Селигдар (SELG)
Цветная металлургия
Итоги 1 п/г. 2016 года: заявка на выполнение амбициозных планов
Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2016 года.
Согласно представленным данным рублевая выручка компании выросла на 87% (здесь и далее: г/г) до 1.9 млрд руб. на фоне роста объемов добычи и увеличения рублевой цены на золото. Отдельно отметим, что деятельность компании имеет ярко выраженный сезонный характер – основная часть выручки приходится на второе полугодие.
Затраты компании продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на треть – до 1.6 млрд рублей. Обращает на себя внимание рост материальных расходов и расходов на персонал. Также отметим, что в отчетном периоде компания пополняла запасы, отчего себестоимость была занижена на 1 млрд рублей. В итоге операционная прибыль составила 304 млн рублей против убытка в 168 млн рублей годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим расходы на обслуживание долга в размере 438 млн руб. Напомним, что компания является обладателем внушительного долга (17 млрд руб., ЧД/СК составил 180%). Сюрпризом стало появление отрицательных курсовых разниц – по всей видимости, это связано с кредитом ВТБ на 9.8 млрд рублей, выданном в эквиваленте цены на золото. В итоге чистые финансовые расходы компании выросли в 8 раз – до 909 млн рублей. Отметим, что компания располагает 7.5 млрд рублей финансовых вложений, которые представлены долями в связанных компаниях, предоставленными им займами и их облигациями и векселями
В итоге чистый убыток Селигдара сократился на треть – до 486 млн рублей.
В июне 2016 года компании на Дне инвесторам Московской Биржи представила презентацию, в которой обозначила планы на ближайший год (4.5 т, +30% г/г) и подтвердила прогноз по добыче золота в 8.5 т к 2020 году.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов. В таблице не приводится значение предыдущей оценки потенциальной доходности, так как мы не были уверены в том, что компания сможет демонстрировать прибыль. Сейчас мы считаем, что в случае отсутствия существенных непредвиденных расходов компания способна продемонстрировать чистую прибыль около 2 млрд рублей через 2-3 года в случае реализации заявленных амбициозных планов по добыче золота. Акции на данный момент не входят в число наших приоритетов.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 12
Артем Абалов
Некорректно сравнивать изменение объемов добычи в натуральном выражении и операционных расходов в денежном. Это как сравнивать яблоки с апельсинами. Обратившись к тексту поста, можно увидеть, что выручка и операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (чуть выше 43%), что привело к увеличению операционной прибыли на 46,9%. Темпы роста EBITDA оказались еще выше – 53%. Результат мог бы быть еще лучше, если бы не существенное увеличение НДПИ – более чем в два раза. Так что вряд ли стоит говорить о низкой эффективности работы компании
Артем Абалов
В свое время компания привлекла внушительный объем кредитов, номинированных в драгоценных металлах. Это означает, что рост цен на золото ведет к увеличению отрицательной переоценки таких кредитов, т.е. в денежной оценке обязательства увеличиваются
Анатолий Комков
Но выросли же "операционные расходы" в основном. Финансовые расходы и курсовые разницы выросли значительно меньше.
Объем реализации вырос на 13% (в кг), а операционные расходы на 43%; т.е. компания тратит все больше и больше на килограмм добычи, а значит все менее и менее эффективно работает?
Анатолий Комков
Подскажите по братски, для тех кому не дано понять текст выше
Как так может быть что при такой цене золота компания в убытке?
Артем Абалов
Мы стараемся учесть влияние "золотых долгов" при сводном прогнозе курсовых разниц, приравнивая подобные займы к валютным
Андрей Дандерфер
Здравствуйте. Скажите пожалуйста, а как ваши прогнозные модели учитывают "золотые долги"? Идет привязка к прогнозным ценам на золото, или просто идет вычет из операционных показателей, или как-то ещё?
Спасибо!
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Артем Абалов
Артем Абалов
Антон Лауфер