Итоги 9 мес. 2021 года

Группа POSCO раскрыла финансовую отчетность по итогам 9 месяцев 2021 года, которая включает подробные операционные данные и разбивку финансовых результатов по ключевым сегментам компании.

Выручка компании выросла на 29,3%, составив ₩54 998 млрд на фоне увеличения цен реализации стальной продукции и объемов ее производства. При этом в долларовом выражении рост выручки составил 37,2% (до $48,6 млрд). Обратимся к анализу динамики финансовых результатов сегментов компании.

1. Сталь

В стальном дивизионе на фоне восстановления спроса на продукцию, объемы производства листовой стали увеличились на 11,4% до 28,7 млн т. При этом средняя цена реализации стали выросла на 47,4% до ₩908 тыс. за тонну. Это привело к увеличению общей выручки сегмента на 36,5% до ₩29,4 трлн. Операционная прибыль на фоне низкой базы января-июня 2020 года взлетела в 8,7 раз до ₩6 трлн. При этом рентабельность продаж подскочила на 17,2 п.п. до 20,5%.

2. Трейдинг

Выручка от различных операций дивизиона «Трейдинг» показала разнонаправленную динамику. Так, выручка от операций с металлами, являющаяся основным компонентом общей выручки, увеличилась на 51,5% до ₩26,5 трлн, выручка от операций с химическими веществами и энергоносителями выросла на 30,4% до ₩3,1 трлн, а выручка от прочих операций сократилась на 14,2% до ₩3,5 трлн. Общая выручка сегмента увеличилась на 26,2% и составила ₩18,3 трлн, при этом операционная прибыль прибавила 15%, составив ₩374,2 млрд. Рентабельность дивизиона на фоне роста внутрисегментных издержек сократилась на 0,2 п.п. и составила 2%.

3. Проектирование и строительство

В строительном сегменте выручка от отечественного строительства снизилась на 11,8% до ₩4,1 трлн, в то время как выручка от зарубежного строительства и прочих работ выросла на 13% до ₩1,1 трлн. В результате общая выручка сократилась на 7,3% и составила ₩4,6 трлн. Несмотря на сокращение общей выручки, операционная прибыль дивизиона выросла на 15,6% до ₩343,3 млрд. На этом фоне рентабельность сегмента увеличилась на 1,5 п.п. до 7,5%.

4. Прочее

Значительную долю выручки сегмента «Прочее» формируют поступления от реализации выработанной электроэнергии. На фоне роста тарифа на электроэнергию на 12,8%, а также увеличения объема выработки электроэнергии на 8,4%, общая выручка сегмента выросла на 26% до ₩2,7 трлн. При этом операционная прибыль упала в 2,8 раза до ₩120,6 млрд, а рентабельность потеряла 6 п.п. и составила 4,4%. Давление на рентабельность оказал рост издержек вследствие скачка цен на сжиженный природный газ, который Posco Energy использует в качестве сырья для выработки электроэнергии.

Вернемся к анализу консолидированных показателей Группы.

Отметим, что ее операционная прибыль выросла в 4,7 раза до $6,1 млрд на фоне увеличения валовой прибыли в 2,7 раза. Прибыль до выплаты налогов продемонстрировала рост в 5,2 раза до $6,5 млрд. При этом чистая прибыль компании, поддержанная сокращением финансовых издержек и эффективной ставки налога, выросла в 6 раз и составила $4,5 млрд.

В целом, вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий на фоне сохраняющихся на высоком уровне цен на стальную продукцию. По ее результатам мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, оставив практически неизменными наши ожидания на последующие годы.

Говоря о будущих результатах деятельности компании, мы ожидаем, что в 2021 году ее чистая прибыль превысит $5 млрд на фоне позитивной конъюнктуры на рынке стали, но к 2024 году будет стремиться к $3 млрд. на фоне сокращения рентабельности стального дивизиона. При этом мы считаем, что с учетом устойчивой дивидендной политики, в ближайшие годы POSCO будет направлять на выплату дивидендов около 25% чистой прибыли. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 0,4 и входят в наш портфель зарубежных акций.

___________________________________________