Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
МРСК Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г.
Выручка компании увеличилась на 3,5% до 94,2 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 6,2%, составив 88,9 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-1,9%) и увеличения среднего расчетного тарифа на 8,2%. Наличие выручки от перепродажи э/э обусловлено выполнением функций гарантирующего поставщика во Владимирской области в 1 кв. 2018 г.
Значительный рост чистых прочих доходов (+43,1%), главным образом, обусловлен отражением процентов за пользование денежными средствами (785,7 млн руб.) в соответствии с заключенными соглашениями о реструктуризации задолженностей по договорам.
Операционные расходы компании увеличились на 5,0%, до 79,3 млрд руб. Увеличение амортизации (+4,9%) обусловлено реализацией инвестиционной программы и вводом новых объектов основных средств. Рост расходов на компенсацию потерь э/э (+15,3%) произошел по причине увеличения средневзвешенной цены на покупную э/э и включения в расходы стоимости нагрузочных потерь, начиная с 1 августа 2017 г. Рост расходов на услуги по передаче электроэнергии (+7,6%) связан с индексацией тарифов на услуги территориальных сетевых организаций и ФСК ЕЭС. Увеличение налогов и сборов (+50%) обусловлено ростом расходов по налогу на имущества ввиду изменения налоговой ставки в рамках поэтапной отмены льготы.
Снижение расходов на вознаграждения работникам (-11,5%) обусловлено, главным образом, секвестром обязательств по планам вознаграждений работникам по окончании трудовой деятельности.
В итоге операционная прибыль увеличилась на 0,6% – до 17,1 млрд руб.
Компании удалось сократить чистые финансовые расходы с 2,4 млрд руб. до 1,5 млрд руб., главным образом, за счет сокращения процентных расходов с 2,6 млрд руб. до 1,7 млрд руб. на фоне уменьшения уровня среднегодовой долговой нагрузки компании. Кроме того, в предыдущем отчетном периоде был отражен отрицательный эффект от первоначального дисконтирования финансовых активов (140,3 млн руб.) при отсутствии данной статьи расходов в этом году.
В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья составила 11,7 млрд руб., увеличившись на 3,2%.
По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели ряд операционных показателей, которые в итоге не оказали значимого влияния на потенциальную доходность акций. Кроме того, нами был уточнен прогноз по размеру дивиденда за прошедший год: ожидается выплата 0,0378 руб. на акцию, что подразумевает двузначную дивидендную доходность.
В настоящий момент акции МРСК Центра и Приволжья обращаются с P/E 2019 около 2,7 и P/BV 2019 около 0,5 и являются одним из наших базовых активов в секторе электросетевых компаний.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Добрый день! Как правило, более низкий вес последних кварталов в прибыли сетей связан с различными списаниями (начисление резервов под обесценение основных средств и дебиторской задолженности, создание резерва по судебным искам итп.), которые приходятся в основном на конец года. Помимо этого, неравномерность поступления доходов у сетевых компаний внутри года связана с графиком индексации тарифов. Что касается ситуации с прибылью МРСК Центра и Приволжья в 2019 г. – был начислен существенный резерв по судебным искам, а в 2020 г. снижение доходов было связано с коронавирусными ограничениями и снижением энергопотребления. Для достижения результатов 2017-2018 гг. компания должна сосредоточиться на работе с урегулированием дебиторской задолженности и судебных претензий.
Добрый день. Есть 2 вопроса по поводу компании. 1. С чем связан более высокий вес 1го и 2го квартала в обще годовой цифре чистой прибыли? По моим подсчетам в 20м году компания заработала 68% годовой чистой прибыли в первом квартале, а далее каждый последующий квартал вносил все меньшую долю, 4й же квартал внес всего 2% от годовой прибыли. В 2019м году была похожая ситуация. 2. Почему 17й и 18й годы дали почти в 2 раза больше чистой прибыли, чем 19 и 20. При том .что все показатели операционных затрат растут равномерно и нет каких бы то ни было выделяющихся статей. Другими словами, на чем, на ваш взгляд, должна сосредоточится компания, чтобы повторять показатели 17-18 годов по ЧП?
В своих прогнозах финансовых показателей Россети Центр и Приволжье мы опираемся на ключевые параметры утверждённой Минэнерго России инвестиционной программы компании. Что касается дебиторской задолженности, то судя по всему, она является следствием неаккуратных расчетов за электроэнергию со стороны ряда сбытовых компаний. Нам достаточно сложно сказать, какая часть этой задолженности является безнадежной, а какая будет погашена. В этой связи мы опираемся на результаты тестов на обесценение, проводимых самой компанией Россети Центр и Приволжье. Если обратиться к данным отчетности по МСФО, то можно заметить, что в период 2012-2016 гг. компания создавала достаточно крупные резервы. Начиная же с 2017 г. их ежегодные величины носят достаточно скромный характер, а в отдельные годы резервы даже распускаются. Видимо, сама компания оптимистично оценивает перспективы ее погашения. Точнее можно будет сказать об этом после публикации отчетности за 2020 г. Со своей стороны дополнительных крупных убытков от списания дебиторской задолженности мы не закладываем, полагая, что если они и появятся, то будут носить разовый характер.
3 декабря 2020 в 11:15
Добрый день. смотрю в хит параде и в портфеле то же присутствует МРСК ЦП, но меня смущает постоянно увеличивающаяся дебиторская задолженность. Как Вы этот момент оцениваете? из-за этого не могу решиться ее купить. Заранее спасибо
А каков ваш прогноз по чистой прибыли на ближайшие два и последующие годы? Сможет компания вернуться и остаться в диапазоне 10-12 млрд.?
»sbelyy, 21 мая 2020 в 15:43
Добрый день! В данный момент наш прогноз по размеру чистой прибыли МРСК ЦП на ближайшие два года находится в диапазоне 8,6-9,8 млрд. Хотя прогноз по чистой прибыли и был скорректирован вверх на ближайшие два года на фоне снижения операционных расходов, но уровень прибыли 10-12 млрд руб. мы ожидаем лишь в 2023-2025 гг. Добавим, что наш прогноз опирается на параметры утверждённой Минэнерго России инвестиционной программы компании.
Г. Стамин, 27 августа 2019 в 16:36
Рост оборотной/краткосрочной дебиторской задолженностиведь во многом вызван переводом из внеоборотной/долгосрочной?
A14J, 30 января 2019 в 14:51
Шадрин Александр, 28 января 2019 в 11:19
Живов Андрей, 27 января 2019 в 22:31
Доброе утро! Расчет данной цены происходит по 2020 году: собственный капитал через год 0,546 руб. на акцию, а P/BV 2020 = 0,72. Прогноз цены ориентируется на прогноз собственного капитала и изменение коэффициента P/BV.
Добрый день. Поясните пожалуйста,в расчете агрегированной доходности 4 кв. 2018: Прогнозируемая чистая прибыль 2019 10`838`004 т.р., это 0,0962р на акцию, при прогнозе P/E 2020 2,61, цена акции получается 0,251р., у Вас 0,385р. Где я ошибаюсь ? Спасибо.
Спасибо! Исправили.
В итогах 2017 года вторая таблица, кажется, должна быть другой.