Итоги 1 п/г 2015 г.: успешная операционная деятельность несмотря на кризис; рост прибыли компании ожидается после 2017 г.

Группа ДВМП опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

Выручка компании в рублевом выражении выросла на 23,2% (здесь и далее: г/г) до 22,1 млрд руб.

В посегментном разрезе мы отмечаем сохранение сильной динамики в сегменте "Бункеровка", обеспечившего четверть консолидированной выручки (за год рост составил 90%) на фоне растущих объемов операций. Схожие тенденции наблюдались и в морском дивизионе, где рост физических объемов операций ледокольного и танкерного флотов, а также увеличение контейнерных фрахтовых ставок позволил значительно нарастить выручку.

Весьма приличный результат показал и железнодорожный сегмент: объемы перевозки контейнеров хотя и сократились на 2,3% (и это при общем падении рынка контейнерных перевозок на 9,0%), рост средних тарифов в рублевом выражении позволил увеличить выручку дивизиона на 11,2% до 3,3 млрд руб.

Портовый дивизион сократил объемы обработанных контейнеров на 28% и прочих грузов на 17%. Однако индексация тарифов, три четверти которых номинированы в долларах, позволила увеличить выручку на 9,1% до 3,44 млрд руб.

Продолжающееся сжатие импорта ударило по сегменту линейно-логистических услуг, объем перевозок которого снизился на 13,2%. Однако за счет того, что 57% тарифов выручки дивизиона номинировано в долларах, рост рублевой выручки составил скромные 6,8% (11,39 млрд руб.).

Операционные расходы выросли на 20,4% до 16 млрд руб., чему во многом способствовало появление расходов на закупку топлива для оказания бункеровочных услуг. Административные расходы выросли всего на 5,8%, равно как амортизационные отчисления (+4,2%). скромный рост по данным статьям позволил компании заработать 2,2 млрд руб. операционной прибыли (год назад - прибыль 954 млн руб.).

В блоке финансовых статей помимо положительных курсовых разниц в 527 млн руб. отметим возросшие расходы на обслуживание долга (2,84 млрд руб.)на фоне получения компанией единовременного дохода от выкупа собственных еврооблигаций. Напомним, что в текущем году FESCO в рамках объявленного тендерного предложения выкупила на $128,9 млн номинальной стоимости еврооблигаций с погашением в 2018 году и $91,1 млн номинальной стоимости еврооблигаций с погашением в 2020 году, а также на 3 млрд. руб. номинальной стоимости облигаций серии БО-02. Выкуп был профинансирован из собственных и заемных средств в форме банковского кредита, средств от размещения облигаций, а также кредита от конечной контролирующей стороны компании. В итоге компания получила 109 млн дол. дохода ,который подлежит отражению в 2018 г. Тем самым компания смогла воспользоваться текущей конъюнктурой долгового рынка, сместив основные выплаты по долгу за пределы 2017 г.

В итоге чистая прибыль компании составила 535 млн руб. против убытка 669 млн руб. годом ранее.

На операционном уровне отчетность вышла несколько лучше наших прогнозов. С точки зрения получаемых доходов компания является весьма устойчивой к скачкам курса национальной валюты: около 2/3 выручки индексируется к изменения курса доллара, а доля валютных затрат составляет 56%, обеспечивая сбалансированность доходов и расходов с точки зрения управления валютными рисками. Мы ожидаем, что в текущем году сегменты бизнеса ДВМП будут показывать разную динамику, однако строгий контроль над расходами потенциально позволит компании закончить год с прибылью (без учета возможных списаний). Основной рост показателей мы ожидаем увидеть в 2017-2020 г.г. за счет органического развития сегментов бизнеса ДВМП, а также за счет снижения долга. Вследствие падения котировок бумаги компании недавно вошли в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона"