Селигдар (SELG)
Цветная металлургия
Итоги 1 п/г 2023 г.: рост доходов нивелирован внушительными финансовыми расходами
Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2023 года.
Совокупная выручка компании продемонстрировала рост на 81,2% до 21,0 млрд руб. Ключевое направление компании – добыча драгоценных металлов – увеличило выручку на 65,8% на фоне увеличения объема продаж золота наполовину до 2 284 кг, а также эффекта от реализации золота в объеме 1 322 кг, приобретенного у третьих лиц. При этом рост средней цены реализации золота составил 12%.
Доходы сегмента по реализации олова, меди и вольфрама напротив оказали отрицательное влияние на общую выручку компании, снизившись на треть до 2,6 млрд руб. Сокращение выручки по этому направлению было обусловлено, в первую очередь, снижением средней цены реализации оловянного концентрата на 42%, в то же время объемы реализации всех видов концентрата показали рост в отчетном периоде.
Прочая выручка (главным образом, услуги по добыче руды) осталась на прежних уровнях и составила 924 млн руб.
Затраты компании увеличились в 2,3 раза до 19,6 млрд руб. Обращает на себя внимание существенный рост расходов на материалы (+23,3%, 3,6 млрд руб.), на заработную плату (+18,3%, 3,0 млрд руб.), а также появление в отчетном периоде себестоимости реализации золота третьих лиц в размере 5,6 млрд руб.
Одновременно отметим, что в отчетном периоде компания отразила рост коммерческих и административных расходов до 2,2 млрд руб. (+16,6%), прочих расходов до 987,3 млн руб. (+30,8%), а также амортизации лицензий до 1,4 млрд руб. (+68,0%). При этом убыток от владения доли в ассоциированной компании – АО «Лунное», созданной для разработки одноименного золотоуранового месторождения, составил 233 млн руб. против прибыли в размере 331,0 млн руб. годом ранее.
В результате операционная прибыль сократилась более чем вдвое, составив 1,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей возросшие с 1,7 млрд руб. до 2,4 млрд руб. расходы на обслуживание увеличившегося с 49,1 млрд руб. до 63,6 млрд руб. долга были усилены внушительными отрицательными курсовыми разницами в размере 7,9 млрд руб. против положительной прошлогодней величины 10,4 млрд руб. на фоне переоценки обязательств, номинированных в золоте, в условиях роста рыночной цены золота в долларах и девальвации рубля. При этом доход от операций с финансовыми инструментами многократно сократился до 162 млн руб.
В итоге чистый убыток Селигдара составил 6,9 млрд руб. против прибыли годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год. Вместе с сокращением доходов от реализации олова, меди и вольфрама на фоне более низких цен реализации мы повысили ожидаемые финансовые расходы из-за возросшего долга и высоких отрицательных курсовых разниц. На последующие годы, на фоне снижения операционной рентабельности и повышения долговых обязательств прибыль была несколько понижена. Также нами были обнулены дивидендные выплаты по итогам текущего года. В результате внесенных изменений в модель и удлинения срока выхода на биссектрису Арсагеры потенциальная доходность акций компании сократилась.
Акции компании обращаются с P/BV 2023 около 3,1 и пока не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 12
Артем Абалов
Некорректно сравнивать изменение объемов добычи в натуральном выражении и операционных расходов в денежном. Это как сравнивать яблоки с апельсинами. Обратившись к тексту поста, можно увидеть, что выручка и операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (чуть выше 43%), что привело к увеличению операционной прибыли на 46,9%. Темпы роста EBITDA оказались еще выше – 53%. Результат мог бы быть еще лучше, если бы не существенное увеличение НДПИ – более чем в два раза. Так что вряд ли стоит говорить о низкой эффективности работы компании
Артем Абалов
В свое время компания привлекла внушительный объем кредитов, номинированных в драгоценных металлах. Это означает, что рост цен на золото ведет к увеличению отрицательной переоценки таких кредитов, т.е. в денежной оценке обязательства увеличиваются
Анатолий Комков
Но выросли же "операционные расходы" в основном. Финансовые расходы и курсовые разницы выросли значительно меньше.
Объем реализации вырос на 13% (в кг), а операционные расходы на 43%; т.е. компания тратит все больше и больше на килограмм добычи, а значит все менее и менее эффективно работает?
Анатолий Комков
Подскажите по братски, для тех кому не дано понять текст выше
Как так может быть что при такой цене золота компания в убытке?
Артем Абалов
Мы стараемся учесть влияние "золотых долгов" при сводном прогнозе курсовых разниц, приравнивая подобные займы к валютным
Андрей Дандерфер
Здравствуйте. Скажите пожалуйста, а как ваши прогнозные модели учитывают "золотые долги"? Идет привязка к прогнозным ценам на золото, или просто идет вычет из операционных показателей, или как-то ещё?
Спасибо!
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Артем Абалов
Артем Абалов
Антон Лауфер