Итоги 2014 г.: одна реструктуризация сменяет другую

Группа РБК опубликовала отчетность за 2014 г. по МСФО, а также стратегию своего развития и планы на 2015 г. Ниже приведем краткое изложение опубликованных документов.

Согласно данным отчетности выручка компании сократилась на 10,2% (здесь и далее; г/г) до 4,93 млрд руб. Обратившись к посегментному анализу финансовых показателей, отметим, что холдинг зафиксировал снижение выручки практически по всем направлениям, за исключением сегмента "Хостинг". На указанную динамику доходов повлиял спад активности рекламодателей во всех сегментах рекламного рынка, прежде всего, в сегментах телевидения и прессы. В частности, выручка от размещения рекламы на телевидении сократилась на 19,3% до 786 млн руб., в сети интернет - на 12,2% до 2,34 млрд руб., в печатных изданиях - на 32,5% до 226 млн руб.

Здесь стоит учесть, что в отчетном периоде изменился корпоративный контур компании: был продан ряд второстепенных активов, не вписывающихся в обновленную стратегию развития(проекты Utro.ru, Smotri.com, Readme.ru, Anekdot.ru, премии «Компания года», «Марка №1», «Персона года» и «Финансовый Олимп»), что также внесло свой вклад в изменение показателей выручки холдинга.

Себестоимость продаж осталась на уровне прошлого года ( 2,7 млрд руб.), равно как и административные расходы (1,1 млрд руб.). Заслуживает быть отмеченной динамика коммерческих расходов, снизившихся на 30% до 1,3 млрд руб. Данное снижение практически полностью было обусловлено почти двукратным сокращением рекламных расходов (с 1,3 млрд руб. до 680 млн руб.). Однако в отличие от прошлого года компания подвели разовые списания: 394 млн руб. убытка в качестве списаний по нематериальным активам (обесценение гудвила было вызвано замедлением прогнозируемых темпов роста отечественного рекламного рынка) и еще 223 млн руб. - убыток от обесценения инвестиций (в компании Atwood Lake Ltd и IGlobe).

Напомним, что в сентябре 2008 г. РБК приобрел 40% акций компании Atwood Lake Ltd. за 1 194 млн руб. (41 млн долл. США.), предоставляющей услуги по совместному использованию, хранению и резервированию файлов. Что же касается IGlobe (на момент приобретения - одного из крупнейших ресурсов он-лайн бронирования отелей и авиабилетов), то в 2010 г. РБК приобрел 25% его акций, связывая с ним большие надежды. Теперь же инвестиция в зависимую компанию IGlobe в сумме 79 млн руб. (1.4млн долл. США) была реклассифицирована в долгосрочные финансовые вложения, имеющиеся в наличии для продажи в связи с потерей существенного влияния над этой компанией. В итоге убыток от операционной деятельности составил 783 млн руб. против убытка 592 млн руб. год назад. Показатель EBITDA, определяемый как результат от операционной деятельности с поправкой на исключение амортизационных расходов и убытков от обесценения, вырос с 278 млн руб. до 390 млн руб.

Блок финансовых статей оказал существенное влияние на итоговый результат. Холдинг является обладателем значительного долгового бремени, составлявшего на начало 2014 г. почти 8 млрд руб. За прошедший год благодаря переоценке валютной части долга величина кредитного портфеля увеличилась до 13,6 млрд руб.

Напомним, что холдинг стал обладателем валютных займов Займы, в ходе реструктуризации задолженности в 2010 году, когда по соглашению с кредиторами сумма непогашенного долга была конвертирована в займы, в облигации и опционы/варранты, выпущенные в пользу держателей займов и облигаций. В итоге помимо расходов на обслуживание долга (581 млн руб.) компания получила убыток по курсовым разницам в размере 5,5 млрд руб. Это привело к получению второго по величине чистого убытка в истории компании - 6,9 млрд руб. (год назад - убыток 1,5 млрд руб.).

Возвращаясь к последствиям реструктуризации, отметим, что в соответствии с условиями варрантов и опционных соглашений РБК обязан выплатить держателям опционов и варрантов разницу между средней стоимостью акций за последние 120 дней, предшествующих дате исполнения, и фиксированной ценой 1.96 долл. США за варрант / опцион. Учитывая текущую цену акций РБК ,а также то, что дата первой партии варрантов приходится на сегодня (6 мая), а первой партии опционов - на 2 июня 2015 г., мы не прогнозируем для эмитента дополнительного расхода по данным обязательствам.

В целом отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий практически по всем статьям. Ближайший год станет для РБК переходным, связанным с реализацией целей, определяемых новой стратегией. Компания намерена сконцентрироваться на трех ключевых сегментах деятельности:

B2C информация и сервисы, основанные на рекламной модели бизнеса.

Портал www.rbc.ru, телеканал «РБК», газету «РБК» и журнал «РБК», тематические проекты («РБК Недвижимость» (realty.rbc.ru), Autonews (autonews.ru), «РБК Стиль» , «РБК Спорт»).

B2B информация и сервисы, основанные на платном доступе. Включают проекты «РБК Исследования», «РБК Конференции», QuoteTerminal и Public.ru.

Бизнес регистрации доменов и хостинга, составляющий сегмент «B2B инфраструктура».

Группа компаний RU-CENTER Group (RU-CENTER, Регистратор Р01, Регги, Хостинг-Центр, СпейсВеб, Петерхост).

Второстепенные проекты холдинга будут развиваться в меру возможностей могут быть проданы компаниям, заинтересованным в их стратегическом развитии. Предпоалгается, что такой подход позволит довести маржинальность бизнеса по EBITDA для группы компаний в целом до 10—15%.

Со своей стороны мы отмечаем, что ключевой проблемой на пути к рентабельной работе холдинга является строгий контроль над затратами, особенно, в части расходов на оплату труда. Только в этом случае рост активности рекламодателей способен привести к синергетическому эффекту с точки зрения выхода на ожидаемые ориентиры по операционной прибыли. К тому же на первых порах доходы от основной деятельности будут практически полностью уходить на обслуживание внушительного корпоративного долга.

Кроме того, в текущем году компанию ждет очередная реструктуризацию активов с целью приведения структуры

холдинга в соответствие с новым законом "О СМИ" (напомним, что с 2016 г. иностранцы не смогут владеть или контролировать более 20% акций или долей учредителя российского СМИ). РБК создал два новых юрлица – «РБК онлайн» и «РБК эфир», принадлежащих головной структуре холдинга – ОАО "РБК".

Совет директоров РБК уже одобрил передачу этим компаниям части имущества РБК. В частности, была одобрена сделка по продаже «РБК онлайн» за 7,9 млн руб. компании ООО «Бизнеспресс» – издателя газеты «РБК» и журнала «РБК», а также 1% петербургского ООО «Бизнеспресс СПБ» за 0,8 млн руб. Также совет одобрил внесение в капитал ООО «РБК онлайн» 18 000 акций ЗАО «РБК-ТВ» (этот вклад оценивается в 206,7 млн руб.) и 3 акций «РБК-ТВ Новосибирск». В результате всех этих сделок уставный капитал ООО «РБК онлайн» составит 1,058 млрд руб. На данный момент ООО «РБК онлайн» и ООО «РБК эфир» пока на 100% принадлежат ОАО «РБК», 57,05% которого принадлежит «Онэксиму» через кипрскую компанию Pragla Ltd.

Кроме того, в качестве поддержки мажоритарный акционер (Группа ОНЕКСИМ) перевела Группе РБК 852 млн руб/ 15 млн долл. США* в качестве взноса в уставный капитал ООО "РБК Онлайн". Полученные средства были, в частности использованы для погашения, в апреле 2015 г., процентов по долгосрочным валютным займам (442 млн руб на дату выплаты), а также погашены облигации и соответствующий накопленный купонный доход в размере 124 млн руб. Пока же холдинг имеет отрицательный собственный капитал (-11,4 млрд руб.), отрицательные чистые активы, а без поддержки мажоритарного акционера дополнительно бы испытывал дефицит оборотного капитала.

Мы продолжим отслеживать ситуацию с деятельностью Группы РБК, акции которой на сегодняшний день не входят в число наших приоритетов.