Итоги 1 кв. 2014 г.: уголь - не очень, финансовые статьи - еще хуже

Южный Кузбасс опубликовал отчетность за 1 кв. 2014 г. по РСБУ. Выручка компании сократилась на 9,4% (здесь и далее: г/г) до 6,7 млрд руб. Даннео обстоятельство было обусловлено снижением объемов добычи и реализации угля (на 6%). Затраты сократились сильнее (-12,9%), в итоге валовая прибыль показала рост до 1,15 млрд руб. (12,4%). Однако на этом хорошие новости для акционеров компании закончились.

Рост коммерческих и управленческих расходов на 42,3% привел к тому, что прибыль от продаж сократилась на 62,5%, составив символические 110 млн. руб.

Напомним, что Южный Кузбасс обладает существенной долговой нагрузкой, которая на квартала достигла 75,2 млрд рублей и теперь превышает размер собственного капитала более чем в 4 раза. При этом почти все заемные средства далее ссужаются другим юридическим лицам, входящим в Группу Мечел, что отражается в балансе по статьям финансовых вложений, которые в отчетном периоде выросли до 72,4 млрд рублей. При этом, по нашим оценкам, средняя ставка по финвложениям составляет около 12%, а средняя ставка по обслуживанию кредитов – порядка 8,7%. При этом чистый процентный доход Южного Кузбасса составил чуть выше 500 млн. руб.

Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов продолжает тянуть результаты компании вниз. Напомним, что по итогам года оно составило почти 4 млрд руб., а за первый квартал - 2,7 млрд руб. Как правило, наибольший негативный вклад вносят отрицательные курсовые разницы и отчисления по сомнительным долгам.

В итоге квартальный чистый убыток составил 2,17 млрд руб., увеличившись почти в 11 раз. ,3

Опубликованные финансовые результаты оказались хуже наших ожиданий, прежде всего, в части финансовых статей и коммерческих расходов. Акции компании, по нашим оценкам, торгуются с довольно высоким показателем P/E 2015 – около 10. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.