Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
МРСК Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2019 г.
Выручка компании снизилась почти на 1% - до 47.5 млрд рублей. Это связано с прекращением 1 апреля 2018 года выполнения функций гарантирующего поставщика во Владимирской области. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 6.7%, составив 46.7 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-6.3%) и увеличения среднего расчетного тарифа на 13.9%.
Снижение прочих доходов (-13.9%) до 956 млн руб., главным образом, обусловлено сокращением поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам.
Операционные расходы компании увеличились на 4.1% и составили 40.6 млрд руб. Отметим, что в отчетном периоде у компании отсутствовали затраты на перепродажу электроэнергии (1.8 млрд руб. в первом полугодии 2018 года). Значительный рост показали затраты на передачу электроэнергии (17.5 млрд руб, +6.4%), приобретение электроэнергии для компенсации потерь (5.9 млрд руб., +11%) и амортизационные отчисления (3.8 млрд руб., +8.8%), вследствие начисления амортизации по арендуемым активам с 1 января 2019 года.
В итоге операционная прибыль упала на 21.3% – до 7.8 млрд руб.
Финансовые расходы увеличились на 20%, вследствие отражения процентов по аренде в финансовом блоке с 1 января 2019 года и удорожания обслуживания долгового бремени. Заемный средства компании остались на уровне 24 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья упала почти на четверть до 5.3 млрд руб. Напомним, что компания выплатила по итогам 2018 года дивиденд в размере 4.07 копейки на акцию, что составляет 39.2% от чистой прибыли по МСФО.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли компании, сократив оценку будущих прочих доходов и повысив прогнозы по финансовым расходам. Свежая версия проекта инвестпрограммы не содержит больших отличий от предыдущих в части прогнозных финансовых показателей. Однако заметим, что она базируется на том, что в 2019 году полезный отпуск останется на уровне 2018 года. Из других моментов следует упомянуть о том, что, по данным отчета о движении денежных средств и бухгалтерского баланса, у компании почти на 7 млрд рублей выросла дебиторская задолженность, при этом этот рост задолженности пока не сопровождался созданием резервов – в первом полугодии компания вообще их распустила на сумму 70 млн рублей. Может быть, причин для паники нет, и такой рост дебиторской задолженности является запланированным.
Акции МРСК Центра и Приволжья торгуются всего за 0.5 собственного капитала и за 3.4 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB
|
Как правило, более низкий вес последних кварталов в прибыли сетей связан с различными списаниями (начисление резервов под обесценение основных средств и дебиторской задолженности, создание резерва по судебным искам итп.), которые приходятся в основном на конец года. Помимо этого, неравномерность поступления доходов у сетевых компаний внутри года связана с графиком индексации тарифов. Что касается ситуации с прибылью МРСК Центра и Приволжья в 2019 г. – был начислен существенный резерв по судебным искам, а в 2020 г. снижение доходов было связано с коронавирусными ограничениями и снижением энергопотребления.
Для достижения результатов 2017-2018 гг. компания должна сосредоточиться на работе с урегулированием дебиторской задолженности и судебных претензий.
1. С чем связан более высокий вес 1го и 2го квартала в обще годовой цифре чистой прибыли? По моим подсчетам в 20м году компания заработала 68% годовой чистой прибыли в первом квартале, а далее каждый последующий квартал вносил все меньшую долю, 4й же квартал внес всего 2% от годовой прибыли. В 2019м году была похожая ситуация.
2. Почему 17й и 18й годы дали почти в 2 раза больше чистой прибыли, чем 19 и 20. При том .что все показатели операционных затрат растут равномерно и нет каких бы то ни было выделяющихся статей. Другими словами, на чем, на ваш взгляд, должна сосредоточится компания, чтобы повторять показатели 17-18 годов по ЧП?
В своих прогнозах финансовых показателей Россети Центр и Приволжье мы опираемся на ключевые параметры утверждённой Минэнерго России инвестиционной программы компании. Что касается дебиторской задолженности, то судя по всему, она является следствием неаккуратных расчетов за электроэнергию со стороны ряда сбытовых компаний. Нам достаточно сложно сказать, какая часть этой задолженности является безнадежной, а какая будет погашена. В этой связи мы опираемся на результаты тестов на обесценение, проводимых самой компанией Россети Центр и Приволжье. Если обратиться к данным отчетности по МСФО, то можно заметить, что в период 2012-2016 гг. компания создавала достаточно крупные резервы. Начиная же с 2017 г. их ежегодные величины носят достаточно скромный характер, а в отдельные годы резервы даже распускаются. Видимо, сама компания оптимистично оценивает перспективы ее погашения. Точнее можно будет сказать об этом после публикации отчетности за 2020 г. Со своей стороны дополнительных крупных убытков от списания дебиторской задолженности мы не закладываем, полагая, что если они и появятся, то будут носить разовый характер.
3 декабря 2020 в 11:15
Добрый день. смотрю в хит параде и в портфеле то же присутствует МРСК ЦП, но меня смущает постоянно увеличивающаяся дебиторская задолженность. Как Вы этот момент оцениваете? из-за этого не могу решиться ее купить. Заранее спасибо
А каков ваш прогноз по чистой прибыли на ближайшие два и последующие годы? Сможет компания вернуться и остаться в диапазоне 10-12 млрд.?
»sbelyy, 21 мая 2020 в 15:43
Добрый день! В данный момент наш прогноз по размеру чистой прибыли МРСК ЦП на ближайшие два года находится в диапазоне 8,6-9,8 млрд. Хотя прогноз по чистой прибыли и был скорректирован вверх на ближайшие два года на фоне снижения операционных расходов, но уровень прибыли 10-12 млрд руб. мы ожидаем лишь в 2023-2025 гг. Добавим, что наш прогноз опирается на параметры утверждённой Минэнерго России инвестиционной программы компании.
Г. Стамин, 27 августа 2019 в 16:36
Рост оборотной/краткосрочной дебиторской задолженностиведь во многом вызван переводом из внеоборотной/долгосрочной?
A14J, 30 января 2019 в 14:51
Шадрин Александр, 28 января 2019 в 11:19
Живов Андрей, 27 января 2019 в 22:31
Доброе утро! Расчет данной цены происходит по 2020 году: собственный капитал через год 0,546 руб. на акцию, а P/BV 2020 = 0,72. Прогноз цены ориентируется на прогноз собственного капитала и изменение коэффициента P/BV.
Добрый день. Поясните пожалуйста,в расчете агрегированной доходности 4 кв. 2018: Прогнозируемая чистая прибыль 2019 10`838`004 т.р., это 0,0962р на акцию, при прогнозе P/E 2020 2,61, цена акции получается 0,251р., у Вас 0,385р. Где я ошибаюсь ? Спасибо.
Спасибо! Исправили.
В итогах 2017 года вторая таблица, кажется, должна быть другой.