Индекс Арсагеры -27,77% -1,85%
Индекс МосБиржи 3114,35 -0,29%

POSCO Holdings (PKX)

Иностранные компании

Итоги 2020 года 

175
Перейти к комментариям

Группа POSCO раскрыла финансовую отчетность по итогам 2020 года, которая включает подробные операционные данные и разбивку финансовых результатов по ключевым сегментам компании.

Выручка Группы за год снизилась на 10,2%, составив ₩57 793 млрд на фоне сокращения цен реализации стальной продукции и уменьшения объемов ее производства. При этом в долларовом выражении падение выручки составило 11,4% (до $49 млрд). Обратимся к анализу динамики финансовых результатов сегментов компании.

1. Сталь

Сталь (POSCO), 2020

В стальном дивизионе на фоне снижения спроса на продукцию, объемы производства листовой стали снизились на 5,9%. При этом средняя цена реализации стали сократилась на 10,5% до ₩622 тыс. за тонну. Помимо этого, давление на общую выручку сегмента оказало снижение доходов от производства нержавеющей стали и прочей стальной продукции (на 5,4% и 12% соответственно). В итоге, общая выручка сегмента сократилась на 9,9% до ₩28,9 трлн. С учетом роста себестоимости производства из-за увеличения затрат, связанных с импортируемым сырьем, операционная прибыль дивизиона упала в 2 раза до ₩1,4 трлн. При этом рентабельность продаж потеряла 3,9 п.п., опустившись до уровня 4,8% после 8,7% годом ранее.

2. Трейдинг

Трейдинг (POSCO), 2020

Выручка от различных операций дивизиона «Трейдинг» показала разнонаправленную динамику. В то время как выручка от операций с металлами, являющаяся основным компонентом общей выручки, сократилась на 20,1% до ₩23,4 трлн, выручка от операций с химическими веществами и энергоносителями, а также выручка от прочих операций выросли на 15,3% и 2,1% соответственно. Общая выручка сегмента сократилась на 12,7% до ₩19,3 трлн, при этом операционная прибыль упала на 27,4% до ₩395 млрд. Рентабельность дивизиона потеряла 0,4 п.п. и составила 2%.

3. Проектирование и строительство

Проектирование и строительство (POSCO), 2020

В строительном сегменте динамика выручки оказалась преимущественно отрицательной. Так, выручка от отечественного строительства, составляющая большую долю общей выручки, увеличилась на незначительные 0,2% до ₩6,2 трлн , при этом выручка от зарубежного строительства снизилась на 5,8% до ₩1,4 трлн. В результате общая выручка потеряла 5,3% и составила ₩6,6 трлн. Однако операционная прибыль дивизиона выросла на 13,6% до ₩358 млрд. Вероятная причина – сокращение операционных издержек, связанных с проведением строительных работ. На этом фоне соответствующая рентабельность увеличилась на 1 п.п. до 5,9%.

4. Прочее

Прочее (POSCO), 2020

Значительную долю выручки сегмента «Прочее» формируют поступления от реализации выработанной электроэнергии. На фоне падения тарифа на электроэнергию на 23%, а также сокращения объема выработки электроэнергии на 12%, общая выручка сегмента снизилась на 6,5%. При этом операционная прибыль выросла почти на 25%, а рентабельность увеличилась на 2,1 п.п. и составила 8,4%. Это стало следствием, главным образом, значительного снижения стоимости сжиженного природного газа, используемого как сырье для выработки электроэнергии.

Перейдем к анализу консолидированных показателей Группы.

Ключевые показатели (POSCO), 2020

Отметим, что ее операционная прибыль упала на 38,7% до $2 млрд на фоне сокращения валовой прибыли на 24,5%. Прибыль до выплаты налогов снизилась на 34,5% до $1,7 млрд. При этом чистая прибыль компании, поддержанная сокращением эффективной ставки налога с 35% до 12%, снизилась в гораздо меньшем масштабе, потеряв 13,8%, и составила $1,4 млрд.

Кроме того, стоит отметить, что по итогам 2020 года Группа провела обратный выкуп своих акций в размере ₩883 млрд (что эквивалентно $750 млн). Это составляет 88% от заявленного ранее объема байбэка, причем оставшаяся его часть (чуть более $100 млн) должна быть отражена в отчетности за I квартал 2021 года.

В целом, вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий, в основном в результате роста цен на рынке стальной продукции. В результате мы подняли прогноз финансовых результатов POSCO (в первую очередь это касается стального дивизиона), что привело к повышению прогноза чистой прибыли на всем прогнозном периоде.

Ключевые прогнозные показатели POSCO (POSCO), 2020

Если говорить о будущих результатах деятельности компании, то мы ожидаем, что в 2021-2022 годах ее чистая прибыль восстановится до $2,8-3 млрд на фоне роста спроса на сталь, а к 2025 году она может достигнуть $3,6 млрд. При этом мы считаем, что с учетом устойчивой дивидендной политики, POSCO уже с текущего года будет направлять на выплату дивидендов около $650-700 млн. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 0,6 и входят в наш портфель зарубежных акций.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 0

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

Управление Аналитическое

Управление Аналитическое

Структурное подразделение Дирекции по инвестициям

Раздел «Компания в лицах»