Итоги 2021 г.

Компания Merck & Co выпустила отчетность за 2021 год. Отметим, что наши прогнозы не учитывают влияние возросших геополитических рисков на будущие финансовые показатели компании.

Общая выручка компании увеличилась на 17,3% до $48,7 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.

Выручка фармацевтического сегмента выросла на 16,8% до $42,8 млрд во многом благодаря сильным результатам по направлениям вакцин и онкологических препаратов.

В частности, на 19,5% выросли продажи препарата Keytruda (применяется, в частности, при лечении меланомы и одного из видов немелкоклеточного рака лёгкого). Увеличились продажи и других онкологических препаратов – Lynparza и Lenvima, в которых Merck & Co имеет долю в доходах вместе с другими разработчиками.

Внушительный рост (+44%) показали продажи вакцины Gardasil/Gardasil 9, (вакцина против вируса папилломы человека и вызываемых им некоторых видов рака и других заболеваний), что было связано с возросшим спросом в Китае, а также с централизованными закупками в США.

Обращают на себя внимание возросшие в 2 раза до $1,7 млрд доходы от продажи противовирусных препаратов на фоне начала продаж на некоторых рынках компании разработанного совместного с Ridgeback Biotherapeutics препарата для перорального приема «Молнупиравир», снижающего риск госпитализации или смерти больного от COVID-19.

По направлению госпитальных препаратов стоит отметить возросшие продажи ампул Bridion - медикаментозного препарата для устранения нейромышечной блокады.

Доходы сегмента товаров для животных прибавили 18,4%, составив $5,6 млрд. на фоне возросших продаж антипаразитных препаратов и вакцин, вызванных ростом спроса на животноводческую продукцию во всем мире.

В географическом разрезе 46% доходов пришлось на североамериканский рынок, 54% - на международный рынок.

Совокупные затраты компании сократились на 2,3%, составив $34,8 млрд. При этом себестоимость осталась на прошлогоднем уровне - $13,6 млрд.

Коммерческие и управленческие расходы выросли на 7,6% до $9,6 млрд на фоне возросших затрат на рекламу, а также увеличения затрат, связанных с приобретением активов, включая Acceleron.

Расходы на исследования и разработки сократились на 8,6% до $12,2 млрд, главным образом из-за снижения авансовых платежей, связанных с приобретениями и сотрудничеством, что было частично компенсировано возросшими затратами на клинические испытания и начальные этапы создания лекарственных препаратов. Указанная сумма включает в себя также расходы в размере $1,7 млрд, связанные с приобретением компании разработчика лекарственных препаратов для аутоиммунных заболеваний Pandion Therapeutics.

Расходы, связанные с реструктуризацией, составили $661 млн (+15,0%). Напомним, что в 2019 г. компания утвердила программу реструктуризации своего бизнеса, направленную на оптимизацию производственной и сбытовой сети. Ожидается, что она растянется до 2023 г., а общие расходы составят $3,0 млрд. Компания ожидает, что действия в рамках программы реструктуризации приведут к ежегодной чистой экономии затрат примерно на $900 млн к концу 2023 года. Отраженные в отчетном периоде суммы были связаны, главным образом, с расходами, связанными с увольнением персонала.

Прочие доходы компании составили $1,3 млрд по сравнению с $890 млн годом ранее за счет более высоких доходов от инвестиций в долевые ценные бумаги, а также прибыли от продажи ряда объектов собственности.

В результате прибыль до налогообложения компании составила $13,9 млрд, что более чем в 2 раза превышает прошлогодний результат.

Эффективная налоговая ставка сократилась с 22,9% до 11,0% на фоне отражения компанией налоговой выгоды в размере $207 млн, касающейся уплаты федерального налога на прибыль за период 2015-16 гг. В результате чистая прибыль компании составила $13 млрд (+84,6%). Аналогичным темпом роста отметился и показатель EPS.

Отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды на сумму $6,6 млрд, а также выкупила акции на сумму $840 млн, распределив среди акционеров свыше половины заработанной чистой прибыли.

Около трех четвертей выручки фармацевтического сегмента Merck составляют продукты, отпускаемые врачом, на которые, несмотря на высокий базовый спрос, повлияли меры социального дистанцирования и меньшее количество посещений больниц. Вместе с тем, по оценкам компании, национальные системы здравоохранения, в значительной степени адаптировались к воздействиям пандемии COVID-19, и что, хотя некоторое негативное влияние в ближайшее время сохранится, в целом тенденции в фармсекторе продолжат улучшаться. Несмотря на неоднозначные последствия COVID-19 для фармацевтического бизнеса, компания фиксирует сильный глобальный спрос на многие виды выпускаемых препаратов. По итогам 2022 года Merck планирует показать доходы порядка $56,1 - $57,6 млрд, а прибыль на акцию составит от $5,76 до $5,91.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив возросшие операционные расходы. Также мы подняли величину требуемой доходности по ценным бумагам иностранных эмитентов. В результате потенциальная доходность акций Merck & Co. Inc. сократилась.

Акции компания обращаются с P/E 2022 около 12 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.

___________________________________________