Индекс Арсагеры -27,14% -0,62%
Индекс МосБиржи 3028,01 + 0,11%

ПРОТЕК (PRTK)

Потребительский сектор

Итоги 2019 г.: появление новых сегментов и возможный уход с биржи

556
Перейти к комментариям

Протек раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

Ключевые показатели ПАО «ПРОТЕК» (PRTK), млн. руб. (PRTK), 2019

Совокупная выручка компании выросла на 5,5% до 265,6 млрд руб.

В посегментном анализе отметим увеличение доходов сегмента дистрибуции на 2,1% до 207,6 млрд руб. Это ниже показателей динамики рынка в целом (+14% по данным AlphaRM), что объясняется политикой компании по минимизации рисков невозврата дебиторской задолженности, усилением конкуренции и низким темпом роста средней стоимости упаковки. При этом по результатам 2019 г. Протек сохранил лидерство в рейтинге дистрибьюторов с долей рынка 14,8%.

Доходы в розничном сегменте повысились на 13,6%, достигнув 70 млрд руб. на фоне роста количества аптек (+17,7%).

Продажи в производственном сегменте выросли на 20,5% до 12 млрд руб. за счет вывода на рынок препаратов в сегменте онкологии и онкогематологии, усиления работы по продвижению продуктов, а также коррекции объемов и сроков контрактования аптечных сетей.

На фоне роста валовой прибыли на 7,8% коммерческие и административные расходы показали куда больший рост (+9,5%). В итоге операционная прибыль компании составила 7,6 млрд руб. (+1,9%). При этом компания зафиксировала увеличение операционной рентабельности по сегменту «Производство» – с 12,2% до 18%, и падение этого показателя в сегментах «Дистрибуция» - с 2% до 1,3% и «Розница» – с 3,6% до 2%.

Столь неоднозначная динамика была обусловлена сохраняющимся давлением конкуренции на коммерческом и бюджетном сегментах отечественного фармацевтического рынка.

В блоке финансовых статей значительный рост показали проценты к уплате (с 411,7 млн руб. до 3 млрд руб.). Это произошло вследствие изменения стандартов отчетности в части отражения арендных обязательств, при этом пересчет сравнительных показателей за предыдущий период произведен не был. Процентные доходы компании увеличились с 333,7 млн руб. до 816,3 млн руб. на фоне роста средних ставок под которые размещались свободные денежные средства компании. Свыше 576 млн руб. компания отразила в виде убытка от курсовых разниц по финансовым вложениям. В итоге чистые финансовые расходы увеличились с 78 млн руб. до 2,2 млрд руб.

Это обстоятельство обусловило снижение чистой прибыли Протека до 3,5 млрд руб. (-43,7%). Сама компания оценивает негативный эффект на чистую прибыль от введения нового стандарта почти в 1 млрд руб.

Отметим, что в сентябре-октябре 2019 г. Группа Протек приобрела несколько организаций, владеющих рядом объектов недвижимого имущества, предназначенных для сдачи в аренду. Руководство выделило данный компонент Группы в отдельный операционный сегмент «Недвижимость» и планирует активно развивать данный сегмент путем расширения перечня объектов недвижимости и сдачи их в аренду. Помимо этого, были приобретены организации, владеющие активами, на базе которых Группа намерена создать клинический комплекс для оказания медицинских услуг третьим лицам. Этот компонент Группы был выделен в операционный сегмент «Медицина». В настоящее время сегмент еще не начал активную деятельность и находится на стадии выработки концепции своего развития.

Важной новостью стало объявление в январе текущего года Протеком программы обратного выкупа акций в объеме 72,4 млн шт. (13,7% капитала) по цене 100 руб. за бумагу. Фактически это все акции, которые не контролирует основной владелец компании Вадим Якунин. В итоге в рамках оферты было приобретено 69,87 шт. (13,25% капитала). Это означает, что доля мажоритарного акционера вместе с аффилированными лицами составляет больше 95% и у него есть право сделать принудительный выкуп.

После выхода отчетности мы понизили прогнозы по финансовым показателям компании на текущий и последующие годы, отразив снижение операционной рентабельности в сегменте дистрибуции .

Следствием этих изменений стало снижение потенциальной доходности акций компании.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «ПРОТЕК» (PRTK) (PRTK), 2019

На данный момент акции Протека торгуются с коэффициентом P/E 2020 около 9 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 8

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте! Пересчет не производился в связи с тем, что Группа приняла решение применять МСФО (IFRS) 16 с даты его обязательного применения 1 января 2019 г., используя модифицированный ретроспективный метод без пересчета сравнительных показателей с признанием суммарного эффекта первоначального применения стандарта при наличии такового в качестве корректировки вступительной нераспределенной прибыли на 1 января 2019 г.
  • Гость

    Подскажите, почему они не провели пересчет расходов по аренде за прошлый период?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Они динамику развития не снижают http://www.protek-group.ru/upload/iblock/f46/q1-2016-protek-presentation_eng_site.pdf
    Спасибо. Да, первый квартал прошел очень хорошо для компании, особенно в сегменте "Производство". Акции Протека потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Протек с т.зрения рынка акций второй эшелон, а т.зрения свего рынка настоящая голубая фишка. Конечно, важнее второе качество.
    Согласен, Григорий, Протек имеет мощные позиции в фармацевтике,как производстве, так и в дистрибуции.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Протек с т.зрения рынка акций второй эшелон, а т.зрения свего рынка настоящая голубая фишка. Конечно, важнее второе качество.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Они динамику развития не снижают http://www.protek-group.ru/upload/iblock/f46/q1-2016-protek-presentation_eng_site.pdf
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    У нас тоже не вызывает сомнения рост рынка лекарственных препаратов. По нашим прогнозам, этот рынок будет расти достаточно долго, что объясняется его слабой насыщенностью и ростом номинальных доходов граждан. Что касается Протека - 3 млрд. руб. выглядят достаточно круто, мы пока ориентируемся на 2,5 млрд.руб. При этой прибыли P/E составит 5.4, что является средним значением по рынку. Тот же Верофарм мне нравится больше, не говоря уже о представителях других компаний...хотя конечно это не 120 рублей, как когда-то...
  • 20 Finic

    20 Finic

    Мой прогноз, что у Протека будет прибыль не менее 3 млрд руб. и P/E соотвественно около 4. Компания крайне интересна так как объединяет в себе производство, аптечную сеть и крупнейшего фармдистрибьютора, а рост рынка лекарственных препаратов в долгосрочном периоде сомнений не вызывает.
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»