Итоги 2024 г.: высокий долг становится тяжелым бременем для прибыльности компании

ПАО «ВИ.ру» опубликовало консолидированную отчётность по МСФО за 2024 г.

Совокупная выручка компании выросла на 28,1% и составила 170,1 млрд руб. на фоне роста количества заказов (11,0%) и среднего чека заказа (15,1%). В свою очередь, выручка от В2В-сегмента выросла на 39,9% до 117,0 млрд руб, а рост выручки В2С-сегмента составил 7,0% (51,7 млрд руб.). Прочая выручка (аренда инструментов, рекламные услуги, доставка товаров, IT услуги и прочее) показала рост на 78,5% до 1,3 млрд руб.

Операционные расходы выросли на 30,6% до 164,2 млрд руб., прежде всего, по причине роста себестоимости (+26,5%), коммерческих расходов (+37,4 %), а также управленческих расходов (+98,1%), ставшего следствием затрат на первичное размещение акций на бирже и выплат на основе акций сотрудникам компании.

В итоге операционная прибыль сократилась на 16,3%, составив 5,8 млрд руб. Показатель EBITDA составил 12,8 млрд руб., увеличившись на 27,6% на фоне роста доли B2B и собственных торговых марок (СТМ) и эксклюзивного импорта в товарной выручке.

В блоке финансовых статей отметим существенный рост процентных расходов (более 5 млрд руб.): сложившийся высокий уровень ставок в экономике оказывает давление на обслуживание корпоративного долга (около 39,6 млрд руб. с учетом арендных обязательств).

Необходимо отметить значительную эффективную ставку налога на прибыль, которая в отчетном периоде составила 56,5%, вследствие чего чистая прибыль сократилась на 82,2 % и составила 670 млн руб.

При этом чистая прибыль, скорректированная на расходы по выплатам на основе акций и на расходы на прямое публичное размещение акций, составила 2,9 млрд руб.

Среди прочих моментов отчетности отметим показатель чистого финансового долга к EBITDA без учета долгосрочных и краткосрочных обязательств по аренде, составивший 1,7x.

Компания утвердила дивидендную политику, предусматривающую распределение не менее 50% от чистой прибыли по МСФО при условии наличия чистой прибыли и отношения чистого долга к показателю EBITDA ≤ 3,0х. Однако решением от 28.04.2025 г. Совет директоров не рекомендовал Общему собранию акционеров осуществлять дивидендные выплаты по итогам 2024 г., перенеся положительное решение данного вопроса на более поздний срок (до конца текущего года).

По итогам вышедшей отчетности с учетом принятой стратегии компании мы немного улучшили ожидания по выручке, рассчитывая на снижение долговой нагрузки и эффективной налоговой ставки, а также на рост операционной прибыли. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.

В настоящий момент акции ПАО «ВИ.ру» торгуются исходя из P/E 2025 около 18 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________