Селигдар (SELG)
Цветная металлургия
Итоги 1 п/г 2018 года
Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2018 г.
Выручка компании выросла на 66.5% до 3.8 млрд руб. на фоне увеличения доходов от реализации золота на 67.3% до 2.95 млрд руб. При этом добыча золота увеличилась на 40 % - до 43 тыс. унций. Свой вклад в увеличение совокупной выручки внесли доходы от реализации олова и вольфрама, появившиеся в отчетности Селигдара после консолидации результатов ПАО «Русолово» и ОАО «Оловянная Рудная Компания» в периметре компании. Селигдар увеличил доли владения в третьем квартале прошлого года в данных компаниях до 88.78% и 88.29% соответственно. Стоит учесть, что в связи с этим прошлогодние данные не являются сопоставимыми.
Затраты компании продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на 56.1% до 3.4 млрд руб. Обращает на себя внимание значительный рост материальных расходов, увеличившихся на 29% - до 2.4 млрд рублей.
Также отметим, что в отчетном периоде компания пополняла запасы, что привело к снижению себестоимости на 2.5 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 444 млн руб., увеличившись более чем в 3 раза.
В блоке финансовых статей расходы на обслуживание долга (513 млн руб.) были дополнены отрицательными курсовыми разницами в размере 689 млн руб. В результате по финансовым статьям компания отразила убыток в 1.4 млрд руб.
В итоге чистый убыток Селигдара составил 760 млн руб., увеличившись почти в 3 раза. Напомним, что в деятельности компании наблюдается сезонный характер и основную часть выручки Селигдар зарабатывает во втором полугодии.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части более медленного роста операционных расходов. На рост потенциальной доходности акций повлиял учет в модели планов по росту производства олова.
Акции компании обращаются с P/BV около 0.55 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Итоги 1 п/г 2018 года
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 12
Артем Абалов
Некорректно сравнивать изменение объемов добычи в натуральном выражении и операционных расходов в денежном. Это как сравнивать яблоки с апельсинами. Обратившись к тексту поста, можно увидеть, что выручка и операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (чуть выше 43%), что привело к увеличению операционной прибыли на 46,9%. Темпы роста EBITDA оказались еще выше – 53%. Результат мог бы быть еще лучше, если бы не существенное увеличение НДПИ – более чем в два раза. Так что вряд ли стоит говорить о низкой эффективности работы компании
Артем Абалов
В свое время компания привлекла внушительный объем кредитов, номинированных в драгоценных металлах. Это означает, что рост цен на золото ведет к увеличению отрицательной переоценки таких кредитов, т.е. в денежной оценке обязательства увеличиваются
Анатолий Комков
Но выросли же "операционные расходы" в основном. Финансовые расходы и курсовые разницы выросли значительно меньше.
Объем реализации вырос на 13% (в кг), а операционные расходы на 43%; т.е. компания тратит все больше и больше на килограмм добычи, а значит все менее и менее эффективно работает?
Анатолий Комков
Подскажите по братски, для тех кому не дано понять текст выше
Как так может быть что при такой цене золота компания в убытке?
Артем Абалов
Мы стараемся учесть влияние "золотых долгов" при сводном прогнозе курсовых разниц, приравнивая подобные займы к валютным
Андрей Дандерфер
Здравствуйте. Скажите пожалуйста, а как ваши прогнозные модели учитывают "золотые долги"? Идет привязка к прогнозным ценам на золото, или просто идет вычет из операционных показателей, или как-то ещё?
Спасибо!
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Артем Абалов
Артем Абалов
Антон Лауфер