Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
В данном обзоре мы рассмотрим макроэкономическую информацию, публиковавшуюся в феврале 2022 года.
В первую очередь отметим, что, по оценке Минэкономразвития (далее МЭР), ВВП в январе 2022 года вырос в сравнении с январем 2021 года на 6,6%. Таким образом, годовой темп роста ВВП в январе 2022 года значительно ускорился по сравнению с концом 2021 года, когда МЭР оценивало рост экономики в декабре 2021 года на 4,3%. Отметим, что ведомство в этот раз отказалось от публикации ежемесячного доклада «О ситуации в российской экономике».
Банк России в своем заявлении по итогам Совета директоров 18 марта отмечал, что ожидает снижения ВВП страны в ближайшие кварталы, но меры, принимаемые совместно с правительством, ограничат масштаб экономического спада: «По оценкам Банка России, в ближайшие кварталы произойдет снижение ВВП. Оно в основном будет связано с факторами на стороне предложения и, как следствие, будет иметь ограниченное дезинфляционное влияние». Что касается нашей позиции, то первая оценка предполагает снижение ВВП России в реальном выражении на 8% по итогам 2022 года.
Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики и рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей. Начнем анализ традиционно со статистики промышленного производства.
По данным Росстата, в феврале 2022 года темп роста промышленного производства замедлился до 6,3% к соответствующему периоду предыдущего года после увеличения на 8,6% в январе. По итогам января-февраля промпроизводство выросло на 7,5%. С точки зрения оценки дальнейшего изменения динамики промышленного производства крайне интересными будут данные за март, которые будут опубликованы в конце апреля.
Переходя к анализу динамики производства в разрезе сегментов, отметим, что рост в сегменте «Добыча полезных ископаемых» на 9,1% в январе замедлился до 8,7% в феврале. В сегменте «Обрабатывающие производства» рост также замедлился с 10,1% до 6,9%. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» выпуск перешел к сокращению на 4,2% после увеличения на 2% месяцем ранее. В свою очередь, рост в сегменте «Водоснабжение» ускорился до 6,9% после незначительного увеличения на 0,4% в январе.
Таким образом, замедление роста совокупного индекса промышленного производства в феврале было обусловлено ухудшением динамики выпуска в добывающих и обрабатывающих отраслях, а также переходом к снижению выпуска в сегменте «Электроэнергия, газ и пар». При этом возвращение к росту производства в «Водоснабжении» не смогло компенсировать ухудшение динамики выпуска в прочих сегментах. Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных позиций представлена в следующей таблице:
В добывающем сегменте отметим продолжение увеличения объемов добычи угля и нефти в феврале (на 1,1% и 9,1% соответственно) при переходе к снижению добычи природного газа (-1,6%). В продовольственном сегменте динамика выпуска была положительной: так, производство мяса скота увеличилось на 7,2%, выпуск мяса птицы - вырос на 9,8%, при этом выпуск рыбы также перешел в «плюс» (увеличился на 6,3%). Динамика производства стройматериалов была положительной, при этом темпы роста по основным позициям оставались двузначными. Наиболее сильный рост продемонстрировали объемы выпуска товарного бетона (рост ускорился до 57,2% после увеличения на 29% в январе), за ним следует цемент (+26,4%), блоки и другие сборные строительные изделия (+23,5%), а наиболее скромный рост выпуска показали керамические кирпичи (+14,4%). В тяжелой промышленности динамика выпуска также сохранялась преимущественно положительной. Так, производство стальных труб выросло на 30,9%, выпуск грузовых автомобилей увеличился на 16,6% (после роста на 54,4% в январе). Исключением стали легковые автомобили, производство которых снизилось на 13,8%. После сокращения в январе производства готового проката на 1,5%, в феврале объемы его выпуска увеличились на 3,8%.
Помимо информации о промышленном производстве, Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам 2021 года. Этот показатель составил 29,65 трлн руб., в то время как за 2020 год сопоставимый круг предприятий заработал 11,57 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль выросла в 2,6 раза.
Что касается доли убыточных организаций, то она сократилась на 4,5 п.п. по сравнению с предыдущем годом до 24,9%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам 2021 года все основные виды деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат, за традиционным исключением «Почтовой связи и курьерской деятельности» (зафиксирован сальдированный убыток в 6,9 млрд руб.). Многие виды деятельности показали кратный рост сальдированного финансового результата: «Оптовая, розничная торговля и ремонт» (> в 5,2 раза), «Добыча полезных ископаемых» (> в 2,5 раза), Обрабатывающие производства» (> в 2,2 раза), а также «Обеспечение электроэнергией, газом и паром» и «Транспортировка и хранение» (в 2,3 раза и в 2,6 раза соответственно).
Переходя к банковскому сектору, отметим, что традиционный обзор «О развитии банковского сектора», который выпустил Банк России в марте, был представлен в усеченном формате. В нем отсутствовал ряд привычных разделов о ключевых показателях сектора, в том числе не была представлена информация о финансовом результате банков по итогам февраля. Так же отсутствовал аналитический баланс банковского сектора, из которого можно было бы проанализировать динамику активов кредитных организаций.
Из ключевых моментов, отмеченных в обзоре, ЦБ отмечает, что в феврале сектор столкнулся со значительным оттоком вкладов населения. В целом за февраль средства населения снизились на 1,2 трлн руб. (-3,5%), главным образом в последнюю неделю месяца. Однако повышение 28 февраля ключевой ставки до 20% и последовавший рост ставок по депозитам позволили восстановить приток средств на срочные рублевые банковские депозиты и стабилизировали спрос населения на наличность. Отток средств населения был полностью покрыт инструментами Банка России по предоставлению ликвидности (на пике в начале марта задолженность по операциям рефинансирования достигала 10 трлн руб.), однако затем банки погасили больший объем привлеченных от Банка России средств и к середине марта спрос банков на рефинансирование Банка России начал снижаться.
Рост кредитования в феврале продолжился, но, как отмечает ЦБ, вероятно, это было связано с использованием ранее одобренных кредитных лимитов. В целом за февраль корпоративный портфель вырос на значительные 1,3 трлн руб. (+2,4%), большей частью в конце месяца. Потребительские кредиты, по предварительным данным, также росли более активно по сравнению с прошлым месяцем (+1,1% после +0,7% в январе). Скорее всего, это было обусловлено возросшим потребительским спросом на импортные товары (в том числе на бытовую технику и автомобили) на фоне ожиданий снижения доступности этих товаров из-за введенных санкций, ухода некоторых компаний с рынка и ослабления рубля.
Переходя к инфляции, отметим, что в марте 2022 года недельный рост цен значительно ускорился. Так, на неделе с 26 февраля по 4 марта цены выросли на 2,22% после 0,45% неделей ранее. Этот недельный рост цен стал максимальным с декабря 1998 года. Существенное влияние на инфляцию оказал рост цен на зарубежный туризм, скачок цен на автомобили, бытовую технику и электронику. В следующую неделю инфляция составила 2,09%. На неделе с 12 по 18 марта инфляция опустилась ниже 2%, составив 1,93%. В дальнейшем недельная инфляция продолжила замедление, составив 1,16%. По итогам марта потребительские цены выросли на 7,6% - это максимальный месячный рост с января 1999 года. При этом в годовом выражении по состоянию на 1 апреля рост цен ускорился до 16,7% (максимум с марта 2015 года) после 9,15% на 1 марта. За январь-март 2022 года инфляция составила 9,95%. Принимая во внимание значительное укрепление курса рубля во второй половине марта и начале апреля, мы считаем, что годовая инфляция в 2022 году может оказаться в пределах 18%.
Ключевым фактором, оказывающим влияние на темп роста потребительских цен в настоящий момент, является динамика валютного курса. На фоне масштабного санкционного давления на Россию, в том числе ограничения доступа к части международных резервов страны, среднее значение курса доллара в марте взлетело до 103,5 руб. после 77,2 руб. месяцем ранее. В моменте официальный курс доллара ЦБ достиг максимума 11 марта – тогда он стоил 120,4 руб. Однако на фоне введения ограничений Банком России на движение капитала и введения обязательной продажи 80% валютной выручки экспортеров, курс доллара снизился к концу месяца до 84,1 руб.
В долгосрочной перспективе фундаментальная картина на валютном рынке будет определяться соотношением денежных потоков от торговли товарами и услугами, а также соотношением потоков капитала. Первая оценка платежного баланса, показывающая изменившиеся внешнеэкономические условия, должна быть опубликована в апреле. В отчетном периоде была опубликована статистика внешней торговли товарами по итогам января 2022 года.
По данным Банка России, товарный экспорт составил $45,9 млрд (+72% к январю 2021 году). В то же время товарный импорт составил $24,8 млрд, показав рост на 40,1%. Положительное сальдо торгового баланса в отчетном периоде составило $21,1 млрд (> в 2,4 раза).
Как можно видеть, до апреля 2021 года динамика экспорта и импорта товаров оставалась сонаправленной, однако в мае рост экспорта стал ускоряться, а рост импорта – замедлился, что привело к резкому росту сальдо внешней торговли. Так, с $10 млрд в марте-мае сальдо внешней торговли выросло до $17-20 млрд в период с июня по ноябрь 2021 года. В декабре сальдо внешней торговли ускорилось до $27,3 млрд (по уточненной оценке), а в январе – вернулось на уровень в $20 млрд, прежде всего – за счет сокращения экспорта в стоимостном выражении до $45,9 млрд с $58,1 млрд в декабре 2021 года.
Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что динамика экспорта и импорта важнейших товаров оставалась преимущественно положительной (за исключением продовольственных товаров и с/х сырья). Наиболее сильный рост экспорта в относительном выражении показала продукция химической промышленности (в 2 раза), в том числе азотные удобрения показали рост в 3,4 раза (наиболее вероятная причина – рост их стоимости, обусловленный увеличением цен на газ). Кроме того экспорт металлов и изделий из них вырос на 92,6% (в том числе рост по группе цветные металлы составил 3,3 раза – вероятно, повлиял сильный рост цен на алюминий и никель). Также стоит отметить топливно-энергетические товары (крупнейшая экспортная позиция по объему, показала рост на 88,5%). Очевидно, здесь в полной мере проявился рост цен на нефть и газ (при этом в январе 2022 года по сравнению с декабрем 2021 года цены на газ снижались). Что касается импорта, то здесь наиболее сильный рост показал ввоз машин, оборудования и транспортных средств (+42,5%), а также продукции химической промышленности (+38,1%). В то же время импорт продовольственных товаров и с/х сырья увеличился на 19,1%.
Стоит отметить, что по предварительной оценке ЦБ, положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса России за январь-февраль 2022 года показало рост в 2,6 раза к соответствующему периоду 2021 года до $39,2 млрд. Что касается оттока капитала, то Банк России не стал публиковать его оценку по итогам первых двух месяцев 2022 года. Напомним, что в январе-феврале 2021 года этот показатель составил $12 млрд, а по итогам января 2022 года – уже $12,8. Ключевую роль в его росте в январе сыграло наращивание иностранных активов небанковскими секторами при некотором снижении их обязательств перед нерезидентами.
По состоянию на 1 марта 2022 года объем международных резервов страны составил $617,1 млрд (+5,3% за год). Также стоит отметить, что по состоянию на 18 февраля 2022 года объем международных резервов составлял $643,2 млрд. Среди повлиявших факторов на столь сильное сокращение регулятор выделил валютные интервенции, которые проводились в конце февраля, а также валютное рефинансирование и валютную переоценку активов.
Выводы:
- Реальный рост ВВП по итогам января 2022 года, согласно оценке Минэкономразвития, составил 6,6% после увеличения на 4,3% в декабре 2021 года;
- Промпроизводство в январе-феврале 2022 года в годовом выражении выросло на 6,3% после увеличения на 8,6% в январе;
- Сальдированный финансовый результат нефинансовых организаций в 2021 году составил 29,65 трлн руб., показав рост в 2,6 раза по сравнению с 2020 годом;
- Рост потребительских цен в марте 2022 года составил рекордные с января 1999 года 7,6% после 1,2% в январе, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 апреля инфляция ускорилась до 16,7% после 9,2% по состоянию на 1 марта. За январь-март 2022 года инфляция составила 10%;
- Среднее значение курса доллара США в марте 2022 года на фоне масштабного санкционного давления на Россию выросло до 103,5 руб. после 77,2 руб. месяцем ранее. При этом на конец марта курс доллара составил 84,1 руб. на фоне введения Банком России ограничений на движение капитала и обязательной продажи 80% валютной выручки экспортеров;
- Экспорт товаров в январе 2022 года составил $45,9 млрд (+72,0%). Товарный импорт составил $24,8 млрд (+40,1%). Положительное сальдо торгового баланса составило $21,1 млрд (> в 2,1 раза);
- Сальдо счета текущих операций, согласно оценке платежного баланса России, по итогам января-февраля 2021 года выросло в 2,6 раза до $39,2 млрд.;
- Объем золотовалютных резервов России по состоянию на 1 марта на годовом окне увеличился на 5,3% до $617,1 млрд, при этом максимального значения объем резервов достигал 18 февраля ($643,2 млрд).
Попков Михаил, 21 января 2022 в 10:43
Позднев Иван, 20 января 2022 в 19:24
Здравствуйте! Написано:
Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Здравствуйте! Написано:
не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 18:55
Корсунский Владислав, 9 июля 2020 в 15:11
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 09:33
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 18:45
Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 10:34
Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Г. Стамин, 17 мая 2019 в 10:36
Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
IWillBeReborn, 16 января 2019 в 20:53
Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59
Сергей, 23 декабря 2018 в 22:35
Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
4,4
И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?