МКПАО «Яндекс» (YDEX)
Связь, телекоммуникации и новые технологии
Итоги 1 п/г 2025 г.: рост в ключевых сегментах сдерживается давлением финансовых и операционных расходов
Компания Яндекс опубликовала операционные и финансовые результаты за 1 п/г 2025 г.
Совокупная выручка компании увеличилась на треть и составила 639,0 млрд руб. Основной вклад в рост внесли направления Поиска и Электронной коммерции. Обратимся к сегментному анализу результатов.
Поиск и портал показал рост выручки на 16,2% до 229,0 млрд руб. Этому способствовали увеличение трафика и укрепление позиции на рынке — доля сервиса возросла до 67,5% против 64,9% годом ранее. Скорректированная EBITDA сегмента составила 117,7 млрд руб. (+21,8%). Отметим рост рентабельности направления на 2,4 п.п. до 51,4%, что обусловлено эффектом операционного рычага, а также снижением затрат на привлечение трафика, в том числе за счет оптимизации распределения рекламных расходов и улучшения алгоритмов.
Электронная коммерция, Райдтех и Доставка увеличили выручку на 40,6% до 360,7 млрд руб. E-commerce показал наибольший рост выручки — 52,7% до 207,6 млрд руб. на фоне расширения активной клиентской базы и количества селлеров. Сегмент Райдтеха (такси и каршеринг) увеличил доходы на 26,1% до 128,4 млрд руб. Доставка и прочие O2O-сервисы показали рост на 17,3% до 40,0 млрд руб. Суммарная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на 77,5% и составила 20,8 млрд руб. Райдтех остается основным источником прибыли в группе — показатель EBITDA бизнес-юнита достиг 48,6 млрд руб., тогда как электронная коммерция и доставка остаются в зоне убытков. При этом отметим улучшение маржинальности двух последних (+1,1 п.п. и +0,4 п.п. соответственно), чему способствовал рост объемов и оптимизация операционных расходов.
Плюс и развлекательные сервисы нарастили выручку на 45,8% до 62,2 млрд руб., благодаря росту числа подписчиков на 28,2% до 43,2 млн. В отчетном периоде сегмент вернулся к прибыли: скорректированная EBITDA составила 4,3 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее.
Сервисы объявлений (Авто.ру, Путешествия и др.) показали рост выручки на 13,0% до 17,3 млрд руб., сохранив тот же уровень убытков по EBITDA, что и год назад (-1,5 млрд руб.) на фоне роста стоимости привлечения трафика и ФОТ.
Прочие бизнесы и инициативы (Yandex Cloud, финтех, Алиса и др.) показали рост выручки на 72,7% до 77,2 млрд руб. При этом продолжающиеся стратегические инвестиции Группы и масштабирование новых направлений отразились на скорр. EBITDA сегмента, увеличив ее убыток на 21,6% до 28,4 млрд руб.
По итогам полугодия скорректированная EBITDA компании увеличилась на 34,8% и составила 114,9 млрд руб., а рентабельность по EBITDA достигла 18,0% (+0,2 п.п.).
Рост финансовых расходов до 32,4 млрд руб. (+104%) объясняется увеличением долговой нагрузки на 16,6% до 255 млрд руб., а также удорожанием стоимости привлечения кредитных средств.
Расходы по вознаграждениям на основе акций сократились вдвое по сравнению с аналогичным показателям годом ранее и составили 28,0 млрд руб.
В итоге чистая прибыль вышла из отрицательной зоны и составила 5,4 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль незначительно снизилась и составила 43,2 млрд руб. (–2,0%).
Отметим, что Совет директоров компании принял решение рекомендовать выплату дивидендов за 1 п/г в размере 80 руб. на акцию.
После выхода отчетности мы повысили прогноз по выручке и скорр. EBITDA на основе подтверждения прогнозов менеджмента на 2025 г. и положительной динамики отдельных сервисов. Помимо этого нами был повышен прогноз процентных расходов, а также амортизационных отчислений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежних уровнях.
В настоящий момент акции Яндекса торгуются исходя из P/BV 2025 около 7 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Итоги 1 п/г 2025 г.: рост в ключевых сегментах сдерживается давлением финансовых и операционных расходов
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 6
Сергей Колчев
В расчёте потенциальная доходность Яндекса 3,8%, но судя по движению индекса из верхней границы как рост так и снижение в основном происходит синхронно, вне зависимости от текущих показателей отчётности. Подскажите, насколько оправдана данная оценка на ближайшие 3 года по компании? Например, если сравнить с Магнитом или Ростелекомом, то их дела гораздо лучше?
Елена Ланцевич
Здравствуйте! Наша оценка позволяет сравнивать активы друг с другом исходя из перспектив бизнеса и тех цен по которым можно войти в тот или иной актив. Текущая оценка показывает, что перспективы бизнеса Яндекса уже учтены в его цене в отличие от других активов, находящихся в наших портфелях.
Артем Абалов
Артем Абалов
Гость