ПРОТЕК (PRTK)
Потребительский сектор
Итоги 1 п/г 2017 г.: снижение убытка от курсовых разниц могло нарастить прибыль
ПРОТЕК раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2017 г.
Совокупная выручка компании увеличилась на 11,9% - до 123,3 млрд рублей. Компания продемонстрировала рост доходов по всем сегментам. В направлении дистрибьюции объем продаж возрос до 104,2 млрд рублей (+8,8%), что было связано как с ростом отпускных цен, так и с увеличением объема реализации. Доходы в розничном сегменте увеличились на 31,3%, достигнув 23,8 млрд рублей на фоне роста как количества аптек до 1 858 единиц (+12,7%) так и выручки на 1 аптеку до 25,6 млн руб. (+16,5%). Продажи в производственном сегменте выросли на 14,6% - до 5,7 млрд рублей, при этом в отчетном периоде компания произвела 18,3 млн упаковок лекарственных средств (+54,2%). Снижение средней стоимости одной упаковки произведенных препаратов объясняется приобретением в апреле текущего года липецкого производителя антибиотиков АО «Рафарма», выпускающего более дешевую продукцию.
Операционные затраты росли опережающими темпами (+12,3%), составив 118,6 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании составила 4,7 млрд рублей (+2,8%). На наш взгляд, такая динамика была связана со снижением операционной эффективности по всем сегментам, кроме розничного направления. Операционная рентабельность по сегменту «Дистрибьюция» снизилась с 2,6% до 2,1%, «Производство» - с 32,2% до 30,9%, а по сегменту «Розница» - увеличилась с 3,3% до 3,4%.
Долговая нагрузка ПРОТЕКа с начала года увеличилась с 246 млн до 1,9 млрд рублей. Вероятнее всего, этот рост вызвало уже упомянутое приобретение убыточного липецкого производителя антибиотиков АО «Рафарма». Известно, что дочерние компании группы ПРОТЕК по договору цессии выкупили у Внешэкономбанка права требования кредитной задолженности «Рафармы» в сумме 6,7 млрд рублей.
Финансовые вложения компании и выданные займы сократились в 2 раза и достигли 7,6 млрд рублей, из них около двух третей – валютные. Это обстоятельство привело к формированию отрицательных курсовых разниц в размере 127 млн рублей против 1,6 млрд рублей год назад.
В итоге, чистая прибыль ПРОТЕКа увеличилась в 1,4 раза, составив 3,4 млрд рублей.
После выхода отчетности мы несколько понизили прогноз по выручке компании, что связано с меньшими темпами роста сегмента дистрибьюции. Прогноз по чистой прибыли не изменился на фоне некоторого улучшения операционной рентабельности.
Исходя из текущих котировок, акции ПРОТЕКа торгуются с коэффициентами P/E 2017 – 6,8 и P/BV – 1,6, и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 8
Елена Ланцевич
Гость
Александр Шадрин
Александр Шадрин
20 Finic
20 Finic
Артем Абалов
20 Finic