Итоги 2015 года: «нетривиальный ход» бизнес-обудсмена

ПАО «Абрау-Дюрсо» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.

Выручка компании снизилась до 106.5 млн долл. (-24%), вследствие стагнации  потребительского спроса, и проблем с внедрением системы взимания платы за проезд большегрузов «Платон».  Средняя долларовая цена проданной бутылки упала на 15% - до $3.9. В рублевом эквиваленте рост составил 35% - до 240 рублей. 

Себестоимость реализации, также упала на 16% - до $60.6 млн. Помимо этого отметим существенное увеличение доли коммерческих расходов в выручке (с 21% до 26,6%), связанных с дополнительными затратами на продвижение товаров. В результате операционная прибыль снизилась на треть и составила $17.5 млн.

В блоке финансовых статей положительным моментом стало сокращение отрицательных курсовых разниц. В отчетном периоде долговая нагрузка в долларовом выражении увеличилась – до $66 млн, но это произошло по итогам второго полугодия и не привело к росту процентных расходов по итогам всего года. В итоге чистая прибыль увеличилась в 3 раза – до $2.1 млн.

Весьма интересным в плане корпоративных новостей выдалось начало текущего года. Компания получила от основного акционера кредит в сумме 2 млрд рублей под 0,5% годовых до сентября 2016 для целей рефинансирования кредитного портфеля. Помимо этого, акционерами предприятия был одобрен договор займа, по которому контролирующий собственник может предоставить более 2 млрд рублей до марта 2021 года. Деньги планируется направить на погашение задолженности по текущим кредитным соглашениям, для финансирования текущей хозяйственной деятельности и приобретения активов.

Куда менее однозначным для миноритарных акционеров стало другое решение органов управления компанией: в марте 2016 года на внеочередном собрании акционеров было принято решение разместить по закрытой подписке 25 млн акций (увеличение уставного капитала на 34%) по цене 81,85 руб. Данная цена превышает балансовую цену на конец 2015 года (55,60 руб.), но находится ниже рыночных котировок на момент объявления дополнительной эмиссии (около 100 руб.).

Отметим, что в планах компании достичь в ближайшие годы объема продаж в 34 млн бутылок. Последние годы Абрау-Дюрсо достаточно успешно наращивала сбыт, конкурируя в своем ценовом сегменте в основном с зарубежными производителями. Теперь после присоединения Крыма количество российских брендов, которые смогут на равных конкурировать с зарубежными увеличится, что создает определенные риски на пути к поставленной компанией цели. На наш взгляд, рост финансовых показателей будет зависеть как от грамотного управления финансовыми ресурсами, так и от продуманной маркетинговой политики.

По нашим оценкам, бумаги Абрау-Дюрсо торгуются с мультипликатором P/BV около 1.2 и в число наших приоритетов в данный момент не входят.