Селигдар (SELG)
Цветная металлургия
Итоги 1 п/г 2014 г.: вопросов больше, чем ответов...
Холдинг Селигдар представил отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Выручка компании упала почти на 30% до 23 млн дол. Это произошло за счет серьезного снижения по статье "прочая выручка" (с 14 млн дол. до 681 тыс. дол.). В то же время выручка от реализации золота выросла более чем на 20% до 22,3 млн дол. К сожалению, нам не удалось найти операционные показатели компании за полугодие, но можно предположить, что основной причиной роста стал увеличение добычи золота.
Затраты компании выросли на 10,3% до 23 млн дол. Основным драйвером роста выступили расходы на материалы и запчасти (+15,6%). В итоге валовая прибыль прошлого года 5,4 млн дол. сменилась валовым убытком 7 млн дол. Рост административных и прочих расходов (за счет увеличения затрат на оплату труда и расходов от продажи материалов и основных средств) привел к увеличению операционного убытка до 10,9 млн дол.
Компания получает традиционно большие проценты по финансовым вложениям (в отчетном периоде 7,6 млн дол), однако обслуживание долга (190 млн дол.) вызвало рост процентных расходов до 14,3 млн дол. Отрицательные курсовые разницы во втором квартале хотя и сократились, но все равно снизили итоговый результат (-2,2 млн дол.). В итоге чистый убыток компании составил 15,3 млн дол., увеличившись на 3,8%. Ссовокупный доход с учетом резерва пересчета валютных курсов составил еще более внушительную отрицательную величину (-24,2 млн дол.).
Мы фиксируем ухудшение условий операционной деятельности компании, хотя себестоимость добычи золота (по нашим расчетам чуть выше 800 дол./тр. ун.) позволяет вести рентабельную работу в нынешних условиях падения цен на металл. Компания имеет амбициозные планы по наращиванию добычи к 2019 г., однако нас смущают намерения в текущем году снизить добычу примерно на 14% к прошлому году. Но еще большее смущение вызывает у нас корпоративное управление в компании. Здесь и выдача займов за периметр консолидации дочерних компаний общества связанным сторонам (которые потом переуступаются), и векселя от связанных сторон, и задержки с выплатами дивидендов за 2013 г.... Словом, не всегда просто понять бизнес-модель компании; в этом плане бОльшую настойчивость в части пояснения ряда операций мог бы проявить аудитор компании (Росэкспертиза), но в пояснениях к отчетности мы пока этого не видим. В нашей модели заложены предпосылки для серьезного роста добычи и финансовых показателей компании, но даже это обстоятельство не позволяет пока попасть им в наши портфели.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 12
Артем Абалов
Некорректно сравнивать изменение объемов добычи в натуральном выражении и операционных расходов в денежном. Это как сравнивать яблоки с апельсинами. Обратившись к тексту поста, можно увидеть, что выручка и операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (чуть выше 43%), что привело к увеличению операционной прибыли на 46,9%. Темпы роста EBITDA оказались еще выше – 53%. Результат мог бы быть еще лучше, если бы не существенное увеличение НДПИ – более чем в два раза. Так что вряд ли стоит говорить о низкой эффективности работы компании
Артем Абалов
В свое время компания привлекла внушительный объем кредитов, номинированных в драгоценных металлах. Это означает, что рост цен на золото ведет к увеличению отрицательной переоценки таких кредитов, т.е. в денежной оценке обязательства увеличиваются
Анатолий Комков
Но выросли же "операционные расходы" в основном. Финансовые расходы и курсовые разницы выросли значительно меньше.
Объем реализации вырос на 13% (в кг), а операционные расходы на 43%; т.е. компания тратит все больше и больше на килограмм добычи, а значит все менее и менее эффективно работает?
Анатолий Комков
Подскажите по братски, для тех кому не дано понять текст выше
Как так может быть что при такой цене золота компания в убытке?
Артем Абалов
Мы стараемся учесть влияние "золотых долгов" при сводном прогнозе курсовых разниц, приравнивая подобные займы к валютным
Андрей Дандерфер
Здравствуйте. Скажите пожалуйста, а как ваши прогнозные модели учитывают "золотые долги"? Идет привязка к прогнозным ценам на золото, или просто идет вычет из операционных показателей, или как-то ещё?
Спасибо!
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Артем Абалов
Артем Абалов
Антон Лауфер