Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
В этом обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в декабре макроэкономическую информацию.
В первую очередь стоит отметить, что по оценке Минэкономразвития, падение ВВП в ноябре замедлилось до 3,7% после снижения на 4,5% месяцем ранее (оценка пересмотрена с 4,7%). По итогам января-ноября 2020 года снижение ВВП страны министерство оценило в 3,5%. Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики, а также рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей.
По данным Росстата, в ноябре 2020 года снижение промышленного производства замедлилось до 2,6% к ноябрю 2019 года после сокращения на 5,5% месяцем ранее по уточненным данным (к аналогичному месяцу предыдущего года). Промпроизводство в ноябре сократилось по сравнению с октябрем на 0,1%, при этом с исключением сезонного и календарного факторов был зафиксирован рост в 1%. По итогам 11 месяцев 2020 года промышленное производство снизилось на 3% к аналогичному периоду предыдущего года.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то падение в сегменте «Добыча полезных ископаемых» замедлилось до 7,6% после 9% в октябре. Сегмент «Обрабатывающие производства» перешел к росту на 1,1% после сокращения на 3,7% месяцем ранее. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» снижение выпуска замедлилось до 2,8% после уменьшения на 2,9% в октябре. В то же время в сегменте «Водоснабжение» рост замедлился до 3,3% с 4,1% месяцем ранее.
Таким образом, давление на индекс промышленного производства в ноябре продолжили оказывать сегменты «Добыча полезных ископаемых» и «Электроэнергия, газ и пар», где динамика выпуска сохранялась отрицательной. При этом на фоне перехода к росту «Обрабатывающих производств», а также сохранению положительной динамики в сегменте «Водоснабжение», темпы снижения общего индекса промышленного производства значительно замедлились. Далее рассмотрим, как вели себя объемы производства в разрезе отдельных позиций. Информация об этом представлена в следующей таблице:
В добывающем сегменте по итогам ноября темпы снижения добычи нефти и угля оставались в районе 11% (снижение в октябре было в пределах 12%). При этом добыча природного газа вернулась к сокращению (минус 2% после увеличения на 2,7% в октябре). По итогам января-ноября все три позиции демонстрируют снижение добычи (в интервале от 8% до 10%). В продовольственном сегменте темп роста объемов производства мяса скота остался вблизи 10%, как и месяцем ранее, в то время как производство мяса домашней птицы ускорило снижение до 4,1% после сокращения на 2,9% в октябре. В сегменте легкой промышленности отметим переход к резкому росту выпуска спецодежды (+35,1% после снижения на 4,7% месяцем ранее). Этот всплеск может быть обоснован ухудшением эпидемиологической обстановкой в стране в последний месяц осени, что потребовало наращивания выпуска средств индивидуальной защиты. Сектор производства стройматериалов в ноябре демонстрировал разнонаправленную динамику. Из всего ряда товаров этой категории выделяется производство керамического кирпича, снижение которого составило 13,3% на фоне умеренного увеличения или незначительного сокращения в остальных позициях сектора. В тяжелой промышленности отметим продолжение умеренного роста выпуска легковых автомобилей (+9,8% после увеличения на 5,4% месяцем ранее). Снижение в этой позиции с начала года замедлилось до 19,7% после 22,5% по итогам января-октября. В то же время выпуск грузовых автотранспортных средств вернулся к сокращению (минус 1,1% после роста на 3,1% в октябре). При этом по итогам января-ноября динамика производства этих позиций все еще показывает двузначные темпы снижения (минус 12,6% после сокращения на 13,9% по итогам 10 месяцев).
В конце 2020 года Росстат предоставил данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам деcяти месяцев 2020 года. Этот показатель составил 8,4 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2019 года сопоставимый круг предприятий заработал 13,6 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль упала на 43,2%. Падение показателя ускорилось по сравнению с ситуацией за 8 месяцев, когда фиксировалось снижение сальдированного финансового результата на 38,2%.
Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 3,3 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 32,1%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам десяти месяцев 2020 года у всех представленных ключевых видов деятельности сохраняется положительный сальдированный финансовый результат. Стоит отметить, что динамика в разрезе видов деятельности в предыдущих месяцах оставалась преимущественно отрицательной, но за октябрь ситуация заметно изменилась. Сальдированный финансовый результат некоторых отраслей с начала года перешел в плюс (например, «Строительство», где по итогам 9 месяцев фиксировалось снижение показателя на 24%), в некоторых – темпы сокращения финансового результата замедлились («Производство, передача и распределение электроэнергии» - сокращение на 2,5% по итогам 10 месяцев после снижения на 12,3% по итогам января-сентября 2020 года. Наибольшее падение в относительном выражении продемонстрировали сегменты «Оптовая, розничная торговля и ремонт» (< в 2,1 раза), а также «Обеспечение электроэнергией, газом и паром» (-47,5%), «Транспортировка и хранение» (-38,8%). Значительная отрицательная динамика наблюдается также в видах деятельности «Добыча полезных ископаемых» (падение сократилось до 34,3% после минус 36,5% по итогам 9 месяцев), а также «Обрабатывающие производства» (-36,4% после снижения на 42,3% по итогам января-августа). Что касается положительной динамики, то наиболее сильный рост сальдированного финансового результата показал вид деятельности «Сельское хозяйство…» (+60,1% после роста на 51,1% в январе-сентябре).
Что касается кредитных организаций, то в ноябре 2020 года они заработали 149 млрд руб. после прибыли в 170 млрд руб. в месяцем ранее. При этом прибыль Сбербанка за ноябрь составила 78 млрд руб. В ноябре прошлого года банковский сектор зафиксировал прибыль в 175 млрд руб. За январь-ноябрь 2020 года чистая прибыль российских банков составила 1,45 трлн руб. по сравнению с 1,87 трлн руб. годом ранее. Прибыль Сбербанка за 11 месяцев 2020 года составила 719,1 млрд руб.
Что касается прочих показателей банковского сектора в ноябре, то объем его активов с исключением влияния валютной переоценки увеличился на 1,4% до 103,7 трлн руб. Объем кредитов нефинансовым организациям сократился на 225 млрд руб. (-0,6%). При этом розничный кредитный портфель увеличился на 125 млрд руб. (+0,6%). По состоянию на 1 ноября 2020 года совокупный объем кредитов экономике за месяц сократился на 0,2% и составил 57,4 трлн руб.
Переходя к потребительской инфляции в декабре, следует отметить, что уровень цен в среднем по стране каждую неделю рос на 0,2%. По итогам декабря инфляция составила 0,8%. В итоге за 2020 год потребительские цены выросли на 4,9%, при этом наш прогноз предполагал рост цен на 4,8%. Отметим, что месяцем ранее инфляция на годовом окне составляла 4,4%.
Один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен – динамика обменного курса рубля. В декабре 2020 года среднее значение курса доллара снизилось до 74,2 руб. после 76,8 руб. за доллар месяцем ранее на фоне роста цен на нефть. К концу года курс доллара составил 73,9 руб.
Стоит отметить, что 18 декабря состоялось очередное заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого ключевая ставка была сохранена на уровне 4,25%. В заявлении по итогам заседания отмечалось, что инфляция складывается выше ожиданий Банка России, при этом разовые проинфляционные факторы оказывают более значительное и продолжительное повышательное влияние на цены на фоне роста инфляционных ожиданий населения и бизнеса, а также ограничений со стороны предложения. Ухудшение эпидемической обстановки в России и в мире оказывает существенно менее значимое сдерживающее влияние на экономическую активность, чем в II квартале. Также регулятор отметил, что дезинфляционные риски в 2021 году уже не преобладают в той мере, как это было ранее, учитывая усиление краткосрочных проинфляционных факторов и риски их более продолжительного действия. Банк России будет оценивать дальнейшее развитие ситуации и наличие потенциала дополнительного снижения ключевой ставки.
Заметим, что курс рубля значимо не отреагировал на решение ЦБ сохранить значение ставки неизменной.
Помимо денежно-кредитной политики Центробанка, существенное влияние на курс рубля продолжает оказывать состояние внешней торговли. Так, по данным Банка России, товарный экспорт по итогам января-ноября 2020 года составил 296,2 млрд долл. (-22% к аналогичному периоду предыдущего года). В то же время товарный импорт составил 214,8 млрд долл., снизившись на 6,7%. Положительное сальдо торгового баланса в отчетном периоде составило 81,4 млрд долл. (-45,5%).
Как можно видеть, за августовским минимумом величины сальдо торгового баланса (3,2 млрд долл.) последовал резкий рост сальдо внешней торговли в сентябре (до 10,2 млрд долл.) на фоне ускоренного роста экспорта при скромном увеличении импорта. В последующие месяцы величина сальдо внешней торговли стабилизировалась на уровне 6-7 млрд долл. При этом как экспорт, так и импорт по-прежнему демонстрировали отрицательную динамику в ноябре 2020 года. Стоит заметить, что экспорт находится в существенно большем минусе (-16% в ноябре к ноябрю 2019), в то время как импорт практически восстановился до своих значений в соответствующий период предыдущего года (-2,2%). В таблице ниже представлена информация о динамике ввоза и вывоза важнейших товаров, предоставленная Росстатом. Необходимо отметить, что на момент написания обзора ведомство предоставило статистику по внешней торговле в разрезе важнейших товаров по итогам января-октября 2020 года.
Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что динамика как экспорта, так и импорта важнейших товаров оставалась преимущественно отрицательной. Из выделяющегося, по-прежнему отмечается увеличение экспорта Продовольственных товаров и сельскохозяйственного сырья (+15,8%). Максимальное снижение показал экспорт Топливно-энергетических товаров (-37,5%). Кроме того, экспорт Металлов и изделий из них сократился на 14,1%. Наименьшее снижение в отчетном периоде показал экспорт Продукции химической промышленности. Что касается импорта, то здесь наиболее сильное снижение показал ввоз Продукции химической промышленности (-12,6%). В то же время импорт Продовольственных товаров показал сокращение всего на 1,1%.
Опережающее снижение экспорта над импортом привело, в частности, к падению положительного сальдо платежного баланса по итогам января-ноября 2020 года. Этот и другие ключевые агрегаты платежного баланса по итогам десяти месяцев были опубликованы в первой половине ноября. Они представлены в следующей таблице:
Динамика сальдо счета текущих операций определялась существенным ослаблением положительного сальдо торгового баланса на фоне снижения цен и объемов поставок основных товаров российского экспорта. Частично это было нивелировано уменьшением отрицательного сальдо других компонентов счета текущих операций. Что касается роста оттока капитала, то, по замечанию Банка России, определяющим стало сокращение обязательств перед нерезидентами как банков, так и прочих секторов, в то время как годом ранее показатель сформировался за счет банков, нарастивших свои иностранные активы и снизивших внешние обязательства.
Выводы:
- В ноябре 2020 года падение ВВП, согласно оценке Минэкономразвития, замедлилось до 3,7% после снижения на 4,5% в октябре, при этом по итогам января-ноября 2020 года снижение ВВП России оценивается в 3,5%;
- Промпроизводство в ноябре 2020 года в годовом выражении замедлило падение до 2,6% с 5,5% месяцем ранее, а по итогам января-ноября промышленное производство сократилось на 3%;
- Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний за 10 месяцев 2020 года составил 8,4 трлн руб. по сравнению с 13,6 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась на 3,3 п.п. до 32,1%;
- Банковский сектор в ноябре заработал 149 млрд руб. прибыли, при этом на Сбербанк пришлось 78 млрд руб. За 11 месяцев 2020 года банки зафиксировали сальдированную прибыль в объеме 1,45 трлн руб. по сравнению с 1,87 трлн руб. за аналогичный период годом ранее;
- Потребительская инфляция в декабре 2020 года разогналась до 0,8% после 0,7% по итогам ноября, а по итогам года составила 4,9% (отметим, что в декабре 2019 года рост цен составил 0,4%);
- Среднее значение курса доллара США в декабре 2020 года сократилось до 74,2 руб. по сравнению с 76,8 руб. в ноябре на фоне увеличения цен на нефть;
- Товарный экспорт в январе-ноябре 2020 года составил 296,2 млрд долл. (-22%), при этом товарный импорт составил 214,8 млрд долл. (-6,7%). Положительное сальдо торгового баланса составило 81,4 млрд долл. (-45,5%);
- Сальдо счета текущих операций, согласно предварительным данным ЦБ, по итогам 11 месяцев 2020 года упало в 2,3 раза до 29,1 млрд долл. При этом чистый вывоз частного капитала увеличился на 77% и составил 47,9 млрд долл.
Попков Михаил, 21 января 2022 в 10:43
Позднев Иван, 20 января 2022 в 19:24
Здравствуйте! Написано:
Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Здравствуйте! Написано:
не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 18:55
Корсунский Владислав, 9 июля 2020 в 15:11
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 09:33
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 18:45
Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 10:34
Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Г. Стамин, 17 мая 2019 в 10:36
Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
IWillBeReborn, 16 января 2019 в 20:53
Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59
Сергей, 23 декабря 2018 в 22:35
Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
4,4
И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?