Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
В этом обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в октябре макроэкономическую информацию.
В первую очередь стоит отметить, что по оценке Минэкономразвития, в третьем квартале 2020 года ВВП России в реальном выражении сократился на 3,8% год к году после падения на 8,0% по уточненной оценке во втором квартале 2020 года. При этом падение ВВП в сентябре оценивается в 3,3% после снижения на 3,7% в августе и на 4,4% в июле. Снижение ВВП страны по итогам января-сентября 2020 года министерство оценило на уровне 3,5%. Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики, а также рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей.
По данным Росстата, в сентябре 2020 года промышленное производство снизилось на 5% к сентябрю 2019 года после сокращения на 4,2% месяцем ранее. Необходимо отметить, что в отчетном периоде ведомство произвело ретроспективный пересчет индексов промышленного производства за 2019-2020 года в соответствии с регламентом разработки и публикации данных по производству и отгрузке продукции и динамике промышленного производства (приказ Росстата от 18.08.2020 г. № 470). В результате динамика в каждом месяце (в годовом выражении) за период с января по август повышена в среднем на 1,9 п.п., причем в августе 2020 года оценка улучшена сразу на 3 б.п. (то есть ранее ведомство считало, что промпроизводство в августе упало на 7,2% к августу 2019 года). С учетом обновленных данных промпроизводство в сентябре осталось на уровне августа (рост к августу составил 0%, при этом с исключением сезонного и календарного факторов произошло снижение на 0,2%). По итогам девяти месяцев 2020 года промышленное производство снизилось на 2,9% к аналогичному периоду прошлого года (ранее Росстат оценивал снижение промпроизводства за восемь месяцев на 4,5%).
Что касается динамики в разрезе сегментов, то падение в сегменте «Добыча полезных ископаемых» замедлилось до 10% после 10,6% в августе. В сегменте «Обрабатывающие производства» выпуск снизился на 1,6% после увеличения на 0,4% месяцем ранее. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» снижение выпуска ускорилось до 2,6% после уменьшения на 2,1% в августе. В то же время в сегменте «Водоснабжение» снижение выпуска замедлилось до 3,8% после сокращения на 5,2% месяцем ранее.
Таким образом, давление на индекс промышленного производства в августе продолжили оказывать все его сегменты, при этом ситуация в сегменте «Добыча полезных ископаемых» улучшилась. Вероятно, это произошло на фоне послаблений, введенных еще в августе в рамках сделки ОПЕК+, а также улучшения конъюнктуры на рынке газа. Вместе с этим, в «Обрабатывающих производствах» и сегменте «Электроэнергия, газ и пар» снижение выпуска продукции вновь ускорилось. Далее рассмотрим, как вели себя объемы производства в разрезе отдельных позиций. Информация об этом представлена в следующей таблице:
В добывающем сегменте по итогам сентября ускорилось снижение добычи угля (с 9,1% месяцем ранее до 12,8%), при этом снижение добычи нефти замедлилось с 13,1% до 12,2%. Кроме того, в сентябре снижение добычи природного газа практически прекратилось (-0,4% после сокращения на 3,5% в августе) на фоне улучшения конъюнктуры на рынке газа. В продовольственном сегменте несколько ускорился темп роста объемов производства мяса скота (+12,4% после увеличения на 10,8% в августе), в то время как производство мяса домашней птицы, рыбы и рыбных продуктов продолжило сокращаться (снижение на 2,3% и 3,2% в сентябре), при этом снижение в этих позициях также началось отмечаться и за девять месяцев (-0,2%). В сегменте легкой промышленности отметим прекращение роста и переход к сокращению производства спецодежды (минус 5,6% после роста на 17,5% месяцем ранее). Сектор производства стройматериалов в сентябре в целом демонстрировал сокращение выпуска. Из всего ряда товаров этой категории выделяется производство керамического кирпича, снижение которого составило 11% на фоне сокращения выпуска в остальных позициях сектора в интервале 3-4%. В тяжелой промышленности необходимо отметить переход к росту выпуска легковых автомобилей (+5,7% после падения в августе на 30%). Положительная динамика в сентябре привела к замедлению снижения выпуска этой позиции с начала года до 25,9% после 30,1% по итогам января-августа. В то же время снижение выпуска грузовых автотранспортных средств в августе на 4,5% остановилось (символический рост на 0,2% в сентябре). Тем не менее, в целом, несмотря на относительно неплохой сентябрь для выпуска автотранспортных средств, по итогам девяти месяцев динамика производства этих позиций все еще показывает двузначные темпы снижения.
В конце октября Росстат предоставил данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам восьми месяцев 2020 года. Этот показатель составил 6,5 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2019 года сопоставимый круг предприятий заработал 10,5 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль упала на 38,1%.
Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 3,2 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 33,2%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам восьми месяцев 2020 года у всех представленных ключевых видов деятельности сохраняется положительный сальдированный финансовый результат. Динамика в разрезе видов деятельности при этом оставалась преимущественно отрицательной. Наибольшее падение в относительном выражении продемонстрировали сегменты «Транспортировка и хранение» (сальдированный результат упал на 55,1%, при этом по итогам января-июля было зафиксировано падение в 1,6 раза), а также «Оптовая, розничная торговля и ремонт» (финансовый результат сократился на 55,3%). Значительная отрицательная динамика наблюдается также в видах деятельности «Добыча полезных ископаемых» (-42,1% на фоне снижения объема экспорта энергоносителей, а также падения цен на них). Несколько замедлились темпы падения в сегменте» «Обрабатывающие производства» с 38,3% по итогам января-июля до 32,6%). Вероятно, положительный эффект продолжало оказывать ослабление карантинных ограничений в стране по сравнению с ситуацией в I полугодии. Что касается положительной динамики, то наиболее сильный рост сальдированного финансового результата показал вид деятельности «Сельское хозяйство…» (+51,4% после роста на 55,3% в январе-июле). Кроме того, неплохо показал себя вид деятельности «Строительство», где финансовый результат увеличился на 24%. Очевидно, поддержку сектору оказывает действие программы льготной ипотеки.
Прибыль банковского сектора в сентябре составила 231 млрд руб. после 178 млрд руб. в августе. При этом прибыль Сбербанка за сентябрь составила 79,8 млрд руб. В сентябре прошлого года банковский сектор зафиксировал прибыль в 147 млрд руб. За девять месяцев 2020 года российские банки заработали 1,4 трлн руб. по сравнению с 1,5 трлн руб. годом ранее. Прибыль Сбербанка за январь-сентябрь 2020 года составила 559,4 млрд руб.
Что касается прочих показателей банковского сектора в сентябре, то объем его активов увеличился на 3,1% до 110,1 трлн руб. С учетом исключения влияния валютной переоценки рост активов составил всего 1,4%. В большей части рост активов был обеспечен за счет вложений в долговые ценные бумаги и роста кредитного портфеля. Объем кредитов нефинансовым организациям вырос на 700 млрд руб. (+1,9%). При этом розничный кредитный портфель увеличился на 360 млрд руб. (+1,9%). Таким образом, по состоянию на 1 октября 2020 года совокупный объем кредитов экономике за месяц вырос на 1,9% и составил 57,4 трлн руб. Рост кредитных портфелей в июле происходил на фоне годовой инфляции, находящейся на уровне ниже среднесрочной цели ЦБ в 4%.
Переходя к потребительской инфляции в октябре, следует отметить, что большую часть месяца недельный рост цен в среднем по стране держался на уровне 0,1%. По итогам октября инфляция составила 0,4%. С начала года по состоянию на 1 ноября рост цен составил 3,3%, при этом в годовом выражении инфляция ускорилась до 4% с 3,7% месяцем ранее.
Один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен – динамика обменного курса рубля. В октябре среднее значение курса доллара составило 77,7 руб. после 75,7 руб. за доллар месяцем ранее. К концу месяца курс доллара вырос до 79,3 руб. на фоне снижения цен на нефть и увеличения геополитической напряженности.
Отметим, что 23 октября состоялось заседание Совета директоров Банка России, на котором было принято решение сохранить ключевую ставку на уровне 4,25%. В заявлении по итогам заседания отмечалось, что инфляция складывается в соответствии с прогнозом Банка России и по итогам 2020 года ожидается в интервале 3,9-4,2%. Также регулятор отметил ухудшение эпидемиологической обстановки в мире и в России и связанную с этим неустойчивость ситуации на внешних финансовых и товарных рынках. При этом по мнению Банка России возможно сохранение повышенной волатильности и в ближайшее время, в том числе с учетом геополитических факторов. Кроме того, инфляционные ожидания населения и предприятий выросли, что во многом связано с курсовой динамикой. Действие краткосрочных проинфляционных факторов усилилось. Тем не менее, по заявлению Центрального Банка, при развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Помимо денежно-кредитной политики, влияние на курс рубля продолжает оказывать состояние внешней торговли, а также трансграничные потоки капитала между Россией и другими странами. Информацию об этом можно получить, изучив платежный баланс страны.
В октябре Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса страны за девять месяцев 2020 года. Исходя из этих данных, положительное сальдо счета текущих операций в январе-сентябре текущего года сложилось в размере 24,1 млрд долл., упав в 2,3 раза по сравнению со значением за аналогичный период предыдущего года. Отметим, что, несмотря на слабую ситуацию с экспортом в III квартале, сальдо счета текущих операций в июле-сентябре оказалось положительным (+2,5 млрд долл., при этом по итогам II квартала значение сальдо отрицательное – по уточненным данным зафиксирован дефицит в размере 500 млн долл.). Экспорт товаров по итогам 9 месяцев сократился на 23,6% до 234,9 млрд долл. на фоне более низких средних цен на экспортные товары, а также сокращения поставок товаров в натуральном выражении. Импорт товаров, в отличие от экспорта, сократился всего на 7% и составил 170,1 млрд долл. В итоге, торговый баланс сократился на 47,9% до 64,8 млрд долл. за счет более сильного снижения экспорта над импортом. В то же время, сокращение торгового баланса было частично компенсировано снижением объема инвестиционных доходов, выплаченных в пользу нерезидентов (отрицательное сальдо баланса инвестиционных доходов сократилось на 38,3% до 22,2 млрд долл.), а также снижением дефицита баланса услуг из-за минимального количества зарубежных выездов россиян в условиях пандемии (отрицательное сальдо баланса услуг сократилось на 54% до 12,2 млрд долл.). Помимо этого, отрицательное сальдо баланса оплаты труда сократилось с 2,4 до 1,9 млрд долл.
Что касается счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то сальдо счета операций с капиталом сложилось на уровне, близком к нулю (-0,3 млрд долл.) на фоне отсутствия значимых капитальных трансфертов и других операций, формирующих счет. Годом ранее этот показатель оставался на таком же уровне (-0,3 млрд долл.).
Чистое привлечение внешних обязательств резидентами страны, зафиксированное в январе-сентябре прошлого года, сменилось сокращением долга, и в отчетном периоде чистое погашение внешних обязательств составило 29,6 млрд долл. В то же время чистое приобретение зарубежных активов упало в 5,4 раза до 4,6 млрд долл. на фоне продаж иностранных финансовых активов банковским сектором.
В отличие от ситуации годом ранее, когда за девять месяцев 2019 года чистое принятие задолженности, приходящееся на частный сектор, составило 6,5 млрд долл., в январе-сентябре 2020 года частный сектор проводил погашение внешней задолженности – общий объем погашения составил 30,9 млрд долл. (банки погасили долга на 19,6 млрд долл., прочие сектора погасили 11,3 млрд долл. долга). Чистое приобретение зарубежных финансовых активов частного сектора составило 4,7 млрд долл. (при этом банки продали зарубежных активов на 8,2 млрд долл., а прочие сектора купили активов на 12,9 млрд долл.). Положительное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» составило 0,3 млрд долл. В результате, по итогам отчетного периода чистый отток частного капитала из страны составил 35,5 млрд долл., увеличившись на 65,9% по сравнению со значением за аналогичный период прошлого года (21,4 млрд долл.). Таким образом, отток частного капитала в январе-сентябре 2020 года был сформирован в основном в результате снижения обязательств перед нерезидентами как банковского, так и прочих секторов.
Стоит отметить, что по данным Банка России, объем внешнего долга страны по состоянию на 1 октября 2020 года за год сократился на 2,9% на фоне погашения долга органами государственного управления (-5,3 млрд долл.), коммерческими банками (-2,1 млрд долл.) и небанковскими секторами (-8,1 млрд долл.). Частично эти операции были компенсированы наращиванием внешней задолженности Центральным Банком (+1,7 млрд долл.). При этом объем золотовалютных резервов ЦБ за этот же период вырос почти на 10%.
Выводы:
- В сентябре 2020 года падение ВВП, согласно оценке Минэкономразвития, замедлилось до 3,3% после снижения на 3,7% в августе, при этом за 9 месяцев 2020 года снижение ВВП России оценивается в 3,5%;
- Промпроизводство в сентябре 2020 года в годовом выражении ускорило падение до 5% после 4,2% месяцем ранее, а по итогам 9 месяцев промышленное производство сократилось на 2,9%;
- Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-августе 2020 года составил 6,5 трлн руб. по сравнению с 10,5 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась на 3,2 п.п. до 33,2%;
- Банковский сектор в сентябре заработал 231 млрд руб. прибыли (в том числе прибыль Сбербанка – 79,8 млрд руб.). За январь-сентябрь 2020 года банки зафиксировали сальдированную прибыль в объеме 1,4 трлн руб. по сравнению с 1,5 трлн руб. за аналогичный период годом ранее;
- Рост потребительских цен в октябре 2020 года составил 0,4%, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 ноября инфляция ускорилась до 4%, достигнув среднесрочной цели Банка России;
- Среднее значение курса доллара США в октябре 2020 года выросло до 77,7 руб. по сравнению с 75,7 руб. в июне на фоне снижения средних цен на нефть и увеличения геополитической напряженности;
- Ключевая ставка по итогам заседания Совета директоров Банка России 23 октября была сохранена на уровне 4,25%;
- Сальдо счета текущих операций, согласно предварительным данным ЦБ, по итогам января-сентября 2020 года упало в 2,2 раза до 24,1 млрд долл. При этом чистый вывоз частного капитала увеличился на 65,9% и составил 35,5 млрд долл.;
- Объем внешнего долга по состоянию на 1 октября 2020 на годовом окне сократился на 2,9%, а величина международных резервов России за год выросла на 9,9%.
Попков Михаил, 21 января 2022 в 10:43
Позднев Иван, 20 января 2022 в 19:24
Здравствуйте! Написано:
Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Здравствуйте! Написано:
не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 18:55
Корсунский Владислав, 9 июля 2020 в 15:11
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 09:33
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 18:45
Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 10:34
Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Г. Стамин, 17 мая 2019 в 10:36
Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
IWillBeReborn, 16 января 2019 в 20:53
Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59
Сергей, 23 декабря 2018 в 22:35
Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
4,4
И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?