Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
В данном обзоре мы рассмотрим макроэкономическую информацию, которая была опубликована в сентябре и октябре 2023 года.
В первую очередь отметим, что Минэкономразвития оценило рост ВВП страны в годовом выражении в сентябре 2023 года в 5,2% после увеличения на аналогичную величину в августе. По итогам января-сентября 2023 года, по оценке МЭР, ВВП страны увеличился на 2,8%.
Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики и рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей. Начнем анализ традиционно со статистики промышленного производства.
По данным Росстата, в августе 2023 года рост промышленного производства продолжился на фоне низкой базы прошлого года, при этом его темп увеличился до 5,4% к соответствующему периоду 2022 года после роста на 4,9% в июле. В сентябре же темп роста показателя ускорился до 5,6%. По итогам девяти месяцев промышленное производство показывает рост на 3,3%.
Переходя к анализу динамики производства в разрезе сегментов, отметим, что с июля снижение в сегменте «Добыча полезных ископаемых» замедлилось сначала с 1,5% до 1,2%, а в сентябре – до 0,7%. В сегменте «Обрабатывающие производства» рост в августе-сентябре, напротив, ускорился с 9,5% до 10,3% в августе и до 10,9% в сентябре. Что касается сегмента «Электроэнергия, газ и пар», то здесь в августе рост замедлился с 2,7% до 2,1%, а в сентябре - сменился падением на 3%. В сегменте «Водоснабжение» рост выпуска в августе замедлился с 8% до 2,3%, а в сентябре – практически сошел на нет, составив 0,3%.
Таким образом, ускорение роста совокупного индекса промышленного производства в августе-сентябре было обусловлено увеличением темпов роста в «Обрабатывающих производствах», а также замедлением отрицательной динамики в «Добыче полезных ископаемых». При этом отрасли «Электроэнергия, газ и пар» и «Водоснабжение» внесли отрицательный вклад в общий результат индекса промышленного производства, так как ситуация с динамикой объемов выпуска там ухудшилась. Изменение выпуска в разрезе отдельных позиций представлено в следующей таблице:
В добывающем сегменте отметим продолжение умеренного снижения добычи угля на 1,4%, при этом с начала года по-прежнему отмечается слабое увеличение добычи на 0,9%. Объемы добычи природного газа в отчетном периоде, напротив, оставались положительными (в августе-сентябре темпы роста составляли 1,4-1,5%), тем не менее, по итогам девяти месяцев отмечается падение добычи на 11,4%. Что касается СПГ, то в последние месяцы объемы его добычи вели себя волатильно: так, в августе добыча падала на 12%, а в сентябре - увеличилась на 3,2%. По итогам января-сентября добыча снизилась на 4,4%.
В продовольственном сегменте в августе-сентябре динамика выпуска мясной продукции оставалась разнонаправленной. Так, производство мяса скота в сентябре увеличилось на 5,4%, а с начала года выпуск вырос на 4,6%. Производство мяса птицы, напротив, сократилось на 1,3%, а по итогам 9 месяцев выпуск увеличился на незначительные 0,2%. Производство рыбной продукции в сентябре прервало двузначные темпы роста (в августе рост на 22,0%, в сентябре – увеличение на 6,3%), при этом по итогам января-сентября темпы роста производства составляют умеренные 10,4%.
В легкой промышленности продолжают замедляться темпы роста производства спецодежды, в сентябре выпуск вырос на 23,8% (в августе рост составлял 27,5%). За девять месяцев объемы производства спецодежды выросли на 47,4%. При этом выпуск трикотажных и вязаных изделий перешел к сокращению на 3,1%. С начала года производство этой позиции увеличилось на 2,3%.
Динамика производства стройматериалов в августе-сентябре была положительной по большинству основных групп строительных товаров, за исключением керамических кирпичей. Их производство сократилось в сентябре на 6,5%, а с начала года показывает снижение на 6%. В остальном, лидером по темпу роста среди строительных материалов остается бетон (+9,5% в сентябре, с начала года рост составляет 12,6%), а с наименьшей скоростью увеличивается производство цемента (+3,6%, с начала года: +2,3%). В тяжелой промышленности динамика выпуска по большинству позиций также была положительной, однако при этом в сентябре перешло к снижению производство стальных труб (-1,9%, с начала года сохраняется рост на 3%). В остальном, производство готового проката увеличилось на 6,4% после роста на 6,3% в августе (по итогам января-сентября рост выпуска составляет 3,2%). Что же касается выпуска автомобилей, то в сентябре сохранились значительные темпы роста производства, в особенности – по легковым транспортным средствам. Так, можно отметить рост производства легковых авто в 2,7 раза, при этом падение с начала года впервые сменилось ростом на 2,7% после -9,6% по итогам января-августа). Что же касается выпуска грузовых авто, то его рост в сентябре ускорился до 45,2% после роста на 19,8% месяцем ранее, а рост с начала года ускорился до 14% после увеличения на 10% за январь-август.
Переходя к финансовым результатам организаций, отметим, что Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-августа 2023 уже 1 ноября. Этот показатель составил 21,42 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2022 года сопоставимый круг предприятий заработал 20,88 трлн руб. Таким образом, накопленная с начала года сальдированная прибыль увеличилась на 0,8%, после снижения на 11,6% месяцем ранее.
Что касается доли убыточных организаций, то она сократилась на 1,5 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 27,4%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
С начала 2023 года подавляющее большинство представленных Росстатом видов деятельности зафиксировало положительный сальдированный финансовый результат (далее – финрез). Убыточным оказался лишь сектор Почтовая связь и курьерская деятельность (зафиксирован убыток в 5,8 млрд руб.). Что же касается динамики финреза по отраслям, то ситуация оказалась разнонаправленной. Среди отраслей, показавших рост финреза, выделяется Информация и связь, нарастившая свой финансовый результат в 2,8 раза, Строительство (рост в 2,2 раза), а также Обеспечение электроэнергией, газом и паром (+78,5%). Что касается негативных моментов, то наиболее сильное снижение показателя в относительном выражении произошло в Оптовой и розничной торговле (-39,4%). Сегменты Добыча полезных ископаемых и Обрабатывающие производства показали снижение в пределах 10%. Вероятно, негативным фактором здесь выступает сокращение объемов добычи. Кроме того, обращает на себя внимание падение сальдированного финреза в Сельском хозяйстве, которое составило 23,4%.
Переходя к банковскому сектору, отметим, что его прибыль в августе 2023 года составила 353 млрд руб., а в сентябре она сократилась до 296 млрд руб. По пояснениям Банка России, прибыль в августе поддержало ослабление рубля, а в сентябре, напротив, банки фиксировали сокращение доходов от валютной переоценки. За девять месяцев 2023 года сектор заработал 2,7 трлн руб. по сравнению с убытком в 815 млрд руб. за аналогичный период 2022 года.
Банк России в обзоре ключевых тенденций сентября 2023 года отмечает, что компании продолжали предъявлять повышенный спрос на кредиты. Так, за месяц корпоративное кредитование выросло на 2% (+1,4 трлн руб.) после увеличения на 1,7% в августе. По данным ЦБ, значительный объем кредитов предоставлен горнометаллургическим, нефтегазовым и энергетическим компаниям. Кроме того, около 15% прироста пришлось на проектное финансирование строительства жилья, а также профинансированы отдельные крупные сделки по покупке бизнеса у иностранных компаний, уходящих с российского рынка. По мере увеличения ставок, темпы роста корпоративного кредитования должны замедляться. Что касается ипотечных кредитов, то темпы роста ипотеки в сентябре сохранились на чрезвычайно высоком уровне в 4,2% после роста на 3,7% в августе. С начала года прирост ипотечного портфеля составил 23,5%, что выше аналогичного показателя исключительного 2021 года. По объему в сентябре было выдано 955 млрд руб., что на 12% выше, чем в августе (849 млрд руб.). По состоянию на конец сентября объем портфеля достиг 17,1 трлн руб. Такой объем выдач может быть связан со стремлением людей взять ипотеку до повышения первоначального взноса по льготным программам, а также с опасением дальнейшего роста цен на квартиры на фоне ослабления курса рубля.
Переходя к потребительскому кредитованию, отметим, что в сентябре на фоне увеличения ставок его рост существенно замедлился, увеличившись на 1,5% после роста на 2,4% в августе. Способствовать этому также могло удорожание стоимости кредитования, а также некоторое замедление потребительской активности. С другой стороны, банки могли сократить объем предложения из-за ужесточения макропруденциального регулирования (комплекса превентивных мер, направленных на минимизацию системного риска финансового сектора). Так, с 1 сентября были повышены надбавки к коэффициентам риска по высокорискованным кредитам.
Отметим также, что в сентябре средства на счетах юридических лиц выросли на 332 млрд руб. (+0,7%), главным образом в нефтегазовой, металлургической и энергетической отраслях. Что же касается средств населения, то, по данным ЦБ, в сентябре население активно размещало средства на депозиты, причем с короткими сроками, так как по ним банки предлагали наиболее привлекательные ставки. Общий объем средств вырос на 1% после увеличения на 0,8% в августе, и на конец сентября размер средств населения составил 40,9 трлн руб. Ускорение темпов роста объема средств населения на банковских счетах может свидетельствовать о снижении потребительской активности.
Переходя к динамике цен на потребительском рынке в сентябре и октябре 2023 года, отметим, что недельные темпы роста держались в пределах 0,11-0,28%. За весь сентябрь рост цен составил 0,87% (в сентябре прошлого года инфляция составила 0,05%). При этом по итогам октября цены выросли на 0,83% (в октябре 2022 года рост цен составил 0,18%). С начала года по состоянию на 1 ноября 2023 года потребительские цены выросли на 5,47% (за январь-октябрь 2022 года рост цен составлял 10,66%). При этом в годовом выражении по состоянию на конец октября инфляция ускорилась до 6,7% по сравнению со значением в 6%, которое наблюдалось месяцем ранее.
Одним из ключевых факторов, влияющих на изменение потребительских цен, является динамика валютного курса. Несмотря на сохранение средней цены на нефть по итогам сентября и октября 2023 года на уровне выше 90 долл. за баррель, средний курс рубля за эти два месяца продолжил ослабевать. Так, среднее значение курса доллара в сентябре составило 96,6 руб. после 95,3 руб. месяцем ранее. В свою очередь, по итогам октября средний курс доллара оказался равным 97,1 руб. При этом на конец октября его значение снизилось до 93,2 руб. после 97,4 руб. месяцем ранее. Отдельно отметим, что в октябре был подписан правительственный указ о введении на шесть месяцев требования по обязательной репатриации и продаже на российском рынке валютной выручки отдельными (крупнейшими) экспортерами. Они должны будут возвращать в страну не менее 80% валютной выручки, а 90% из поступившей на российские счета валюты – продавать. Власти объяснили эти меры необходимостью повысить прозрачность и предсказуемость валютного рынка.
Также стоит отметить, что за сентябрь и октябрь Банк России дважды повысил значение ключевой ставки. Так, в сентябре ключевая ставка была увеличена на 100 б.п., с 12 до 13% годовых. В свою очередь, в октябре Банк России поднял ключевую ставку на 200 б.п. до 15% годовых, причем большинство экспертов ожидали роста ставки лишь до 14%. Регулятор обосновал свое решение тем, что текущее инфляционное давление значительно усилилось и складывается выше ожиданий ЦБ, а устойчивое увеличение внутреннего спроса все больше превышает возможности расширения производства товаров и услуг. При этом инфляционные ожидания сохраняются на повышенных уровнях, высокими остаются и темпы роста кредитования. Вместе с этим Банк России повысил прогнозный диапазон инфляции на текущий год с 6-7% до 7-7,5%, при этом регулятор впервые признал возможность превышения цели по инфляции в 2024 году, введя диапазон прогноза 4-4,5%. Также ЦБ убрал из заявления по итогам заседания Совета директоров сигнал о возможном продолжении повышения ставки на ближайших заседаниях.
В долгосрочной перспективе фундаментальная картина на валютном рынке должна определяться не отдельными точечными и временными мерами правительства, а платежным балансом (в части потоков от торговли товарами и услугами, а также потоками капитала). В октябре Банк России опубликовал оценку платежного баланса страны по итогам января-сентября 2023 года.
Исходя из этих данных, положительное сальдо счета текущих операций упало по сравнению с соответствующим периодом 2022 года на 79,1%, с $196,0 млрд до $40,9 млрд. Определяющую роль в этом падении сыграло сокращение статьи «Товары и услуги». Она упала на 73,6% до $63,1 млрд на фоне сокращения экспорта товаров и услуг и роста их импорта. Экспорт товаров и услуг потерял 28,8% и составил $345 млрд, что обусловлено в большей степени снижением мировых цен на сырьевые товары, а также сокращением физического объема поставок из-за санкционных ограничений. В свою очередь, рост импорта (+14,7%) до 281,9 млрд, вероятно, был поддержан переориентацией на альтернативных поставщиков, механизмом параллельного импорта товаров и другими правительственными мерами по упрощенному ввозу товаров. Тем не менее, восстановление импорта, которое оказывало давление на курс в предыдущие кварталы, приостановилось в III квартале 2023 года. Рост стоимостного объема импорта замедлился, в том числе в связи с ослаблением рубля.
Что касается статьи «Баланс первичных и вторичных доходов», то дефицит по ней сократился почти на половину, до $22,1 млрд на фоне опережающего снижения доходов к выплате над доходами к получению. Банк России поясняет, что в основном это связано с сокращением объема дивидендов, начисленных российскими компаниями в пользу зарубежных инвесторов. Объем доходов к получению сократился на 12,1% до $32,8 млрд, в то время как объем доходов к выплате упал на 31,4% и составил $54,8 млрд.
Переходя к сальдо финансового счета, нужно отметить, что оно сформировалось преимущественно динамикой чистого приобретения зарубежных финансовых активов. Значение этой статьи сократилось на 63,8% до $32,2 млрд. на фоне снижения доходов резидентов страны. Что касается чистого принятия обязательств, то объем внешней задолженности российских резидентов увеличился на $1,3 млрд по сравнению с сокращением долга на $89 млрд годом ранее.
Таким образом, сальдо финансового счета в отчетном периоде упало на 83,6% до $30,9 млрд на фоне перехода от погашения к принятию обязательств ($1,3 млрд) и более низкого объема приобретения иностранных финансовых активов ($32,2 млрд).
Отметим, что по данным Банка России, объем внешнего долга страны по состоянию на 1 октября 2023 года за год сократился на 25,2%, составив $329,5 млрд. Главным образом сокращение было обусловлено снижением иностранной задолженности небанковских секторов (-23,4%, до $205,4 млрд). На фоне такой динамики ключевых агрегатов платежного баланса страны, интересным будет отметить, что объем золотовалютных резервов на годовом окне увеличился на 5,3%, и по состоянию на 1 ноября составил $576,1 млрд.
Выводы:
- ВВП в сентябре вырос в годовом выражении на 5,2%, как и месяцем ранее. При этом по итогам января-сентября 2023 года Минэкономразвития оценило увеличение ВВП страны на 2,8% к соответствующему периоду годом ранее;
- Промпроизводство в сентябре 2023 года в годовом выражении выросло на 5,6% после увеличения на 5,4% месяцем ранее. За 9 месяцев 2023 года промпроизводство увеличилось на 3,3%;
- Сальдированный финансовый результат нефинансовых организаций по итогам января-августа 2023 года составил 21,4 трлн руб., увеличившись на 0,8% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее;
- На потребительском рынке в октябре 2023 года цены выросли на 0,83% после увеличения цен на 0,87% в сентябре, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 ноября инфляция ускорилась до 6,7% после 6% месяцем ранее;
- По итогам заседания Совета директоров Банка России 15 сентября ключевая ставка была повышена на 100 базисных пунктов, с 12% до 13% годовых. На следующем заседании, состоявшемся 27 октября, ЦБ принял решение повысить ключевую ставку на 200 базисных пунктов до 15% годовых;
- Среднее значение курса доллара США в октябре 2023 года выросло до 97,7 руб. после 96,6 руб. месяцем ранее. При этом на конец октября курс доллара снизился до 93,2 руб. на фоне принятого правительством указа об обязательной репатриации и продаже большей части валютной выручки крупнейших экспортеров;
- Сальдо счета текущих операций, согласно предварительной оценке, по итогам января-сентября 2023 года упало на 79,1% до $40,9 млрд по отношению к аналогичному периоду предыдущего года, при этом сальдо финансового счета упало на 83,6% до $30,9 млрд;
- Величина внешнего долга страны по состоянию на 1 октября 2023 года за год сократилась на 25,2% до $329,5 млрд;
- Объем золотовалютных резервов России по состоянию на 1 ноября 2023 года на годовом окне увеличился на 5,3% и составил $576,1 млрд.
Попков Михаил, 21 января 2022 в 10:43
Позднев Иван, 20 января 2022 в 19:24
Здравствуйте! Написано:
Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Здравствуйте! Написано:
не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 18:55
Корсунский Владислав, 9 июля 2020 в 15:11
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 09:33
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 18:45
Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 10:34
Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Г. Стамин, 17 мая 2019 в 10:36
Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
IWillBeReborn, 16 января 2019 в 20:53
Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59
Сергей, 23 декабря 2018 в 22:35
Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
4,4
И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?