых авто накопленным итогом с начала года перешло к снижению только в апреле (-5,9% по итогам четырех месяцев после +5,3% по итогам I квартала). Очевидно, столь серьезная негативная динамика в этих позициях обусловлена масштабными приостановками работ на автозаводах. Отметим, что некоторые автопроизводители называли причинами приостановок проблемы с логистическими цепочками и недостаток комплектующих, поставляемых из-за рубежа.

С непривычным запозданием Росстат отчитался и о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам I квартала 2022 года, опубликовав эти данные только 1 июня. Этот показатель составил 7,121 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2021 года сопоставимый круг предприятий заработал 5,402 трлн руб. Таким образом, рост сальдированной прибыли составил 31,8%.

Что касается доли убыточных организаций, то она сократилась на 0,7 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 32,4%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

По итогам I квартала 2022 года большинство представленных Росстатом видов деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат. Исключением являются  Почтовая связь и курьерская деятельность, которая отразила убыток в 3,6 млрд руб., Пассажирские перевозке на ж/д транспорте, показавшие убыток в 7,7 млрд руб., а также Гостиницы и предприятия общепита, убыток которых составил 16,3 млрд руб. Большинство отраслей, зафиксировавших положительный сальдированный финансовый результат, в отчетном периоде смогли его увеличить. Добывающие предприятия, имеющие традиционно наибольший финансовый результат в абсолютном выражении, увеличили его в 2,2 раза. Этот результат во многом обеспечен деятельностью по добыче нефти и природного газа. Отметим, что Добыча полезных ископаемых - единственный вид деятельности, который в отчетном периоде кратно нарастил сальдированный финансовый результат. Вид деятельности Строительство, имеющий невысокую базу показателя, показал рост сальдированного финансового результата на 61,9%. Также значительный рост продемонстрировали виды деятельности Обрабатывающие производства и Оптовая, розничная торговля и ремонт (одни из крупнейших отраслей по финансовому результату) - они нарастили сальдированный финансовый результат на 55,5% и 46,8% соответственно. С другой стороны, такие отрасли как Обеспечение электроэнергией, газом и паром, Транспортировка и хранение и Информация и связь отразили снижение сальдированного финансового результата.

Переходя к банковскому сектору, отметим, что традиционный обзор «О развитии банковского сектора», как и месяцем ранее, был представлен без информации о финансовом результате кредитных организаций, а также без совокупного аналитического баланса банковского сектора.

В обзоре Банк России среди ключевых тенденций сектора отмечает, что в апреле ситуация с фондированием улучшилась. Наблюдался приток рублевых вкладов населения. В то же время существенно сократились объемы выдачи ипотеки (более чем в 3 раза, до 162 млрд руб. с 521 млрд руб. по итогам марта), продолжил снижаться портфель потребительских кредитов, а объем корпоративного портфеля не претерпел существенных изменений (-15 млрд руб. или -0,03%). Это говорит о том, что банки осторожно подходят к выбору заемщиков с учетом высоких ставок и экономической неопределенности. В дальнейшем выдачи могут несколько увеличиться после снижения ключевой ставки. По состоянию на 1 мая общий объем кредитов юридическим лицам составил 53,3 трлн руб., в то время как кредитный портфель физических лиц составил 25,5 трлн руб.

Что касается средств населения, то по данным ЦБ, в апреле они выросли на 1,3 трлн руб. (+3,8%), в том числе за счет возврата в банки ранее снятых наличных денежных средств, что почти полностью перекрыло отток февраля-марта (около 1,4 трлн руб.). Рост средств населения на счетах эскроу замедлился в 3 раза по сравнению с мартом -  до 113 млрд руб., в том числе из-за сокращения ипотечных выдач, что может отражать вероятное общее падение темпов продаж жилья. Общий объем средств населения по состоянию на 1 мая составил 33,6 трлн руб. (без учета эскроу-счетов).

Переходя к потребительской инфляции, отметим, что в мае 2022 года недельная инфляция продолжила замедляться, составив 0,12% в начале месяца, а в период с 21 по 27 мая она оказалась нулевой. Кроме того, в период с 14 по 20 мая была зафиксирована символическая дефляция в размере 0,02%, впервые с августа прошлого года. По итогам мая рост цен составил 0,12% по сравнению с 1,56% в апреле и 7,61% в марте. За пять месяцев цены выросли на 11,8%. При этом в годовом выражении по состоянию на 1 июня рост цен замедлился с 17,83% до 17,1%.

Одним из основных факторов, влияющих на темп роста потребительских цен, является  динамика валютного курса. В условиях действия ограничений на движение капитала, ограничений импорта и правила об обязательной продаже большей части валютной выручки экспортеров, курс рубля продолжил укрепление и к концу месяца составил 63,1 руб. При этом в течение месяца курс доллара опускался ниже 56 руб. – минимального значения с 2018 года.

Отметим, что 26 мая состоялось внеочередное заседание Совета директоров Банка России, на котором было принято решение снизить ключевую ставку на 300 б.п. до 11% годовых. Свое решение ЦБ обосновал ослаблением инфляционного давления, чему способствуют динамика курса рубля и заметное снижение инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Также регулятор отметил, что продолжается приток средств на срочные рублевые депозиты, а кредитная активность остается низкой. По мнению ЦБ, это ограничивает проинфляционные риски и обусловливает необходимость смягчения денежно-кредитной политики. При этом внешние условия для российской экономики остаются сложными, что значительно ограничивает экономическую активность. Однако риски для финансовой стабильности несколько снизились, позволив смягчить отдельные меры по контролю за движением капитала. Дальнейшие решения по ключевой ставке ЦБ будет принимать с учетом динамики инфляции, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. При этом Банк России допускает возможность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Следующее заседание по ключевой ставке назначено на 10 июня.

Стоит отметить, что рубль отреагировал негативно на решение ЦБ о снижении ключевой ставки: после 56,3 руб. за доллар 26 мая, на следующий день обменный курс составил уже 62 руб. Однако следует также упомянуть, что вместе с решением по ставке в этот же день были приняты меры по смягчению валютного контроля, а также проводились вербальные интервенции со стороны Минэкономразвития о чрезмерном укреплении курса рубля и необходимости «постепенно возвращаться к прежнему равновесному курсу».

Тем не менее, в долгосрочной перспективе фундаментальная картина на валютном рынке будет определяться платежным балансом (в части потоков от торговли товарами и услугами, а также потоками капитала). К сожалению, ни ЦБ, ни Росстат не опубликовали в мае традиционных сведений о внешней торговле товарами. Однако Банк России выпустил предварительную оценку ключевых агрегатов платежного баланса страны по итогам января-апреля 2022 года.

Так, согласно ЦБ, профицит платежного баланса РФ продолжил рост и составил $95,8 млрд, увеличившись в 3,5 раза по отношению к соответствующему периоду прошлого года. ЦБ отмечает, что во многом рост профицита был обеспечен снижением импорта. Интересно отметить и то, что по заявлению ЦБ, совокупный дефицит прочих («неторговых») компонентов счета текущих операций увеличился за счет выплаченных нерезидентам инвестиционных доходов небанковскими секторами (+40,8%). Кроме того, регулятор сообщил, что в финансовом счете платежного баланса рост активов превысил рост обязательств. Однако при этом традиционную оценку величины сальдо финансовых операций частного сектора (приток/отток капитала) ЦБ не опубликовал – вероятно, эти данные теперь также закрыты.

Что касается динамики золотовалютных резервов, то по состоянию на 1 июня на годовом окне их объем снизился на 2,9% до $587,4 млрд.

Выводы:

• ВВП по итогам апреля 2022 года, согласно оценке Минэкономразвития, снизился на 3% после увеличения на 1,3% в марте. По итогам января-апреля 2022 года ВВП показывает рост на 1,7%;
• Промпроизводство в апреле 2022 года в годовом выражении сократилось на 1,6% после увеличения на 3% в марте, по итогам четырех месяцев рост составляет 3,9%;
• Сальдированный финансовый результат нефинансовых организаций в I квартале 2022 года составил 7,1 трлн руб., показав рост на 31,8% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года;
• Рост потребительских цен в мае 2022 года замедлился до 0,1% после 1,6% в марте, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 июня инфляция замедлилась до 17,1% после 17,8% по состоянию на 1 мая. За пять месяцев 2022 года инфляция составила 11,8%;
• Среднее значение курса доллара США в мае 2022 года на фоне действия ограничений на движение капитала, ограничений импорта и правила об обязательной продаже большей части валютной выручки экспортеров снизилось до 63,3 руб. после 77,9 руб. месяцем ранее. При этом на конец апреля курс доллара снизился до 63,1 руб.;
• Ключевая ставка ЦБ в мае была снижена на 3 п.п., ее значение опустилось с 14% до 11% годовых;
• Сальдо счета текущих операций, согласно оценке платежного баланса России, по итогам января-апреля 2022 года выросло в 3,5 раза до $95,8 млрд.;
• Объем золотовалютных резервов России по состоянию на 1 июня на годовом окне сократился на 2,9% до $587,4 млрд.

50 комментариев | Оставить комментарий