Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
В данном обзоре мы рассмотрим макроэкономическую информацию, публиковавшуюся в октябре 2021 года.
В первую очередь отметим, что по оценке Минэкономразвития рост ВВП в реальном выражении в сентябре составил 3,4% (здесь и далее: г/г) после роста на 3,7% в августе. По итогам девяти месяцев ведомство оценило рост ВВП в 4,6% к соответствующему периоду 2020 года. Что касается поквартальной динамики, то по оценке министерства, рост в III квартале 2021 года замедлился до 4% с 10,5% во II квартале.
Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики, а также рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей.
По данным Росстата, в сентябре 2021 года рост промышленного производства ускорился до 6,8% после увеличения на 4,6% по уточненным данным месяцем ранее (здесь и далее: г/г). При этом по комментарию Росстата, рост промышленного производства в сравнении с периодом до начала пандемии COVID-19 составил 3,2% (сентябрь 2021 года к сентябрю 2019 года). По итогам 9 месяцев 2021 года промышленное производство выросло на 4,7% к соответствующему периоду предыдущего года.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то «Добывающая промышленность» ускорила свои темпы роста с 6,4% в августе до 9,5%. В сегменте «Обрабатывающие производства» рост выпуска ускорился до 4,6% после увеличения на 3,1% месяцем ранее. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» рост выпуска также ускорился до 9,1% после 6,7% в августе. В то же время в сегменте «Водоснабжение» рост выпуска замедлился до 10,7% после роста на 12,4% месяцем ранее.
Таким образом, в сентябре 2021 года увеличение объемов по сравнению с сентябрем 2020 года зафиксировано во всех четырех сегментах, учитываемых при расчете индекса промышленного производства. При этом в сентябре все сегменты за исключением «Водоснабжения» ускорили темпы роста по сравнению с августом 2021 года. Тем не менее, этот сегмент показывает самые высокие темпы роста по итогам 9 месяцев 2021 года (+18,9%). Ситуация с выпуском продукции в разрезе отдельных позиций представлена в следующей таблице:
В добывающем сегменте продолжается рост объемов добычи угля, природного газа и нефти. При этом добыча угля сократила свои годовые темпы роста в сентябре (7,5% против 8,4% месяцем ранее), в то время как темпы роста добычи газа и нефти увеличились с 7,7% и 5,8% до 11,7% и 8,1% соответственно. Стоит отметить, что по итогам января-сентября динамика добычи нефти вышла из отрицательной зоны (+0,1% после снижения на 0,8% по итогам восьми месяцев). В продовольственном сегменте отметим сокращение выпуска мяса скота (-1,2% после увеличения на 1,5% в августе), а также продолжение снижения производства мяса птицы (-2,5% после -3,6% месяцем ранее). Производство рыбы и рыбных продуктов начало снижаться (-3,4%) после двузначного роста (+16,7%) месяцем ранее. В легкой промышленности отметим продолжение роста выпуска трикотажных и вязаных изделий с темпом роста, близком к августовскому (+8,1% после +8,7%). При этом объемы производства спецодежды продолжили замедлять темпы падения (-14,6% после снижения на 19,6% месяцем ранее). Что касается производства стройматериалов, то они демонстрирует умеренные темпы роста (в том числе и керамические кирпичи, однако по итогам девяти месяцев данная позиция показывает сокращение выпуска на 3,3%). По основным позициям тяжелой промышленности динамика выпуска в сентябре оказалась разнонаправленной. Так, производство стальных труб в сентябре практически не изменилось (+0,4%), в то время как выпуск легковых автомобилей упал на 25,5%, а грузовых автомобилей – вырос на 20,6%. По итогам девяти месяцев 2021 года выпуск легковых и грузовых автомобилей по-прежнему демонстрирует двузначные темпы роста (+20,5% и +40,8% соответственно).
В конце октября Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам восьми месяцев 2021 года. Этот показатель составил 16,925 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2020 года сопоставимый круг предприятий заработал 6,363 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль выросла в 2,7 раза.
Что касается доли убыточных организаций, то она сократилась на 5,4 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 27,8%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам января-августа 2021 года все основные виды деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат, за исключением «Почтовой связи и курьерской деятельности» (зафиксирован сальдированный убыток в 10,6 млрд руб.). Что касается наиболее сильного роста финансового результата, то кратный рост показали виды деятельности «Оптовая, розничная торговля и ремонт» (> в 4,9 раза), «Добыча полезных ископаемых» (> в 2,6 раза), «Обрабатывающие производства» (> в 2,6 раза), «Водоснабжение» (> в 2,1 раза), а также «Транспортировка и хранение» (> в 2 раза). Из видов деятельности, вернувшихся от сокращения к росту сальдированного финансового результата, отметим «Строительство» (+10,9% после снижения на 18,4% за январь-июль).
Переходя к банковскому сектору, отметим, что его прибыль в сентябре составила 196 млрд руб. после 244 млрд руб. месяцем ранее. По пояснениям Банка России, снижение связано в том числе с отрицательной переоценкой ценных бумаг (главным образом ОФЗ) на фоне роста ключевой ставки. При этом прибыль Сбербанка за этот же период составила 109 млрд руб. Для сравнения, в сентябре 2020 года прибыль сектора составила 231 млрд руб. По итогам девяти месяцев 2021 года прибыль российских банков составила 1,9 трлн руб. по сравнению с 1,4 трлн руб. годом ранее.
Что касается прочих показателей банковского сектора, то размер его активов за месяц вырос на 1% до 114,5 трлн руб. Темпы роста корпоративного кредитования в сентябре ускорились с 0,7% месяцем ранее до 1,6%, что значительно выше среднемесячного темпа с начала года (+0,9%). Объем кредитов нефинансовым организациям вырос на 451 млрд руб. и составил 41,4 трлн руб. В свою очередь, кредитный портфель физических лиц увеличился на 437 млрд руб. до 24,1 трлн руб. По состоянию на 1 октября 2021 года совокупный объем кредитов экономике (без учета финансовых организаций) составил 65,5 трлн руб. Далее обратим внимание, как на фоне продолжающегося роста кредитных портфелей ведут себя потребительские цены.
Переходя к инфляции, отметим, что в октябре недельный рост цен колебался от 0,2% до 0,3%. По итогам месяца Росстат оценил инфляцию в 1,11%. По итогам января-октября 2021 года рост цен составил 6,49%. В годовом выражении по состоянию на 1 ноября рост цен ускорился, составив 8,13% после 7,4% месяцем ранее.
Динамика валютного курса является одним из основных факторов, влияющих на изменения потребительских цен. Тем не менее, нужно отметить, что в текущем году динамика курса доллара не оказывала привычного влияния на инфляцию. Так, в октябре 2021 года среднее значение курса доллара сократилось до 71,5 руб. после 72,9 руб. за доллар в сентябре. При этом во второй половине месяца снижение усилилось, и на конец октября курс составил 70,5 руб.
Отметим, что влияние на курс рубля могут оказывать решения Банка России в области денежно-кредитной политики. Так, 22 октября состоялось очередное заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого было принято решение повысить ключевую ставку на 75 б.п. с 6,75% до 7,5% годовых. Это решение оказалось неожиданным для рынка, который ожидал от ЦБ более консервативного шага. По итогам заседания отмечалось, что такой существенный шаг повышения ставки был обоснован не только динамикой инфляции, но прежде всего высокими инфляционными ожиданиями. По мнению Председателя ЦБ, тот факт, что инфляция начнет снижаться с более высокой точки, чем предполагалось ранее, требует большего ужесточения денежно-кредитной политики. Прогноз Банка России инфляции на 2021 год был существенно повышен до 7,4-7,9% с июльского диапазона 5,7-6,2%. По оценкам регулятора, с учетом проводимой политики Банка России, инфляция снизится до 4-4,5% в 2022 году.
Стоит отдельно упомянуть, что сразу после решения ЦБ по ставке курс рубля отреагировал заметным укреплением, что также может говорить о том, что рынок ожидал более мягкого решения регулятора (повышения на 25-50 б.п.). Однако помимо решений в области денежно-кредитной политики, влияние на курс рубля должно оказывать состояние внешней торговли и международные потоки капитала между Россией и остальным миром. Информацию об этом можно получить, изучив оценку платежного баланса РФ по итогам января-сентября 2021 года.
В первой половине октября Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса страны за девять месяцев 2021 года. Исходя из этих данных, положительное сальдо счета текущих операций сложилось в размере $82,2 млрд, показав рост в 2,8 раза относительно значения за аналогичный период прошлого года. При этом отдельно отметим, что в III квартале положительное сальдо счета текущих операций стало максимальным за всю историю наблюдений ($40,8 млрд). Торговый баланс по итогам января-сентября увеличился на 81% до $68,8 млрд, что стало следствием ускоренного восстановления товарного экспорта над импортом. При этом товарный экспорт вырос на 43,8% до $343,3 млрд на фоне сильного роста мировых цен на многие сырьевые товары российского экспорта и обновления ими многолетних максимумов. Кроме того, расширился физический объем экспорта ряда товаров. Что касается импорта товаров, то его объем вырос на 28,4% до $218,8 млрд. Дефицит сальдо баланса услуг сократился на 4,2% до $11,4 млрд. Сальдо баланса оплаты труда сформировалось на близком к нулю значении ($0,1 млрд) после отрицательного сальдо в $1,1 млрд годом ранее, а дефицит сальдо баланса инвестиционных доходов увеличился на 21,2% до $27,4 млрд.
Что касается счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то сальдо счета операций с капиталом сложилось на близком к нулю уровне в 0,1 млрд долл. (годом ранее было -0,3 млрд долл.) на фоне отсутствия значимых капитальных трансфертов и других операций, формирующих счет. Чистое погашение внешних обязательств резидентами страны, зафиксированное в прошлом году в размере $30,2 млрд, сменилось наращиванием долга и составило $18,4 млрд. При этом привлечение долга было полностью обеспечено государственным сектором. В то же время чистое приобретение зарубежных активов выросло в 4,5 раза до $55,7 млрд, что почти в полном объеме было обеспечено наращиванием покупок небанковскими секторами.
Что касается изменения задолженности, приходящейся на частный сектор, то ее погашение составило $2,1 млрд. Чистое приобретение зарубежных финансовых активов частного сектора составило $53,7 млрд. (при этом банки продали зарубежных активов на $0,5 млрд, а прочие сектора купили активов на $54,2 млрд). Отрицательное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» составило $3 млрд. В результате, по итогам 9 месяцев 2021 года чистый отток частного капитала из страны составил $59 млрд, увеличившись на 48,2% по сравнению со значением за аналогичный период предыдущего года ($39,8 млрд).
Таким образом, в отличие от ситуации годом ранее, когда отток капитала был сформирован преимущественно погашением обязательств, в отчетном периоде основной формой оттока капитала выступило именно приобретение зарубежных активов банковским сектором при незначительном погашении обязательств.
Отметим, что по данным Банка России, объем внешнего долга страны по состоянию на 1 октября 2021 года за год увеличился на 5,7%, составив $489,2 млрд. При этом с начала года размер иностранной задолженности страны увеличился на $21,9 млрд (+4,7%). Главным образом рост произошел вследствие увеличения обязательств Центрального Банка и органов государственного управления. При этом определяющую роль в динамике показателя сыграло получение Россией в III квартале специальных прав заимствования (СДР) в размере $17,5 млрд, предоставление которых странам в соответствии с установленными МВФ подходами отражается в составе внешнего долга центрального банка. Что касается золотовалютных резервов ЦБ, то на годовом окне по состоянию на 1 октября их объем увеличился на 5,3% до $614,1 млрд. в основном вследствие упомянутого ранее получения Россией СДР, а также покупки валюты в рамках бюджетного правила.
Выводы:
- Рост ВВП в сентябре 2021 года составил 3,4%, а за январь-сентябрь 2021 года ВВП в реальном выражении увеличился на 4,6%;
- Промпроизводство в сентябре 2021 года в годовом выражении выросло на 6,8%, при этом по итогам января-августа промышленное производство увеличилось на 4,7%;
- Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-августе 2021 года вырос в 2,7 раза до 16,9 трлн руб. При этом доля убыточных компаний сократилась на 5,4 п.п. до 27,8%;
- Прибыль банковского сектора в сентябре составила 196 млрд руб. после 244 млрд руб. в августе. По итогам девяти месяцев 2021 года банки зафиксировали сальдированную прибыль в объеме 1,9 трлн руб. по сравнению с 1,4 трлн руб. за аналогичный период годом ранее;
- Рост потребительских цен в октябре 2021 года составил 1,1%, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 ноября 2021 года инфляция ускорилась до 8,1% с 7,4% месяцем ранее;
- Среднее значение курса доллара США в октябре 2021 года составило 71,5 руб. после 72,9 руб. в сентябре;
- По итогам заседания Совета директоров Банка России 22 октября значение ключевой ставки было повышено на 75 б.п. до 7,5% годовых;
- Сальдо счета текущих операций, согласно оценке платежного баланса России, по итогам девяти месяцев 2021 года выросло в 2,8 раза до $82,2 млрд. При этом чистый вывоз частного капитала показал рост на 48,2% и составил $59 млрд.
Попков Михаил, 21 января 2022 в 10:43
Позднев Иван, 20 января 2022 в 19:24
Здравствуйте! Написано:
Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Здравствуйте! Написано:
не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 18:55
Корсунский Владислав, 9 июля 2020 в 15:11
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 09:33
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 18:45
Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 10:34
Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Г. Стамин, 17 мая 2019 в 10:36
Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
IWillBeReborn, 16 января 2019 в 20:53
Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59
Сергей, 23 декабря 2018 в 22:35
Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
4,4
И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?