Итоги 1 кв. 2021 года и подробная информация о компании

Equinor ASA – широко диверсифицированная энергетическая компания, развивающая нефтегазовую, ветровую и солнечную энергетику в более чем 30 странах мира.

Основанная в 1972 году под названием Den Norske Stats Oljeselskap AS—Statoil, компания изменила свое название на Equinor в 2018 году. Штаб-квартира компании находится в норвежском городе Ставангере, количество сотрудников превышает 21 тысячу человек.

Компания является ведущим оператором на норвежском континентальном шельфе и ведет активную международную деятельность. Equinor занимаемся разведкой, разработкой и добычей нефти и газа, а также ветровой и солнечной энергии. Компания продает сырую нефть, а также является крупным поставщиком природного газа, занимаясь переработкой, переработкой и торговлей. Equinor работает в ключевых нефтегазовых провинциях мира, расположенных помимо Норвегии в Северной и Южной Америке, Африке, Азии, Европе и Океании.

Изначально компания была основана по решению норвежского парламента как государственная компания. В 2002 году компания была преобразована в публичную и частично приватизирована, получив листинг на фондовых биржах Осло и Нью-Йорка. На данный момент крупнейшим акционером Equinor остается правительство Норвегии, владея долей в 67%.

На сегодняшний день компания классифицирует свой бизнес в пять основных операционных сегментов.

Development and Production Norway (Разведка и добыча в Норвегии)

Сегмент включает в себя добычу нефти, природного газа в Северном море, Норвежском и Баренцевом морях и является ключевым с точки зрения объемов добычи жидких углеводородов.

Отметим достаточно стабильный уровень среднесуточной добычи, а также маржу по операционной прибыли (около 60%) за исключением проблемного 2020 года.

2. Development and Production International (Международная разведка и добыча)

Деятельность сегмента включает в себя разведку и добычу во всех странах за пределами Норвегии и США, охватывая оффшорную и сухопутную разведку, добычу сырой нефти, природного газа и производство СПГ.

В отличие от предыдущего сегмента здесь заслуживают внимания куда более волатильные показатели среднесуточной добычи и, как следствие, операционной прибыли и маржи.

3. Marketing, Midstream & Processing (Маркетинг и переработка)

Данный сегмент включает в себя операции по торговлю нефтью, нефтепродуктами, газом, электроэнергией. Сюда же относятся деятельность принадлежащих компании НПЗ, операции по транспортировке, а также развитие дополнительных цепочек добавленной стоимости выпускаемой компанией продукции.

На данный сегмент приходятся самые внушительные доходы, однако по причине низкой маржинальности операций операционная прибыль существенно уступает показателям добывающих сегментов.

4. Development and Production USA (Разведка и добыча в США)

С мая 2020 г. компания начала выделять разведку и добычу нефти в США в отдельный операционный и отчетный сегмент. Ранее эти операции входили в состав сегмента «Международная разведка и добыча». Сегмент включает в себя операции по добыче нефти на суше, оффшорные проекты, а также разведку и добычу газа. На сегмент пришлось около 19% от общей добычи углеводородов в 2020 году.

5. Renewables (Возобновляемые источники энергии)

Еще один недавно образованный сегмент – возобновляемые источники энергии, появление которого отражает намерение компании по трансформации из нефтегазовой в энергетическую диверсифицированную структуру. В состав сегмента входит портфель проектов компании в сфере ветровой и солнечной энергетике.

Ниже в таблице представлен ряд выборочных финансовых показателей компании в американских долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки - номинированы в долларах. Отметим, что в таблице указаны цены закрытия торгов последнего рабочего дня соответствующего периода.

Следует отметить достаточно волатильную динамику чистой прибыли компании на фоне колебаний цен на нефть. Следствием последнего обстоятельства стало падение курсовой стоимости акций компании, начиная с 2017 года.

Также обращает на себя внимание относительно скромный объем прибыли, распределяемый среди акционеров (как правило, в районе 30%). На этом фоне коэффициент P/BV стабильно находится в диапазоне 1,5-2,0, а ROE компании, обычно, не превышает 15%. Величина долга составляет около $30 млрд, а соотношение долга к собственному капиталу находится ниже 1.

Говоря о результатах за 1 кв. 2021 года, следует отметить внушительную прибыль ($1,85 млрд), заработанную компанией против убытка годом ранее на фоне восстановления цен на углеводороды. При этом среди акционеров было распределено всего около 20% квартальной чистой прибыли в виде дивидендов.

В свои ожидания мы закладываем достаточно скромные размеры дивидендных выплат (25-35% чистой прибыли) в долгосрочном периоде и небольшой объем регулярных выкупов собственных акций (около $1 млрд ежегодно).

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем улучшения финансовых показателей на фоне восстановления ценовой конъюнктуры на рынке нефти, с последующим ростом прибыли до $5-8 млрд.

___________________________________________