Итоги 1 п/г 2021: «бум» экспортных продаж и щедрые дивиденды

Компания Белуга Групп представила результаты деятельности по МСФО за 1 полугодие 2021 г.

Выручка компании выросла на 20%, достигнув 30,7 млрд руб. благодаря увеличению отгрузок импортных марок, премиальных водочных продуктов и брендов джина и виски. Общая отгрузка продукции выросла на 1,3%. При этом значительный вклад в динамику выручки ключевого направления - «Алкоголь» - внесли экспортные продажи флагманского бренда Beluga, которые превысили прошлогодние показатели на 61%, в том числе яркую динамику показали продажи на ключевом для водки рынке США (+73%).

Компания продолжила работу над развитием собственной розничной сети «ВинЛаб»: выручка данного сегмента показала рост на 24% до 14,1 млрд руб., а количество торговых точек сети увеличилось на 12,5% и превысило 700 магазинов. Количество участников программы лояльности увеличилось на 50%, превысив 3 млн. Этому поспособствовало в том числе развитие интернет-витрины - доля онлайн-продаж в общей выручке выросла в 2,5 раза (в Москве и области до 7,5%, в Санкт-Петербурге до 11%), в том числе за счет партнерства с маркетплейсом «СберМегаМаркет» в рамках развития системы click&collect.

Выручка в сегменте «Продукты» показала незначительный рост на 1,6% и составила 2,3 млрд руб., однако данный результат все равно оказался значительно ниже допандемийного значения (3 млрд руб.).

Операционная прибыль в сегменте «Алкоголь» увеличилась почти на 20% и составила около 2 млрд руб. на фоне динамичного роста выручки, несмотря на незначительное снижение маржинальности (с 9,9% до 9,7%). Операционная прибыль в сегменте «Розница» показала противоположную динамику и составила 570 млн руб. (-7,3%). Снижение маржинальности в сегменте стало следствием роста коммерческих расходов на фоне развития сети магазинов «ВинЛаб». Впечатляющую динамику показала операционная прибыль в сегменте «Продукты», которая выросла в 2,7 раза и достигла 50 млрд, приблизившись к докризисному значению 2019 года.

Возвращаясь к рассмотрению консолидированных показателей, отметим, что общие операционные расходы компании выросли на 21,4% в основном за счет увеличения расходов в розничном сегменте, операционная маржа снизилась с 9% до 8%, и операционная прибыль составила 2,4 млрд руб.

Чистые финансовые расходы снизились на 36,5%, в основном из-за снижения процентных расходов по долгу (-14%) на фоне уменьшения долговых обязательств (с 1,07 млрд руб. до 0,92 млрд руб.), а также по причине получения положительных курсовых разниц в связи с ослаблением курса иностранных валют. Отметим, что «Белуга» провела успешное SPO в июне, в результате которого ей удалось привлечь 5,6 млрд руб. денежных средств, и в итоге соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось с 2,77 до 1,48. Привлеченные средства послужат дополнительным источником финансирования стратегии роста компании.

В итоге чистая прибыль компании показала рост более чем в 2,5 раза и превысила 1 млрд руб.

Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров выплату промежуточных дивидендов в размере 1,15 млрд руб. (72,76 рублей на акцию). На выплату дивидендов по акциям в свободном обращении будет направлен 1 млрд руб., что составит 87% чистой прибыли по МСФО.

Принятая компанией стратегия на период до 2024 года предполагает удвоение выручки (до 130 млрд руб.) посредством активного развития розничной сети «ВинЛаб», в том числе электронной коммерции, а также изменения структуры продаж в сегменте «Алкоголь»: «Белуга» нацелена на увеличение доли экспорта продукции с 9% до 13%. При этом компания планирует работать над повышением маржинальности прибыли путем увеличения доли отгрузок неводочных высокомаржинальных продуктов с 34% до 45%.

По итогам вышедшей отчетности и опубликованной стратегии развития компании мы повысили прогноз по выручке на последующие годы. При этом прогнозируемое значение BV на акцию снизилось из-за увеличения количества акций в обращении в результате SPO и высоких ожидаемых дивидендов. Мы предположили, что уровень дивидендных выплат может оказаться на высоком уровне и в будущем (около 50% от чистой прибыли по МСФО), и повысили прогнозы по значениям дивиденда на акцию. В результате потенциальная доходность выросла.

На данный момент акции компании Белуга Групп торгуются с P/E 2021 10,7 и P/BV 2021 около 2 и могут войти в состав наших диверсифицированных портфелей.

___________________________________________