Итоги 1 кв 2025 г.: дивиденды на фоне допэмиссии вызывают вопросы

ПАО  «МТС Банк» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2025 г.

Процентные доходы банка увеличились на 36,3% до 27,6 млрд руб. на фоне удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы при этом увеличились на 80,4% до 18,6 млрд руб. на фоне роста объема и существенного увеличения стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде сократились на 10,2%, составив 8,7 млрд руб. Показатель чистой процентной маржи сократился на 2,6 п.п. и составил  5,8%.

Чистые комиссионные доходы сократились на 40,4% до 4,0 млрд руб. на фоне снижения  доходов от агентских вознаграждений за продажи страховых продуктов.

Отметим отрицательный результат банка от операций с финансовыми инструментами в размере  2,1 млрд руб. в связи с отрицательной валютной переоценкой на фоне укрепления рубля.

В отчетном периоде МТС Банк на 22,9% снизил объемы начисленных резервов, которые составили 6,8 млрд руб. на фоне снижения стоимости риска на 2,5 п.п. до 6,4%. По заявлению банка, такая динамика стала возможной благодаря улучшению качества выдаваемых кредитов и сокращению кредитуемых сегментов.

Операционные расходы банка снизились на 18,5% до 4,6 млрд руб. за счет сокращения расходов на оплату труда, расходов на мобильную связь и профессиональные услуги. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам увеличилось на 11,5 п.п. и составило 39,5%.

В итоге чистая прибыль МТС Банка сократилась на 74,8%, составив 972 млн руб. на фоне рентабельности собственного капитала 4,2%.

По линии балансовых показателей отметим снижение кредитного портфеля с начала года до 425,4 млрд руб.(-2,2%), почти 90% которого приходится на розничный сектор. Нецелевое потребительское кредитование  снизилось на 17,3% с начала года, составив  180,1 млрд руб. после вычета резервов. Портфель кредитных карт с начала года вырос на 1,2% до 86,1 млрд руб. Портфель кредитов юридическим лицам вырос на 2,7% до 50,7 млрд руб.

Привлеченные клиентские средств увеличились до 371,4 млрд руб. (+3,3%). В результате соотношение кредитного портфеля к средствам клиентом составило 114,5%.

Собственный капитал компании с начала года увеличился на 0,7% до 113,2 млрд руб. За вычетом субординированных облигаций капитал банка составляет 93,7 млрд руб.

Напомним, что утвержденная в прошлом году трехлетняя стратегия развития предусматривает увеличение чистой прибыли в 2-2,5 раза за период 2024-27 гг., а также поддержание ROE на уровне 20-25% с потенциалом дальнейшего роста до 30%.

Отметим также,  что в апреле текущего года Советом директоров банка была одобрена допэмиссия в объеме 6,9 млн шт. акций. Размещение акций может пройти по открытой подписке. Компания рассматривает привлечение дополнительного капитала для наращивания высокорентабельного кредитного портфеля, а также реализации сделок M&A с недооцененными активами. При этом в мае текущего года Совет директоров банка рекомендовал утвердить дивиденд  по итогам прошлого года в размере  89,31 руб. на акцию, что составляет 25% от чистой прибыли.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили размер чистых процентных расходов на фоне роста стоимости фондирования, помимо этого мы учли в модели планируемую допэмиссию и дивиденды. В результате потенциальная доходность акций банка снизилась.

В настоящий момент акции МТС Банка торгуются исходя из P/BV 2025 в районе 0,5 и P/E около 6,9 и входят в число наших приоритетов в финансовом секторе.

___________________________________________