Селигдар (SELG)
Цветная металлургия
Итоги 9 мес. 2014 г.: амбициозные планы компании под вопросом
Холдинг Селигдар представил отчетность за 9 месяцев 2014 г. по МСФО. Выручка компании сократилась на 22,3% (здесь и далее: г/г.) до 103,2 млн дол. Отметим, что существенное снижение зафиксировано по статье "прочая выручка" (с 16 до 2 млн. дол.). В то же время основная выручка от реализации золота упала на 13,4% до 101,2 млн дол., что стало следствием как сокращения объемов производства на 7%, так и падения цены реализации на 6,5%.
Затраты компании снизились на 12,3% до 74,3 млн дол., что было обеспечено, прежде всего, сокращением основных статей: таких как, расходы на оплату труда, приобретение материалов и амортизационные отчисления. В итоге валовая прибыль по итогам отчетного периода упала на 47,2%, составив 21 млн долл. Прибыль от продаж, несмотря на хороший контроль над административными расходами (-5,8%) сократилась на 58,5% до 12,7 млн дол.
Компания получает традиционно большие проценты по финансовым вложениям (в отчетном периоде 10,1 млн дол), однако расходы на обслуживание долга в размере 169 млн долл, а также существенные отрицательные курсовые разницы привели к чистому убытку в размере 21 млн долл., против чистой прибыли 11,6 млн долл., полученной годом ранее. Совокупный доход с учетом резерва пересчета валютных курсов составил еще более внушительную отрицательную величину (-76,2 млн дол.).
Мы фиксируем ухудшение условий операционной деятельности компании, хотя себестоимость добычи золота (по нашим расчетам около 750 дол./тр. ун.) позволяет вести рентабельную работу в нынешних условиях падения цен на металл. Компания имеет амбициозные планы по наращиванию добычи к 2020г. почти в 2,5 раза до 8,5 тонн золота, однако нас смущают намерения в текущем году снизить добычу примерно на 14% к прошлому году. Но еще большее смущение вызывает у нас корпоративное управление и несовершенство модели управления акционерным капиталом в компании. В нашей модели заложены предпосылки для серьезного роста добычи и финансовых показателей компании, но даже это обстоятельство не позволяет пока попасть ее акциям в наши портфели.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 12
Артем Абалов
Некорректно сравнивать изменение объемов добычи в натуральном выражении и операционных расходов в денежном. Это как сравнивать яблоки с апельсинами. Обратившись к тексту поста, можно увидеть, что выручка и операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (чуть выше 43%), что привело к увеличению операционной прибыли на 46,9%. Темпы роста EBITDA оказались еще выше – 53%. Результат мог бы быть еще лучше, если бы не существенное увеличение НДПИ – более чем в два раза. Так что вряд ли стоит говорить о низкой эффективности работы компании
Артем Абалов
В свое время компания привлекла внушительный объем кредитов, номинированных в драгоценных металлах. Это означает, что рост цен на золото ведет к увеличению отрицательной переоценки таких кредитов, т.е. в денежной оценке обязательства увеличиваются
Анатолий Комков
Но выросли же "операционные расходы" в основном. Финансовые расходы и курсовые разницы выросли значительно меньше.
Объем реализации вырос на 13% (в кг), а операционные расходы на 43%; т.е. компания тратит все больше и больше на килограмм добычи, а значит все менее и менее эффективно работает?
Анатолий Комков
Подскажите по братски, для тех кому не дано понять текст выше
Как так может быть что при такой цене золота компания в убытке?
Артем Абалов
Мы стараемся учесть влияние "золотых долгов" при сводном прогнозе курсовых разниц, приравнивая подобные займы к валютным
Андрей Дандерфер
Здравствуйте. Скажите пожалуйста, а как ваши прогнозные модели учитывают "золотые долги"? Идет привязка к прогнозным ценам на золото, или просто идет вычет из операционных показателей, или как-то ещё?
Спасибо!
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Артем Абалов
Артем Абалов
Антон Лауфер