Итоги 9 мес. 2020 года 

Группа POSCO раскрыла финансовую отчетность по итогам января-сентября 2020 года.

Выручка компании сократилась на 12%, составив ₩42 528 млрд на фоне умеренного снижения цен реализации стальной продукции и сокращения объемов ее производства. При этом в долларовом выражении падение выручки составило 14,8% (до $35,4 млрд). Обратимся к анализу динамики финансовых результатов сегментов компании.

1. Сталь

В стальном дивизионе на фоне снижения спроса на продукцию, ремонта доменных печей и обслуживания прокатных станов на ряде заводов компании, объемы производства листовой стали снизились на 8,7%. При этом средняя цена реализации стали сократилась на 13%. Помимо этого, давление на общую выручку сегмента оказало снижение доходов от производства нержавеющей стали и прочей стальной продукции (на 7,4% и 16% соответственно). В итоге, общая выручка сегмента сократилась на 14,6%. На этом фоне, с учетом роста себестоимости производства, операционная прибыль дивизиона упала почти в 4 раза. При этом рентабельность продаж потеряла 6,9 п.п., опустившись до уровня 3,3% после 10,2% годом ранее.

2. Трейдинг

Выручка от операций дивизиона «Трейдинг» показала разнонаправленную динамику. В то время как выручка от операций с металлами, являющаяся основным компонентом общей выручки, и выручка от прочих операций сократились на 21,7% и 7,7% соответственно, выручка от операций с химическими веществами и энергоносителями выросла на 44,1%. Общая выручка сегмента сократилась на 12%, при этом операционная прибыль потеряла 27,3% и составила ₩325,2 млрд. Рентабельность дивизиона сократилась на 0,5 п.п. до 2,2%.

3. Проектирование и строительство

Доходы строительного сегмента показали умеренный рост на фоне сильных показателей продаж жилых апартаментов внутри страны. Выручка от отечественного строительства, составляющая большую часть совокупных доходов дивизиона, выросла на 6,1%, при этом выручка от зарубежного строительства сократилась на 3,7%. В результате общая выручка на фоне роста внутренних транзакций сегмента практически не изменилась (+0,3%), составив ₩4,9 трлн. Операционная прибыль дивизиона выросла на 35% на фоне сокращения общих и административных издержек, при этом соответствующая рентабельность прибавила 1,5 п.п. и составила 6%.

4. Прочее

На фоне падения объема энергогенерации (-20,6%) и снижения тарифа на электроэнергию (-19,6%), общая выручка сегмента после учета внутренних транзакций сократилась на 10,4%. При этом на фоне расширения операций сегмента со сжиженным природным газом и падения закупочных цен на СПГ для электростанции в Инчхоне, операционная прибыль выросла на 46,4% до ₩227,1 млрд, а рентабельность увеличилась на 4 п.п. до 10,4%.

Переходя к консолидированным финансовым показателям Группы отметим, что ее операционная прибыль упала в 2,2 раза до $1,3 млрд на фоне сокращения валовой прибыли на 35%. При этом некоторую поддержку чистой прибыли компании оказало снижение эффективной ставки налога на 4 п.п. до 30,1%. В итоге чистая прибыль упала в 2 раза до $751 млн.

Напомним, что ранее POSCO заявила о начале программы выкупа акций, в рамках которой будет осуществлен байбэк на сумму ₩1 трлн (примерно $864 млн по курсу на 31 марта 2020 года) в период с 13 апреля 2020 года по 12 апреля 2021 года.

В целом, вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий. По ее итогам мы не вносили значимых изменений в прогноз финансовых результатов компании.

Если говорить о будущих результатах деятельности компании, то мы ожидаем, что в 2021 году на фоне роста спроса на сталь чистая прибыль общества может восстановиться до $1,9 млрд, а на рубеже 2024-2025 она может составить $3 млрд. При этом мы считаем, что с учетом устойчивой дивидендной политики, POSCO со следующего года будет направлять на выплату дивидендов около 30-40% чистой прибыли. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2020 около 0,5 и входят в наш портфель зарубежных акций.

___________________________________________