ПРОТЕК (PRTK)
Потребительский сектор
Итоги 1П 2016: рост операционных затрат давит на прибыль
ПРОТЕК раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2016 года.
Совокупная выручка компании увеличилась на 30.3% - до 110.2 млрд рублей. Компания продемонстрировала рост по всем сегментам. Направление дистрибуции нарастило объем продаж до 95.8 млрд рублей (+34.9%), что, как мы предполагаем, было связано с ростом отпускных цен. Выручка по сегменту розница выросла более чем на четверть, достигнув 18.1 млрд рублей на фоне роста количества аптек до 1 648 штук (+24.4%). Выручка производственного сегмента выросла на 34.4% - до 5 млрд рублей, при этом в отчетном периоде компания произвела 11.9 млн упаковок лекарственных средств (+14.8%).
Операционные затраты росли опережающими темпами (+34.9%), составив 105.6 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании составила почти 4.5 млрд рублей (-23.7%). На наш взгляд такая динамика была связана со снижением операционной эффективности по всем сегментам, кроме производственного направления. Операционная рентабельность по сегменту «Дистрибьюция» снизилась с 6.2% до 2.6%, «Розница» - с 4.0% до 3.3%, а по сегменту «Производство» - выросла с 6.3% до 8.3%.
Долговая нагрузка ПРОТЕКа относительно невелика – 1.4 млрд рублей. Финансовые вложения компании и выданные займы достигают почти 16 млрд рублей, из них около двух третей – валютные. Это обстоятельство привело к формированию отрицательных курсовых разниц в размере 1.6 млрд руб. (-120 млн руб. год назад).
В итоге, чистая прибыль ПРОТЕКа снизилась почти в 2 раза, составив 2.4 млрд рублей.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части себестоимости. Мы понизили наши прогнозы по чистой прибыли на текущий год, но оставили их без изменений на последующие годы. Исходя из текущих котировок, акции ПРОТЕКа торгуются с коэффициентами P/E 2016 – 7.6 и P/BV – 1.4, и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Комментарии 8
Елена Ланцевич
Гость
Александр Шадрин
Александр Шадрин
20 Finic
20 Finic
Артем Абалов
20 Finic