Селигдар (SELG)
Цветная металлургия
Итоги 2023 г.: переоценка «золотых облигаций» привела к убытку
Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.
Совокупная выручка компании продемонстрировала рост на 61,2% до 56 млрд руб. Ключевое направление компании – добыча драгоценных металлов – увеличило выручку на 56,2% на фоне роста объема продаж золота до 8 060 кг (+6,2%), а также расчетных цен реализации на 47%. Помимо этого, в отчетном периоде компания реализовывала золото, приобретенное у третьих лиц в объеме 1 322 кг. Выручка по данному направлению составила 6,2 млрд руб.
Доходы сегмента по реализации олова, меди и вольфрама поддержали рост ключевых доходов компании, увеличившись на 4,7% до 6,3 млрд руб., что было обусловлено небольшим ростом объемов производства (+3,5%) и цен на продукцию (+1,1%).
Прочая выручка (главным образом, услуги по добыче руды) сократилась на 10,6%, составив 1,8 млрд руб.
Затраты компании увеличились на 68% до 51 млрд руб. Обращает на себя внимание существенный рост расходов на сырье и материалы (+35,4%, 7,4 млрд руб.), электроэнергию (+16,8%, 3,5 млрд руб.), затрат на уплату налога на добычу полезных ископаемых (+68,7%, 2,5 млрд руб.), амортизационных отчислений (+71,9%, 5,0 млрд руб.), а также появление в отчетном периоде себестоимости реализации золота третьих лиц в размере 5,6 млрд руб.
Одновременно отметим, что в отчетном периоде компания отразила рост коммерческих и административных расходов до 5,6 млрд руб. (+9,9%), амортизации лицензий до 4,7 млрд руб. (+63,4%), а также двукратный рост прочих расходов, составивших 3,5 млрд руб. При этом убыток от владения доли в ассоциированной компании – АО «Лунное», созданной для разработки одноименного золотоуранового месторождения, составил 16,3 млн руб. против прибыли в размере 71,9 млн руб. годом ранее.
В результате операционная прибыль увеличилась на 13,6% , составив 4,9 млрд руб.
В блоке финансовых статей возросшие с 3,5 млрд руб. до 5,6 млрд руб. расходы на обслуживание долга в размере 61 млрд руб. были усилены внушительными отрицательными курсовыми разницами в размере 14,4 млрд руб. против положительной величины 2,8 млрд руб., полученной год назад на фоне переоценки обязательств, номинированных в золоте, в условиях роста рыночной цены золота в долларах и девальвации рубля. При этом доход от операций с финансовыми инструментами многократно сократился до 93 млн руб.
В итоге чистый убыток Селигдара составил 10,9 млрд руб. против прибыли годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз выручки компании на фоне растущих цен на золото и увеличивающихся объемов продаж. При этом прогноз по чистой прибыли был понижен в связи с ухудшением операционной рентабельности, ростом финансовых расходов, а также вероятной очередной отрицательной переоценки обязательств, номинированных в золоте. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Акции компании обращаются с P/BV 2024 около 3,3 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 12
Артем Абалов
Некорректно сравнивать изменение объемов добычи в натуральном выражении и операционных расходов в денежном. Это как сравнивать яблоки с апельсинами. Обратившись к тексту поста, можно увидеть, что выручка и операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (чуть выше 43%), что привело к увеличению операционной прибыли на 46,9%. Темпы роста EBITDA оказались еще выше – 53%. Результат мог бы быть еще лучше, если бы не существенное увеличение НДПИ – более чем в два раза. Так что вряд ли стоит говорить о низкой эффективности работы компании
Артем Абалов
В свое время компания привлекла внушительный объем кредитов, номинированных в драгоценных металлах. Это означает, что рост цен на золото ведет к увеличению отрицательной переоценки таких кредитов, т.е. в денежной оценке обязательства увеличиваются
Анатолий Комков
Но выросли же "операционные расходы" в основном. Финансовые расходы и курсовые разницы выросли значительно меньше.
Объем реализации вырос на 13% (в кг), а операционные расходы на 43%; т.е. компания тратит все больше и больше на килограмм добычи, а значит все менее и менее эффективно работает?
Анатолий Комков
Подскажите по братски, для тех кому не дано понять текст выше
Как так может быть что при такой цене золота компания в убытке?
Артем Абалов
Мы стараемся учесть влияние "золотых долгов" при сводном прогнозе курсовых разниц, приравнивая подобные займы к валютным
Андрей Дандерфер
Здравствуйте. Скажите пожалуйста, а как ваши прогнозные модели учитывают "золотые долги"? Идет привязка к прогнозным ценам на золото, или просто идет вычет из операционных показателей, или как-то ещё?
Спасибо!
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Артем Абалов
Артем Абалов
Антон Лауфер