© ПРОЕКТARSAGERA.RU
Индекс Арсагеры -27,43% -0,78%
Индекс МосБиржи 3150,32 -0,04%

Полюс (PLZL)

Цветная металлургия

Еще одно "удачное хеджирование"

1483
Перейти к комментариям

Компания ОАО "Полюс Золото" опубликовала отчетность за 2014 г. по МСФО. На операционном уровне показатели оказались весьма неплохими. На фоне выросших объемов добычи (+2%) выручка компании в рублевом выражении выросла на 17,8% до 86 млрд руб. Отличную динамику показали затраты, прибавившие всего 4,5%. Помимо этого компания умудрилась сократить прочие расходы на 2,7%, получить положительные курсовые разницы 4,7 млрд руб., а также восстановить начисленный в предыдущих периодах резерв под обесценение основных средств 1,9 млрд руб. Казалось бы, полная идиллия: компания смогла в полной мере воспользоваться эффектом девальвации рубля ( ценообразование на золото в России осуществляется с привязкой к международным ценам, а практически все затраты носят рублевый характер)....

Но не тут то было. На свою беду компания в марте 2014 г. разработала Стратегическую программу поддержки цен реализации золота, в рамках которой предприняла попытку захеджировать часть своей добычи. Иными словами, ожидается, что "в случае снижения цен на золото эмитенту гарантирована минимальная цена продажи золота, и в то же время компания может выиграть от повышения цен на золото до определенного ценового барьера согласно опциону колл, после которого цена фиксируется".

Описание сути модели хеджирования в составе отчетности представляет собой самый большой раздел, насыщенный терминами. Тут можно встретить "расчетные коллары азиатского типа с нулевой стоимостью", "стабилизатор выручки", "барьер", "форвардные контракты на золото", "валютные коллары"... И все это приправлено "хеджинговым гарниром" в виде процентных и валютно-процентных свопов. Чувствуется стратегический подход к выработке стратегической программы...

Итогом сложных комбинаций с использованием золотых и валютных срочных инструментов стал убыток в 52,5 млрд руб. по статье "результат от инвестиционной деятельности". Такой итог позволил благополучно "убить" все достижения компании на операционном уровне и "обеспечить" итоговый убыток в размере 23,6 млрд руб.

В своих теоретических материалах мы уже не раз подчеркивали опасность увлечения производными инструментами, однако в ответ слышали аргумент, что надо разделять спекулятивные и хеджинговые операции. Что ж, вот пример очередного "хеджирования" рисков уже на корпоративном уровне, когда акционеры вынуждены наблюдать, как судьба огромных средств принадлежащих им компании повисла на волоске. И, к сожалению, таких примеров в последнее время становится все больше и больше. Может быть, менеджмент российских компаний следует проверить на понимание им смысла финансовых инструментов?

Мы продолжим следить за деятельностью Полюс Золота, теперь уже с вдвойне пристальным вниманием. На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.

Комментарии 6

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Мы не можем по одному дню торгов делать выводы об устойчивости ценовых уровней в тех или иных бумагах. В этой связи, пока мы не приводим расчет потенциальной доходности.
  • Владимир Михалкин

    Владимир Михалкин

    Мы временно не приводим расчет потенциальной доходности и обновленный прогноз финансовых показателей компании в связи с отсутствием текущих котировок..." Текущие котировки появились.
  • Анастасия Таганова

    Анастасия Таганова

    В файле расчета агрегированной доходности 2 кв. 2021 г. прогнозная стоимость акции через год 29 793,38 руб. Это какая цена на золото должна быть при такой стоимости акции?
    Добрый день! Благодарим Вас за замечание, действительно, в файле была ошибка. Исправили.

  • В файле расчета агрегированной доходности 2 кв. 2021 г. прогнозная стоимость акции через год 29 793,38 руб. Это какая цена на золото должна быть при такой стоимости акции?
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Добрый день. В конце статьи написано: "...акции Полюса не входят в число наших приоритетов, поскольку торгуются с P/BV около 15.", однако в расчёте агрегированной доходности это значение за 2018 год - 8,19 а прогнозное на следующий год - 4,66. Уточните, пожалуйста, нет ли здесь ошибки. Спасибо.
    Добрый день. P/BV 15 получен исходя из собственного капитала по итогам 6 месяцев 2018 года, который составляет около 270 рублей на акцию. С учетом того, что компания на дивиденды направляет не всю прибыль, то собственный капитал Полюса будет расти, а значит и прогнозные значения мультипликатора P/BV - снижаться.
  • Илья Подлипаев

    Илья Подлипаев

    Добрый день. В конце статьи написано: "...акции Полюса не входят в число наших приоритетов, поскольку торгуются с P/BV около 15.", однако в расчёте агрегированной доходности это значение за 2018 год - 8,19 а прогнозное на следующий год - 4,66. Уточните, пожалуйста, нет ли здесь ошибки. Спасибо.
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»

  • Итоги 2023 г.:  вопросы по дивидендным выплатам и судьбе казначейского пакета остались без ответа

    513

  • Итоги 1 п/г 2023 г.: отрицательная финансовая переоценка нивелировала отличный операционный результат

    756

  • Итоги 2022 г.: снижение производства и опережающий рост затрат привели к падению прибыли

    740

  • Итоги 1 п/г 2022 г: падение объемов добычи привело к ухудшению операционной рентабельности

    619

  • Итоги 2021 г.: финансовые статьи обеспечили рост прибыли

    1495

Авторизация на сайте

Забыли пароль?

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных.

Зарегистрироваться