Итоги 2013 года: закрепляя позиции

Мегафон первым из российских операторов представил консолидированную отчетность за 2013 год. Совокупная выручка компании составила 297,2 млрд руб., продемонстрировав рост на 9,1% (здесь и далее: г/г). Приобретение группы «Скартел/Йота» укрепило лидерские позиции оператора на динамично развивающемся рынке мобильной передачи данных за счет активного развертывания 4G/LTE сетей, вместе с тем увеличив абонентскую базу пользователей мобильного интернета в России на 20,1% до 25,2 млн абонентов. Как результат, выручка оператора от передачи данных продемонстрировала впечатляющую динамику, составив 50,4 млрд руб. (+28,9%), и явилась основным драйвером роста доходов в сегменте мобильной связи на 8,0% до 260,5 млрд руб. Кроме того, свой вклад в данный результат внесла абонентская база пользователей обычной мобильной связи, которая на конец 2013 года насчитывала уже 70,1 млн абонентов (+8,5%). Отдельного внимания заслуживает выручка от продажи оборудования и аксессуаров, продемонстрировавшая рост на 36,2% до 18,1 млрд руб., главным катализатором которого стало увеличение количества проданных смартфонов.
Несмотря на осуществление спонсорских затрат в рамках зимних Олимпийских игр в Сочи, коммерческие расходы компании снизились на 5,4% до 18,7 млрд руб. Данного снижения во многом удалось добиться за счет сокращения комиссий дилерам за подключение новых абонентов на 1,3 млрд руб. или 18,2%. Существенно омрачает картину возросшая на 43,8% себестоимость оборудования и аксессуаров (17,8 млрд руб.). Тем не менее, доля операционных затрат в общей выручки сотового оператора снизилась с 76,5% до 72,9%.
В итоге операционная прибыль компании продемонстрировала рост на 25,9% и составила 80,4 млрд руб. Маржа по операционной прибыли увеличилась с 23,5% до 27,1%.
Блок финансовых статей несколько ухудшил ситуацию. В частности, прекращение пут-опциона, связанного с IPO, привело к снижению прибыли по финансовым инструментам на 6,0 млрд руб. Данный негативный результат был во многом компенсирован снижением убытка по курсовым разницам на 5,3 млрд руб. Кроме того, возросший долг обусловил рост процентных платежей на 4,0 млрд руб. (+41,3%). Свой негативный вклад также внесли увеличившиеся расходы по налогу на прибыль (+34,4%). Тем не менее, все это не помешало чистой прибыли компании продемонстрировать рост на 16,3% до 51,6 млрд руб.
Более детально стоит рассмотреть изменения, которые коснулись отдельных статей баланса компании. В частности, одной из причин увеличения собственного капитала компании на 20,4 млрд руб. (+17,33%) явилась продажа выкупленных акций при реализации опционов на 5,5 млрд руб. На стороне актива баланса обращает на себя внимание увеличение гудвила на 7,6 млрд руб. (+31,6%), что явилось результатом превышения стоимости приобретения «Скартела» над стоимостью его чистых активов. Кроме того, результатом приобретения «Скартела» стал значительный рост по статье “Нематериальные активы” (+40,8 млрд руб. или +240,0%) за счет операционных лицензий формата 4G. Также обращаем внимание на удвоение краткосрочных банковских депозитов, номинированных в долларах США, с 17,1 млрд руб. до 34,3 млрд руб.
В настоящее время мы пересматриваем нашу модель с целью более полного учета эффекта от приобретения группы «Скартел/Йота». Акции компании торгуются, исходя из P/E 2014 в районе 10 , и не входят в число наших приоритетов.