Индекс Арсагеры -24,30% -0,37%
Индекс МосБиржи 3171,69 + 0,02%

Татнефть (TATN, TATNP)

Добыча, переработка нефти и газа

Итоги 2019 г.: обесценение активов подпортило картину

1523
Перейти к комментариям

Уведомление о планируемом пересмотре модели компании

Уважаемые читатели!

С момента выхода последней отчетности и публикации поста произошли существенные изменения, выраженные в значительной волатильности цен на ключевые виды сырья и изменении макроэкономических условий ведения бизнеса компании, которые не учтены в данном посте.

В настоящий момент модель компании находится на пересмотре. Обновленные прогнозы ключевых финансовых показателей и потенциальную доходность акций вы сможете увидеть после обработки финансовой отчетности по итогам ближайшего отчетного периода.

 

Компания «Татнефть» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

Ключевые показатели ПАО «Татнефть» (TATN, TATNP)  (TATN), 2019

Совокупная выручка компании увеличилась на 2.4%, составив 932.3 млрд руб., что стало следствием роста объемов реализации нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти сократились на 6.6% – до 515.5 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж на 1.1% до 20.1 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти составила 54%.

Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 3.6% до 403.9 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 12 млн тонн, показав увеличение на 6%, главным образом, из-за роста продаж на внутреннем рынке. Средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках упала на 7.4%, а на внутреннем – на 5.4%.

Выручка от реализации нефтехимической продукции сократилась на 6%, составив 47.9 млрд руб., что было вызвано в основном снижением объемов реализации шинной продукции в текущем периоде. Данное падение производства шин было связано с ценовыми разногласиями между Татнефтью и ТАИФом (НКНХ), что привело к задержке пролонгации контракта на 2019 год и простоям шинного комплекса Татнефти.

Увеличение прочей реализации на 29.8% за отчетный период произошло в связи с ростом транспортных услуг и реализации некоторых товаров.

Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 5.1% до 678.9 млрд руб., что связано с увеличением статьи налоги (кроме налога на прибыль) на 4.9%, в частности НДПИ – на 5.1%. Чистые расходы на акцизы снизились на 14%, составив 15.6 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 23.3 млрд руб.

Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов сократились на 23.6%, главным образом, по причине снижения объемов закупок нефтепродуктов (-25.2%). Величина амортизационных отчислений выросла на 15.2%, составив 35.2 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств. Нельзя пройти мимо признания обесценения поисковых активов и основных средств в размере почти 31 млрд руб. против 6 млрд руб. годом ранее. Также расходы на содержание социальной инфраструктуры увеличились с 5.6 до 9.3 млрд руб.

В итоге операционная прибыль снизилась на 4.3% составив 253.4 млрд руб.

Среди прочих моментов отметим получение отрицательных курсовых разниц по валютным активам в размере 207 млн руб., против положительных значений в 8 млрд руб. годом ранее. Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) составила 2.3 млрд руб. (рост более чем в 4 раза).

В итоге чистая прибыль компании составила 193.1 млрд руб., снизившись на 8.8%.

Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий. Мы незначительно подняли прогноз финансовых результатов после 2020 года, отразив более высокий объем переработки нефти на ТАНЕКО после введения в эксплуатацию второй установки для дистилляции и вакуумной перегонки сырой нефти. В результате потенциальная доходность акций компании увеличилась.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Татнефть»  (TATN, TATNP) (TATN), 2019

На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2020 около 5.4 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 25

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Мы в качестве таковых чтим денежные средства и их эквиваленты, а также краткосрочные и долгосрочные финансовые вложения. Сумма указанных строк по балансу дает нам значение 257,2 млрд руб.
  • Здравствуйте, ознакомился с финансовой отчетностью компании. Напишите пожалуйста, каким образом или как правильно рассчитать денежные средства и финансовые вложения компании? В Вашем случае указанная сумма 257.2 млрд рубл
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    В помощь к изучению природы дисконта префов к обычке можно порекомендовать вот такой материал https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/invest_polezno/otkuda_beretsya_diskont_mezhdu_obyknovennymi_i_privilegirovannymi_akciyami/
  • Сергей Трунов

    Сергей Трунов

    Спасибо. Как бывает часто, я не все понял :)<br /> Почему прогнозная доходность обычки и префов разная? Это зависит от текущего момента, в моменте префы рынком оценены не так, как дисконт оцениваете вы?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Вначале рассчитывается будущая цена обыкновенной акции эмитента и на ее основе - потенциальная доходность на годовом окне. С учетом дивидендной доходности формируется единая агрегированная доходность по акции. Данные о ней приводятся в завершающей таблице наших постов. Затем на основании принятой в компании методики вычисляется прогнозный дисконт привилегированных акций к обыкновенным. Зная дисконт и прогнозную цену обыкновенной акции, вычисляется будущая цена привилегированной акции эмитента, и по ней аналогично предыдущему варианту - потенциальная доходность. Как и в случае с обыкновенной акцией, с учетом дивидендной доходности формируется единая агрегированная доходность по префам. Данные о ней также приводятся в завершающей таблице наших постов. Сравнивая две полученных агрегированных доходности, выбираем акцию с наибольшей. Полностью расписать процесс вычисления в ответе не получится, так как часть интересующей Вас информации является закрытой и не выкладывается в общий доступ.
  • Сергей Трунов

    Сергей Трунов

    В первую очередь, мы стараемся убедиться в том, что в уставе эмитентов присутствует защитная оговорка, т.е. дивиденд на префы не может быть ниже дивиденда по обычке. Далее, мы прогнозируем будущую цену обыкновенной акции, будущий дисконт префов и, как следствие, будущую цену по привилегированной акции. Сравниваем потенциальные доходности по обоим типам акций и выбираем более доходную из двух.
    "Выбираем" --- это по итогам анализа и на какой-то период? Или перед покупкой анализ проводится еще раз? Артем, можно это показать на примере Татнефти и опубликованного анализа?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    В первую очередь, мы стараемся убедиться в том, что в уставе эмитентов присутствует защитная оговорка, т.е. дивиденд на префы не может быть ниже дивиденда по обычке. Далее, мы прогнозируем будущую цену обыкновенной акции, будущий дисконт префов и, как следствие, будущую цену по привилегированной акции. Сравниваем потенциальные доходности по обоим типам акций и выбираем более доходную из двух.
  • Сергей Трунов

    Сергей Трунов

    Добрый день.
    На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/BV 2021 около 1,6 и продолжают входить в число наших приоритетов.
    Расскажите, в каком случаем компания приобретает обыкновенные, а в каком привилегированные акции?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Указанные сведения можно найти в документе под названием "АНАЛИЗ РУКОВОДСТВОМ КОМПАНИИ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ И РЕЗУЛЬТАТОВ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ", выпускаемом вместе с отчетностью по МСФО (https://www.tatneft.ru/aktsioneram-i-investoram/raskritie-informatsii/konsolidirovannaya-finansovaya-otchetnost-po-msfo?lang=ru)
  • Гость

    Где в отчетности можно найти "Производственные показатели"? Или эта информация раскрывается не в отчете по МСФО, а в ежеквартальном отчете ЕЖО или иным образом?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Традиционно дисконт между разными типами акций тем незначительнее, чем выше в акционерном обществе уровень корпоративного управления. На наш взгляд, Татнефть относится к таким компаниям. Насчет замечаний - спасибо, поправили!
  • Антон Лауфер

    Антон Лауфер

    Каково ваше мнение, чем может быть обсуловлен такой минимальный разрыв между ценой обыкновенных и привелигированных акций компании? P.S. В таблице 2 одинаковых столбца по 2020 году. Фраза "Операционные расходы в отчетном периоде сократились на 7,2% до 278,8 млрд руб., что связано с увеличением затрат на приобретение нефти и нефтепродуктов почти наполовину (до 39,1 млрд руб.)." звучит странно: затраты увеличились, а расходы сократились.
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Здравствуйте, Александр! В традиционном обзоре торгов на российском рынке акций за период с 15 по 26 июля текущего года Вы сказали о возможной конвертации привилегированных акций в обыкновенные. Скажите пожалуйста, откуда такая информация? Сегодня прочитал, что на повестке дня Внеочередного собрания акционеров запланированного на 13 сентября, единственным пунктом будут дивиденды за 1П19. Ни о какой конвертации и намёка нет.
    Добрый день, Александр! Да, в последнем обзоре торгов в качестве одной из причин роста привилегированных акций Татнефти была указана возможная конвертация префов в обычку. Данное предположение было сделано на основании заявлений руководства компании. Приведу цитату из новостной ленты Интерфакса: «ФИНСТРАТЕГИЯ ТАТНЕФТИ БУДЕТ ВКЛЮЧАТЬ РАБОТУ С РАЗНЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ, В ТОМ ЧИСЛЕ СО СТРУКТУРОЙ АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА И КРЕДИТНЫМ ПОРТФЕЛЕМ – КОМПАНИЯ. СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ ТАТНЕФТИ ПЛАНИРУЕТ РАССМОТРЕТЬ НОВУЮ ФИНАНСОВУЮ СТРАТЕГИЮ В НАЧАЛЕ 2020Г – КОМПАНИЯ». Возможно, это предположение не совсем верное, но достаточно определенно написано о «структуре акционерного капитала». Рынок предположил, что за этим может скрываться возможная конвертация префов.
  • Александр Федин

    Александр Федин

    Здравствуйте, Александр! В традиционном обзоре торгов на российском рынке акций за период с 15 по 26 июля текущего года Вы сказали о возможной конвертации привилегированных акций в обыкновенные. Скажите пожалуйста, откуда такая информация? Сегодня прочитал, что на повестке дня Внеочередного собрания акционеров запланированного на 13 сентября, единственным пунктом будут дивиденды за 1П19. Ни о какой конвертации и намёка нет.
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Познакомился с анализом деятельности Татнефть. У меня вопрос. Вот вы пишете, потенциальная доходность такая-то, а далее - по цене такой-то. То есть это стартовая цена от которой рассчитана потенциальная доходность. Или это цена цель?
    Добрый день, да, это стартовая цена. Указанные цены являются текущими, от которых мы приводим потенциальную доходность на годовом окне. Более подробно о методике расчета потенциальной доходности: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kak_invest_sam/kak_investirovat_v_akcii_ispolzuya_potencialnuyu_dohodnost/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_chast_1/ Кроме того, рекомендовали бы Вам к прочтению книгу Заметки в инвестировании http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kniga_ob_investiciyah_i_upravlenii_kapitalom/
  • Познакомился с анализом деятельности Татнефть. У меня вопрос. Вот вы пишете, потенциальная доходность такая-то, а далее - по цене такой-то. То есть это стартовая цена от которой рассчитана потенциальная доходность. Или это цена цель?
  • Познакомился с анализом деятельности Татнефть
  • Александр Федин

    Александр Федин

    Ой, вижу что уже появилась. А когда писал ещё не было видно. Очень хорошо, спасибо.
  • Александр Федин

    Александр Федин

    Добрый день! А почему ещё нет обзора отчётности за первый квартал по МСФО? Отчётность же давно вышла.
  • qdas

    qdas

    Как минимум странно, что число 625 174 618 нацело не делиться на 6, соответственно у них либо ошибка, либо они задепонировали только под часть АДР, это нужно узнавать и проверять.
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Здравствуйте, наткнулся на такую проблему. У компании татнефть часто пишут, что кол-во акций 2 326 199 200 и у вас и в других источниках. Кол-во же АДР, если их полностью перевести в акции получается в 3 911 809 560, или в 1,5 раза больше, чем по сути акций! Собственно непонятно как учитывать АДР в структуре акционерного капитала компании, или нужно АДР сложить с акциями и полученное значение и есть общее кол-во акций, или же надо учитывать только АДР как общее кол-во акций. Надеюсь вы поняли что я имел в виду. Если у вас есть данные по этому вопросу прошу поделиться)
    Если у Вас возникают сомнения и вопросы по поводу количества акций акционерного общества, следует обратиться к актуальной версии устава компании, который можно найти на официальной странице раскрытия информации, у Татнефти - это здесь http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=118&type=1 В статье 4 Устава мы видим, что количество обыкновенных акций составляет 2 178 690 700 штук, количество привилегированных - 147 508 500 штук. Это официальные данные, иного количества акций до принятия решений органами управления компании об увеличении или уменьшении уставного капитала быть не может. Для конвертации в депозитарные расписки задепонировано 625 174 618 обыкновенных акций Татнефти с коэффициентом конвертации "1 депозитарная расписка : 6 обыкновенных акций". Таким образом, из почти 2.2 млрд штук обыкновенных акций Татнефти в расписки может быть конвертировано только 625 млн штук, и максимальное количество депозитарных расписок может составить 104 195 769 штук. Информацию о количестве расписок не нужно учитывать в структуре акционерного капитала - для этих целей необходимо использовать данные устава о количестве акций. Возможное количество расписок важно знать при арбитражных операциях между торговыми площадками.
  • qdas

    qdas

    Здравствуйте, наткнулся на такую проблему. У компании татнефть часто пишут, что кол-во акций 2 326 199 200 и у вас и в других источниках. Кол-во же АДР, если их полностью перевести в акции получается в 3 911 809 560, или в 1,5 раза больше, чем по сути акций! Собственно непонятно как учитывать АДР в структуре акционерного капитала компании, или нужно АДР сложить с акциями и полученное значение и есть общее кол-во акций, или же надо учитывать только АДР как общее кол-во акций. Надеюсь вы поняли что я имел в виду. Если у вас есть данные по этому вопросу прошу поделиться)
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    Отсечка под годовое общее собрание и выплату дивидендов: 13 мая 2013 год. Дата собрания: 28 июня 2013 года.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Мы указываем прибыль по стандартам МСФО, Вы приводите данные о прибыли по РСБУ
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    Вопрос. Почему у Вас Чистая прибыль за 2011 год 61 428 000 тыс. руб., а в бух. отчетности на сайте Татнефти за 2011 указана сумма 54 880 875 тыс. руб.?
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»