Итоги 9 мес. 2020 г.: консолидация Яндекс.Маркета обеспечила кратный рост прибыли

Компания Yandex N.V. раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 года.

Совокупная выручка компании выросла на 18,6% до 146,7 млрд руб.

Доходы ключевого сегмента – Поиск и портал – сократились на 2,2% до 79,3 млрд руб. на фоне увеличения доли компании на российском поисковом рынке до 59,3% (год назад – 56,6%).

По нашим оценкам и данным компании, выручка направления показала снижение, преимущественно, за счет сокращения стоимости клика примерно на 12%; при этом количество кликов увеличилось примерно на 14%. Скорректированная на расходы по вознаграждению на основе акций EBITDA сегмента увеличилась на 0,8%, составив 42,7 млрд руб. на фоне роста рентабельности на 0,4 п.п. до 49%.

Второй по значимости сегмент – Такси – показал рост выручки почти наполовину, до 45,7 млрд руб., что в основном обусловлено хорошими результатами фудтех-направления, ростом сервиса Яндекс.Лавка, а также развитием сервиса онлайн-заказа такси для бизнеса, чья выручка учитывается на валовой основе.

Отметим также переход каршерингового сервиса Яндекс.Драйв из сегмента Экспериментальных направлений в сегмент Такси. При этом направление беспилотных автомобилей, ранее относившееся к сегменту Такси, перешло в сегмент Экспериментальных направлений.

Показатель EBIDTA при новой структуре сегмента (сервисы онлайн-заказа такси, сервисы по доставке еды и каршеринг) возрос более чем в 6 раз до 1,7 млрд руб.

Сегмент Сервисы объявлений увеличил свои доходы на 4,8% до 4 млрд руб., а на операционном уровне показал прибыль в размере 471 млн руб. Этот рост связан в основном с улучшением активности автосалонов вслед за ослаблением режима самоизоляции.

Дивизион Медиасервисы нарастил доходы почти вдвое до 4,9 млрд руб. Столь существенный рост был в основном обусловлен увеличением доходов от подписчиков в Яндекс.Музыке и КиноПоиске, вызванным последствиями карантинных мер пандемии COVID-19.

Необходимость существенных инвестиций в контент и маркетинг на фоне возросшего спроса на услуги привела к тому, что отрицательная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на 71,3% до 2,6 млрд руб.

Дивизион Экспериментальные направления также нарастил выручку на 47,8% до 7,7 млрд руб. Отрицательная скорректированная EBITDA увеличилась на 66,2% до 5,8 млрд руб. Рост операционного убытка, в основном, вызван затратами, связанными с разработкой беспилотных автомобилей.

Отметим, что в июле текущего года Яндекс и Сбербанк закрыли сделку по реструктуризации двух совместных предприятий — Яндекс.Маркета и Яндекс.Денег. В результате Яндекс стал контролирующим акционером Яндекс.Маркета, и теперь финансовые результаты Яндекс.Маркета отражаются в консолидированной отчётности Яндекса в новом сегменте Электронная коммерция. Кроме того, Яндекс вышел из совместного предприятия Яндекс.Денег, и финансовые результаты Яндекс.Денег больше не учитываются в консолидированном отчёте о прибылях и убытках в составе прибылей/убытков от инвестиций по методу учёта долевого участия.

В итоге скорректированная EBITDA Yandex упала на 9,8%, составив 33,9 млрд руб. Значительно выросли расходы на вознаграждения сотрудников, основанные на акциях, достигнув 10,9 млрд руб. Как итог, операционная прибыль Yandex снизилась почти наполовину, составив 10 млрд руб.

Прочие доходы компании составили 3 млрд руб., большую часть которых обеспечили положительные курсовые разницы. Помимо всего прочего, Yandex признал прибыль от консолидации Яндекс.Маркета в размере 19,2 млрд руб. В итоге чистая прибыль увеличилась более чем в 2 раза, составив 24,4 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 14,7 млрд руб., снизившись на 19% по сравнению с прошлогодним аналогичным показателем.

Компания вновь не представила свое видение прогнозных финансовых показателей на текущий год. Со своей стороны, мы отмечаем сохранение неясности относительно планов Yandex по покупке активов (на счетах компании находится свыше 250 млрд руб. свободных денежных средств), а также сроков проведения IPO сегмента «Такси».

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз операционной прибыли на текущий год, одновременно подняв прогноз по чистой прибыли в связи с доходом от консолидации Яндекс.Маркета и уточнив расчет собственного капитала компании. Потенциальная доходность акций компании незначительно снизилась.

Акции Yandex торгуются с P/BV 2020 около 5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________