Индекс Арсагеры -25,92% -3,28%
Индекс МосБиржи 3123,43 + 3,17%

Интер РАО ЕЭС (IRAO)

Электрогенерация

Итоги 2017 г.: улучшения по большинству статей

698
Перейти к комментариям

Компания Интер РАО раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.

Ключевые показатели ПАО «Инетр РАО ЕЭС», 2017

Совокупная выручка компании увеличилась на 5,6% - до 917 млрд рублей. Драйвером роста стал сбытовой сегмент, чья выручка возросла на 11,4% - до 627,1 млрд рублей на фоне увеличения как объема отпуска, так и средних цен.

Рост выручки в генерирующем сегменте на 3,7% до 195 млрд рублей обусловлен в основном вводом новых блоков на Верхнетагильской ГРЭС (447МВт) и на Пермской ГРЭС (861МВт) в рамках договоров предоставления мощности. Дополнительный эффект получен за счёт роста цены реализации электроэнергии и мощности по регулируемым договорам вследствие роста утвержденных тарифов. Отметим, также рост выработки электроэнергии на 2,1%.

Рост выручки  в подсегменте «Теплогенерация» на 1,3% до 71,2 млрд рублей обусловлен ростом тарифов на тепловую энергию в Башкирии, Омской и Томской областях по сравнению с сопоставимым периодом. При этом выработка теплоэнергии снизилась на 1,3%.

Существенно сократились доходы в дивизионе «Трейдинг» (-29%) – до 56,4 млрд рублей – на фоне укрепления курса рубля и снижения объёмов поставок по направлениям Белоруссии в соответствии с рыночной конъюнктурой.

Выручка в сегменте зарубежных активов сократилась на 16,5%, в том числе, и из-за укрепления курса национальной валюты.

Операционные расходы возросли только на 4,7% на фоне опережающего выручку увеличения затрат на покупку и передачу электроэнергии (601,4 млрд рублей, +6,9%). Причинами такой динамики стал как рост тарифов, так и объем реализации в сбытовом сегменте. Снижение темпов роста операционных расходов связано с более низким уровнем резерва под обеспечение дебиторской задолженности и роспуском ряда прочих резервов.

В итоге операционная прибыль составила 56,1 млрд рублей (-27,4%). Такое снижение связано с отражением в прошлогодней прибыли дохода от выбытия пакета Иркутскэнерго.  Без учета этого фактора операционная прибыль возросла  на 23,6%.

Финансовые доходы сократились на 2,3% до 9,9 млрд рублей из-за снижения процентных доходов. Совокупные финансовые расходы сократились почти в 7 раз: помимо существенного снижения долговой нагрузки снижение также объясняется эффектом разовых статей по итогам 2016 года (потеря денежных средств в банке АКБ «Пересвет»). В итоге чистая прибыль Интер РАО ЕЭС сократилась на 11,4% – до 53,9 млрд рублей.

По итогам внесения фактических данных мы незначительно повысили прогнозы финансовых результатов компании в текущем году в части корректировки выручки от трейдинга и прочей деятельности, а также повышения операционной эффективности компании. При этом финансовые показатели последующих лет были несколько снижены в результате более низких темпов роста отпуска электроэнергии в сбытовом сегменте.

Дополнительно мы скорректировали ожидаемый уровень дивидендных выплат в текущем году до 25% от чистой прибыли по МСФО в соответствии с ожиданиями менеджмента компании.

Изменение ключевых показателей ПАО «Инетр РАО ЕЭС», 2017

Акции компании обращаются с P/E 2018- порядка 7 и  P/BV 2018 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 17

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Основной причиной нам видится недостаточно высокий ROE компании за пределами 2023 г., проистекающий из-за накопления собственного капитала, что, в свою очередь, вызвано относительно небольшими выплатами акционерам (25% ЧП по МСФО). Варианта исправления ситуации два: повышение выплат акционерам, либо реинвестиция оседающего в компании капитала под более высокую ставку доходности. В обоих случаях потенциальная доходность акций компании повысится, что увеличит их шансы на попадание в наши портфели
  • Алексей Волошин

    Алексей Волошин

    Добрый день! Спасибо за ваш разбор! Скажите, почему при росте основных показателей, p/bv - 0,55, данная Компания не проходит в Ваши стратегии? <br /> Проблема в менеджменте, политики расходования «кубишки» или другие?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте! При выборе активов в наши портфели акций мы руководствуемся показателем потенциальной доходности акций, который зависит как от будущих финансовых показателей компании, так и от текущих цен на ее акции. Формулировка «потенциально могут войти в наши диверсифицированные портфели акций» означает, что доходность Интер РАО находится на уровне близком к доходностям компаний уже входящих в наши портфели, однако уступает им. Это означает, что при повышении прогнозов Интер РАО или при снижении цен на ее акции, бумаги могут попасть в число наших приоритетов. Что касается непосредственно денежных средств на счетах компании, то можно отметить, что Интер РАО накапливает их для начала новой инвестиционной программы в рамках договоров о предоставлении мощности (ДПМ-2), которые гарантируют инвесторам возврат средств с фиксированной доходностью. Программа призвана поддержать уровень доходов в рамках предыдущей ДПМ, которые начнут сокращение с 2021 года. По предварительным оценкам вся программа ДПМ-2 обойдется в 120-200 млрд рублей. Таким образом, средств на балансе компании сейчас достаточно, чтобы выполнить инвестиционную программу без сокращения дивидендов и увеличения долговой нагрузки. Не говоря уже о том, что в обществе может появиться новая дивидендная политика, предусматривающая большую норму выплаты дивидендов. Подробности должны появиться в мае 2020 г. вместе с выходом обновленной стратегии компании.
  • Никита Селенков

    Никита Селенков

    Как в формулировку “потенциально могут войти в наши диверсифицированные портфели акций” попадает наличие большого числа денежных средств на счетах компании? Не кажется ли вам, что это показатель плохого использования активов предприятия в интересах акционеров? Покупок не совершают, строек не ведут
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    ««Добрый день. Почему нет прогнозов на квартал в документах, а цена акции на 12 мес отображается со множителем 100%?»  , 8 ноября 2018 в 15:57   Добрый день! Мы делаем прогнозы на год, и это не цена акции, а значение потенциальной доходности на годовом окне, которая может реализоваться. Рекомендую ознакомиться с материалами Как инвестировать в акции, используя потенциальную доходность? и Система управления капиталом: определение потенциальной доходности от владения активом»Шадрин Александр, 8 ноября 2018 в 16:41 Речь идёт о прогнозах, например на 1Q2015, где прогнозная цена = 133,5%, а не 1,335 руб.
    Это была техническая ошибка, должно быть в рублях.
  • «Добрый день. Почему нет прогнозов на квартал в документах, а цена акции на 12 мес отображается со множителем 100%?»  , 8 ноября 2018 в 15:57   Добрый день! Мы делаем прогнозы на год, и это не цена акции, а значение потенциальной доходности на годовом окне, которая может реализоваться. Рекомендую ознакомиться с материалами Как инвестировать в акции, используя потенциальную доходность? и Система управления капиталом: определение потенциальной доходности от владения активом
    Речь идёт о прогнозах, например на 1Q2015, где прогнозная цена = 133,5%, а не 1,335 руб.
  • «Добрый день. Почему нет прогнозов на квартал в документах, а цена акции на 12 мес отображается со множителем 100%?»  , 8 ноября 2018 в 15:57  Речь идёт о прогнозах, например на 1Q2015, где прогнозная цена = 133,5%, а не 1,335 руб. Добрый день! Мы делаем прогнозы на год, и это не цена акции, а значение потенциальной доходности на годовом окне, которая может реализоваться. Рекомендую ознакомиться с материалами Как инвестировать в акции, используя потенциальную доходность? и Система управления капиталом: определение потенциальной доходности от владения активом
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Добрый день. Почему нет прогнозов на квартал в документах, а цена акции на 12 мес отображается со множителем 100%?




     


    Добрый день! Мы делаем прогнозы на год, и это не цена акции, а значение потенциальной доходности на годовом окне, которая может реализоваться. Рекомендую ознакомиться с материалами Как инвестировать в акции, используя потенциальную доходность? и Система управления капиталом: определение потенциальной доходности от владения активом
  • Добрый день. Почему нет прогнозов на квартал в документах, а цена акции на 12 мес отображается со множителем 100%?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Это прогнозный собственный капитал по состоянию на конец 2018 г. Стоит отметить, что при его расчете мы закладываем продажу квазиказначейских акций компании. Если указанное событие до конца года не произойдет, то прогноз собственного капитала на конец текущего года будет скорректирован в сторону понижения, а реализация квазиказначесйких акций компании будет перенесена на последующие периоды, Такова специфика прогнозирования нами потенциальной доходности долевых инструментов эмитентов, у которых есть существенный объем квазиказначесйких акций.
  • Гость

    спасибо за ответ, еще небольшое уточнение Собственный капитал (тыс. руб.) 575 683 651 как получилась эта цифра? это расчетная величина? в отчетности по МСФО за полугодие указанна 467 365 000 тыс. руб.
    Чтобы подсчитать ROE по итогам 2018 г., мы соотносим чистую прибыль отчетного года к собственному капиталу на НАЧАЛО 2018 Г.(459 916 000 тыс. руб.). В итоге по состоянию на конец 2-го квартала ожидаемый нами ROE составлял 12,2%.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Чтобы подсчитать ROE по итогам 2018 г., мы соотносим чистую прибыль отчетного года к собственному капиталу на НАЧАЛО 2018 Г.(459 916 000 тыс. руб.). В итоге по состоянию на конец 2-го квартала ожидаемый нами ROE составлял 12,2%.
  • Гость

    Здравствуйте. В расчете агрегированной потенциальной доходности Интер РАО ЕЭС II кв. 2018г. Рентабельность собственного капитала (ROE) за 2018П равна 12,2%. Не совсем понятно, как получили данное значение, если исходить из цифр которые в расчете: Чистая прибыль(тыс. руб) 56 151 541; Собственный капитал (тыс. руб.) 575 683 651; ROE = 56 151 541/575 683 651 = 0.0975 (9.75%). Что я упускаю из виду? Подскажите пожалуйста, спасибо..
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    ФАС России разрешила "ИНТЕР РАО ЕЭС" консолидировать 100% акций ТГК-11 Это окажет какое-то заметное влияние на оценку стоимости?
    Учитывая масштабы бизнеса Интер РАО с одной стороны (выручка более 500 млрд руб., чистая прибыль более 30 млрд руб) и ТГК-11 с другой стороны (выручка 21 млрд руб., чистая прибыль 215 млн руб.), можно сделать вывод, что заметного влияния на оценку стоимости Интер РАО ЕЭС эта консолидация не окажет.
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    ФАС России разрешила "ИНТЕР РАО ЕЭС" консолидировать 100% акций ТГК-11 Это окажет какое-то заметное влияние на оценку стоимости?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Что думаете по этой сделке?
    К сожалению, не представляется возможным разобрать приведенные данные
  • alex 1273

    alex 1273

    Что думаете по этой сделке?
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»